《投資智慧》大型內銀股普遍將於下月底公布中期業績，不過招商銀行（０３９６８）則率
先公布了中期業績快報，表示中期盈利按年上升１１﹒４％至３９２﹒６億人民幣，第二季加快
至１４﹒２％，勝市場預期。期內，營業收入按年跌０﹒２２％至１１２６﹒７億元，其中非利
息淨收入跌８﹒１％。而截至６月底止，集團不良貸款率為１﹒７１％，按季跌０﹒０５百分點
，已連續兩個季度錄得下跌，反映資產質素持續回穩，而不良資產已見頂，料信貸成本下降可繼
續帶動內銀盈利表現。
＊內銀不良信貸料見底＊
值得留意的是，招行業績反映集團質素改善，相信隨著內地加強金融監管，影子銀行風險降
低，行業不良信貸情況料已見底，將有利內銀股估值提升。目前招行市帳率為１﹒４５倍，冠絕
所有內銀股，包括建行（００９３９）、農行（０１２８８）、工行（０１３９８）及中行
（０３９８８）在內的四大內銀股市帳率均低於１倍。大型銀行股相對不良貸款比率較高，不過
料隨著資產質素改善，有助帶動市帳率升上１倍以上。
＊北水流入建行工行＊
事實上，下半年內銀經營環境料可望持續改善，首先行業淨息差可望擴闊，而大型銀行股信
貸成本具競爭力，加上６月份新增人民幣貸款增１﹒５４億，高於市場預期，可帶動利息收入上
升。而隨著內地加強金融監管，銀行未來的資產負債表透明度可提升。近日北水持續流入建行及
工行，料兩者股價會繼續造好，今年內銀股估值可進一步收復。
《君陽證券有限公司行政總裁 鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
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