即市新聞

09/11/2017 13:20

《行內行外-梁崇讓》港交所的幕後老闆現形記

  《行內行外》為了吸引更多新經濟股來港上市,港交所(00388)於今年6月對建立
《創新版》作出諮詢,並希望引入同股不同權的制度,現諮詢期已告結束,港交所正為此而進行
總結,但市場對設立同股不同權的討論,沒有因諮詢期結束而停下來,時常聽到市場人士表達或
發表不同意見。日前,有市場人士認為新經濟股既然可以同股不同權,那傳統企業為何不可以同
股不同權呢?這對傳統上市公司並不公平;也有市場人士提倡推出集體訴訟法或日落條款以制衡
同股不同權。至於其他爭論,舉如上市門檻高低、轉板要求、配售條件等等,眾說紛紛,由此可
見在這議題,業界並不容易達成共識。

*同股不同權,業界不易達共識*

  雖然市場就《創新主板》和《創新初板》的諮詢總結仍未公布,香港證監會主席唐家成已表
示證監會對「同股不同權」持開放態度,同意引入更多新經濟企業來港上市,以解決現時香港股
票市場出現的結構性失衡的情況,更說出財政司司長陳茂波領導的金融領導委員會已曾為「同股
不同權」進行討論,而港交所與證監會也正討論有關如何保障投資者的措施,當中包括甚麼公司
可容許(不同投票權)架構(WVR)?是否只限創辦人才有這種權利?是否設日落條款等等。
以往政府在諮詢階段甚少表態支持某一做法,但早前政府罕有地開腔暗示「同股不同權」的制度
在主板引入較具說服力。說明了一直以來政府都希望未來會有創新經濟的公司來港上市。尤其現
時市場新經濟大賣旺場,這類公司受歡迎的程度比起舊經濟股更具吸引力,不愁沒有投資者捧場
。大家從眾安在線(06060)和閱文集團(00772)認購的熱爆程度及上市後的升幅和
成交量,便清楚說明現時主導市場的全是這類新經濟概念股。
  現時美國股市容許WVR公司上市,而倫敦和新加坡也正在研究其可行性,在全球性的商業
競爭壓力下,香港有關當局很大機會也容許不同投票權的公司來港上市,以吸引新經濟公司股。
看目前的形勢,政府已開腔表明要各方盡快達成共識,不能誤了時機,以免錯失類似阿里巴巴的
螞蟻金服的新經濟股來港掛牌。因此港交所很大機會在諮詢總結中,提出建議修改現時主板上市
的規則,大開綠燈,設立「同股不同權」的機制來吸引新經濟股來港「落戶」。估計此制度在政
府全力「發功」下,將暢通無阻,筆者估計明年中將可推出市場,看來屆時反對的聲音自會寥寥
無幾,而支持新制度的學者將大派用場,必走出來為港交所「保駕護航」哩!
  其實現時並非沒有反對聲音,MSCI明晟今年六月作出諮詢,建議把《無投票權》股票的
公司剔出指數之外,有大部分市場參與者支持建議,而不少國際機構投資者更視《一股一票》為
公開上市股份的準則,但當然也有反對者,因此諮詢結果仍是無法達成絕對共識。MSCI明晟
上周表態會擴大諮詢的基礎以收集意見作出決定。而早前已宣布拒絕雙重股權架搆的股份加入指
數內的兩大國際主要指數公司標準普爾道瓊斯指數公司及富時羅素,至今仍未有改變態度的考慮
,可見新經濟股未必全受市場接納。

*制度做得好,有麝自然香*

  早前,筆者也曾在《行內行外》文章提及,只要香港本身制度做得好,有麝自然香。如見騰
訊(00700)一直以香港作為主要上市基地,而眾安在線,閱文集團,和雷蛇
(01337)等新經濟股也選擇在港上市,可見沒有「同股不同權」,仍有知名的新經濟股來
港上市。坦白說,就算你如何修改制度,要遠走他鄉上市的,依然會飛走,如果香港喪失了其獨
立性和優越性的制度,永遠左抄右抄,左配右搭,便成為了四不像,更是貽笑國際,好像現時的
創業板,守又難,攻又難,納指七雄更不用說了!
  後記:雖然「同股不同權」諮詢期已結束,業界仍有爭論,也無法達到共識,但筆者估計推
行「同股不同權」制度不會胎死腹中,一定不會重蹈當年撤銷最低佣金制的諮詢結果,以業界未
能達成共識的藉口下急急撤銷了最低佣金制,有關當局一定用盡手段來造就一個「同歡賀」的大
合唱,令市場變成萬眾一心,支持「同股不同權」制度。此外,相信有關當局為了保障散戶投資
者的投資,對此類同股不同權公司上市也會定下多項限制條款的要求,不過要制訂這些條款並不
容易,只怕順得哥情失嫂意,難於做到面面俱圓,筆者擔心最終得出來的結果是尾大不掉,成為
創業板的2﹒0。《香港證券及期貨從業員工會副會長 梁崇讓》
* 工會網址:http:╱╱www﹒hksfe﹒org

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