《融天納地》內地投資者並不完全熟悉港股，存在信息不對稱的現象。不少股票缺乏研究機
構關注，導致乏人問津並出現大折讓。隨著南下資金的持續流入，港股成交量漸增，隨著內地投
資者佔比不斷提升，信息不對稱所引發的估值折讓問題將逐步解決。
內地與香港資本市場的互聯互通為大勢所趨，自深港通開通以後，不少投資者一直在尋找潛
在標的股。筆者在今年４月份曾分析一系列香港主板上市企業，當中曾撰文提到不少企業甚具潛
質。
其中一家是熊貓綠色能源（前稱「聯合光伏」）（００６８６），時隔四個多月後，企業在
上月１６日收到恆生指數正式通知，成功獲納入為深港通當中的港股通合資格買賣股份，自本月
４日始生效。納入成為互聯互通之標的股，為不少香港上市企業的目標。深港通是推動香港和內
地資本互聯互通的重要渠道之一，於去年１２月５日正式開通，機制對標的股票訂立一定的流通
市值篩選標準，企業需要在香港聯交所主板上市，以及市值在５０億港元以上的恆生綜合小型股
指數成分股。在篩選的考慮過程當中，若能兼備本地、區域及國際性指數的成分股的優勢，從資
本市場的認受性角度出發，被納入成為深港通的機會肯定較大。
然而成為標的股並不足夠，更需要掌握內地投資者的喜好。目前，「一帶一路」為國家發展
的重要政策，能順應政策趨勢發展的，就能掌握投資王道。筆者上周曾提到另一主板企業北方礦
業（００４３３）的新疆「一帶一路」政策，而熊貓綠能的發展與「一帶一路」政策亦是緊密相
連，企業早前與聯合國開發計劃署就成功打造國家「一帶一路」首個落地項目「熊貓電站」。早
前，來自「一帶一路」沿線２５個國家的能源部長及政府官員在北京參加了聯合國南南合作「一
帶一路」低碳發展研討會，期間亦考察了相關項目，受到國家能源局的肯定。
某程度上，新能源已經成為未來能源革命勢不可擋的方向，具備充裕的內地資金和富有戰略
眼光的投資者一直在尋找具有稀缺性及投資價值的潛力股，互聯互通當中的「一帶一路」概念值
得關注。
在整個互聯互通的過程中，內地投資者的喜好不容忽略，在這背景下，港股亦悄然越趨Ａ股
化。參考近期內地統計，有機構指出目前港股市場機構投資者佔比高達４６％，個人投資者接近
８％，而內地投資者的參與愈來愈明顯。反觀Ａ股市場，個人投資者約佔４０％，專業機構投資
者佔比約１６％。在港股市場，機構投資者重倉金融、能源股，而Ａ股公募基金開始與港股喜歡
好看齊，在藍籌股持倉比重也在上升。
港股在Ａ股化的同時，Ａ股卻在港股化，投資者的喜好不斷在改變，優質藍籌股愈來愈受到
追捧。此外，由於內地投資者並不完全熟悉港股，對他們而言，香港證券市場存在生信息不對稱
的現象，進而導致中小市值企業不獲研究機構關注，估值存在大折讓，導致內地投資者也不敢碰
。
Ａ股是一個以本土投資者為主導的市場，風險偏好偏高，一些創新型公司可取得高估值，Ａ
股更反過來影響港股的估值結構。內地資金持續南下，令香港市場逐漸處於牛市趨勢當中，隨著
內地投資者佔比上升，港股市場將會逐漸修正因信息不對稱而引發的中小型股估值折讓。
統計顯示，自互聯互通機制開通運行以來，南下資金通過港股通持續流入，累計淨買入額已
經超過５０００億港元，超過同期北上資金淨買入Ａ股規模，內資正在改變著香港投資生態。
今年３月，若干在港上市的內地公司被納入港股通標的後，旋即成為南下資金活躍成交個股
。內資持續淨流入，相關企業的股價持續走強。在今年６月香港細價股股災期間，港股通投資者
曾逆市增持超過１０家股價低於１港元的個股，後期這些公司股價均出現不同程度反彈。內地投
資者的影響力不斷增加，有些時候更展示出倒逼國際資金的力量。舉個例子，早前有若干中資股
份在遭受國際機構沽空後，南下資金曾出現逆勢淨買入。觀察港股以往的情況，在這類型股權博
弈中，國際機構定必大獲全勝，本地資金難以匹敵。隨著滬港通及深港通開通之後，內地資金力
量不斷累積，對香港市場中長線影響早已顯現。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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