《融天納地》筆者執筆之際，中美達成共識，美國不會在明年１月１日實施對中國進口商品
的擴大徵收關稅，雙方的磋商將繼續進行。不過，若然中美兩國在９０日內未能達成協議，美國
將啟動加徵２５％關稅。
美國願意談判，除了自身的利益之外，需要顧及美國的宏觀環境，美國經濟的高增長速度未
來難維持，減稅刺激正逐步消退、政府財政支出增長速度在未來預見將下滑。此外，環球經濟偏
弱，若美國與貿易夥伴持續摩擦，未來增長存在不確定性。
美國經濟下滑加上利率上升，將導致因減稅帶動的企業利潤增長失去動力，美股強勢難料。
綜觀歷史形勢，經濟壓力及加息後，美元通常出現弱態，美元指數明年有機會見頂回落，為人民
幣匯率帶來喘定的機會。
目前，美國利率或已接近中性水準，再次加息或將減慢經濟擴張的步伐，因此本輪加息有提
前結束的預期。此外，筆者觀察美國樓市，增長速度亦正放緩，以減稅和增加財政政支出為主要
形式的財政刺激可能從明年起逐步消退，愈來愈多的跡象顯示加息已令聯儲局的短期利率接近中
性水準，未來加息將取決於經濟數據的表現。預計美元短期內繼續保持強勢，但從中長期而言美
元有走弱的可能。
中美雙方就貿易問題雖達成共識，但未來９０日的談判將直接影響市場情緒與內地政策的調
整。由於早前內地出口偷步透支外部需求，即使中美談判取得積極進展，筆者估計２０１９年內
地第一季度出口下滑壓力仍然存在。另外，社會融資增增長速度可能繼續下滑，人行將維持流動
性合理充裕，引導資金面平穩跨年。若聯儲局１２月如預期再度加息，人行跟進調整逆回購利率
的機會較低。需要重點關注的是本月將召開政治局會議和中央經濟工作會議，為２０１９年經濟
政策訂立確定的方向，以及拆解中美貿易爭端的不確定性。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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