《精心傑作》本周港股受連串負面消息困擾。首先，受累土耳其經濟危機，土耳其里拉自８
月初持續下挫，投資者憂慮事件可能引發新興市場貨幣危機，環球市場氣氛明顯轉淡。雖然傳出
卡塔爾擬向土耳其投資１５０億美元後，里拉明顯反彈，然而美土關係持續緊張，料投資者仍傾
向減低風險胃納。與本港投資者關係更密切的人民幣亦持續走弱，周四（１６日）在岸人民幣（
ＣＮＹ）兌美元跌穿６﹒９３水平。自六月中起，ＣＮＹ累跌超過７﹒５％，同期恆指跌幅更逾
１１％。技術上，恆指五個交易日蒸發超過１５００點，並失守多條主要平均線及重要支持位
，走勢利淡，下周港股表現並不樂觀，或下試２６８００點水平。
個別板塊方面，教育及科技股接連被洗倉成市場焦點。教育股高估值不在話下，內地加強對
民辦學校的監管，政策來得突然之餘，市場亦擔心新政將影響行業的高增長前景，故難免遭基金
洗倉。事實上，教育股在洗倉後，平均市盈率仍高於２０倍。科技股亦有估值偏高問題，行業平
均市盈率達數十倍。不過，以往投資者願意以給予科技股較高估值是基於高增長的預期，惟舜宇
光學（０２３８２）、金山軟件（０３８８８）及騰訊（００７００）的盈利表現相繼低於預期
，令高增長的期望落空，投資者就如當頭棒喝。
＊騰訊３００元具中線吸納價值＊
內地再三打擊網絡遊戲市場，繼早前有官媒批評網遊荼毒青少年後，近日再傳出內地監管機
構凍結網絡遊戲版號備案審批。接二連三的負面消息，令本地上市的科網股輪流洗倉，股王騰訊
現價距離３月高位回落逾三成。
騰訊次季純利錄得１７８﹒６７億元人民幣，按年跌２％，按季則跌２３％，惟科網股一般
看非通用會計準則（Ｎｏｎ－ＧＡＡＰ）純利，因撇除了分拆上市及投資項目的特殊盈利，更能
反映其核心業務利潤。騰訊次季Ｎｏｎ－ＧＡＡＰ純利為１９７﹒１６億元人民幣，按年升
２０％，按季則升８％。表面上數字看似增長不俗，要知道，去年騰訊每季度Ｎｏｎ－ＧＡＡＰ
純利均保持按年４０％以上的增長速度，但今年首季則放緩至按年增長２９％，第二季更進一步
減至按年增長２０％。增長減慢對於一間定位高增長的科網公司來說，Ｎｏｎ－ＧＡＡＰ純利放
緩近２０個百分點，足以令市場大失所望。另外，騰訊兩大核心業務─遊戲及社交平台，表現持
續強差人意，亦是構成股價下跌的致命傷。
走勢上，騰訊自４月初出現空頭排列的形態，其只升不跌的神話已破滅。我們認為，受市場
氣氛拖累及多個負面影響下，短炒的值博空間不大。但其領導地位仍是支撐股價的關鍵。加上集
團不斷加強其遊戲收入增長動力，如股價回落至３００元水平，將重現投資價值。建議６個月目
標價為３８０元，止蝕則在２６０元。《光大新鴻基財富管理策略師 溫傑》
＊筆者並無持有上述股份
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