《經濟通通訊社１８日專訊》金蝶國際（００２６８）遭獨立股評人Ｄａｖｉｄ Ｗｅｂｂ
發文狙擊，午後急挫，現跌幅擴大至逾１４％，報９﹒１元。
Ｗｅｂｂ發表文章指，金蝶國際存在泡沫，依賴行業稅務政策、政府補貼、物業投資收益，
以及有問題的交易來達到盈利。金蝶向相關方面提供的貸款由１﹒６４億元人民幣急增至
７﹒２２億元人民幣，並只於半年內發生，未有發公告公布新的關連交易，而這些貸款主要提交
予主席徐少春控制的兩間公司。
他表示，現時金蝶的有形資產淨值為每股１﹒５８元，徐少春的股權為２４％，在公司泡沫
爆破後，徐少春將難以再控制公司。
＊主席控制之公司虧損，金蝶仍提供貸款＊
Ｗｅｂｂ提到，於２０１６年７月底，金蝶出售３間公司（深圳前海白帝網絡、Ｃｌｏｕｄ
ｈｕｂ及ＳＫＭ）的權益予徐少春，這３間公司均錄得虧損。惟金蝶仍向Ｃｌｏｕｄｈｕｂ及
ＳＫＭ提供６１７０萬元人民幣及１﹒０５億元人民幣貸款，未有說明原因。
不過，金蝶於本月初指會向徐少春購回Ｃｌｏｕｄｈｕｂ股權，Ｗｅｂｂ質疑，Ｃｌｏｕｄ
ｈｕｂ於２０１７及２０１８年度分別錄得虧損１﹒４億元人民幣及１﹒２３億元人民幣，但當
Ｃｌｏｕｄｈｕｂ再成為金蝶的附屬，其未償還貸款額將消失於帳目中。
而Ｃｌｏｕｄｈｕｂ在徐少春控制下，過往仍不斷與金蝶進行交易，Ｃｌｏｕｄｈｕｂ協助
接受金蝶產品的損失，同時接收來自金蝶的財務資助，因此Ｃｌｏｕｄｈｕｂ屬於金蝶的表外項
目。
＊扣除稅務優惠後核心業務錄得虧損＊
另外，Ｗｅｂｂ提到，金蝶自２００８年起物業投資業務逐步增加，但公司未有詳細透露這
些物業的地址，亦未有公開物業的租用率、租金回報率等。
同時，金蝶作為互聯網公司，可獲得優惠稅率１０％，以及增值稅之回贈，但在扣除回贈後
，金蝶的核心軟件業務仍難以取得太大盈利，扣除相關項目後，軟件業務於過去８年來，有６年
均錄得營運虧損。於１１年以來的合計營運虧損將達９﹒５億元人民幣。
Ｗｅｂｂ認為，金蝶利用投資者的金錢投資於財富管理產品，並展開小微金融業務，並未有
回應獨立股東的意見，認為這間公司是以「中國管理模式來經營」，不認為相關業務有價值。
（ｃｈ）
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