即市新聞

11/10/2019 10:13

《品中資-羅國森》美團點評(03690)勁蝕股變勁升股

  《品中資》今年3月,當美團點評(03690)(下稱美團)公布去年業績時,曾經引起
市場嘩然,因為她的虧蝕高達1154﹒77億元(人民幣.下同),創下港股有史以來最大的
虧損紀錄。
  當時,我也有一些不太貼市的朋友問我,到底這隻股票「搞邊科」,點解可以蝕咁多!其實
,這所謂千億虧蝕,絕大部分都是一些會計上的虧蝕,那就是可轉換可贖回優先股的公允價值變
動,單是這個項目,就蝕了1046﹒06億元。
  不過,若按非國際財務報告準則計算,美團去年的虧損應該為85﹒17億元,而2017
年則為28﹒53億元。
  即使明眼人一看就知,這個創紀錄的虧損不是真正的虧損,但美團的股價在公布業績後仍然
急挫一成,大約跌至50元的邊緣。
  誰不知,經此一役之後,美團股價重拾升軌,而且升到你唔信,昨日該股收報91﹒15元
,比當時的低位升了八成。如果以去年底的股價43﹒9元計,升幅更逾一倍,實在有點匪夷所
思,也是近期的逆市奇葩。
  到底美團是一隻甚麼樣的股票?簡單來說,她是內地最大的餐飲外賣服務供應商,騰訊
(00700)也是她的股東之一。如果用舊經濟的角度,她只不過是一隻「外賣股」。
 
*美團是全國性的外賣股*
 
  不過,她屬於新經濟範圍下的股票,而且能做到全國性,那就變成不一樣的股票了。如果大
家明白順豐這家速遞公司的業務,就不難理解美團了。順豐是企業的「送信員」,讓所有企業都
不用自己請「送信員」;而美團就是所有酒樓餐廳的「外賣員」,讓餐飲企業自己不用請「外賣
員」。
  過去幾年,大家如果有去過內地,都會見到街頭巷尾都泊有一些送外賣的電單車,他們在那
裡隨時候命,協助各大小餐廳酒樓送外賣,美團就是最主要的一家。
  不要小看送外賣這門生意,因為美團去年做了652﹒27億元生意,按年增加
92﹒25%。當中大約380億就是送外賣的收入,其餘200多億是酒店和旅遊訂票或送派
等業務。
  不過,再細緻一點的話,美團也不只一家舊經濟下的「外賣股」,美團點評是由兩個部分組
成的,美團是外賣配送的應用程式,而大眾點評則是消費者獲取酒樓餐廳資訊的應用程式(等於
香港人常用的Openrice)。
  說穿了,美團的新經濟業務其實是透過資訊科技,將商家的推廣資訊發放予消費,讓消費者
在知情的情況下作出精明的消費決定。美團集中的,都是大眾化、剛需和高頻的生活服務,所以
,現階段,主要集中於食、玩和旅遊等生活需求。
  其實,美團的業務不難理解,但我不理解的是,美團上市剛好一年,這一切其實都在上市時
知道的,但為甚麼上市後她的股價會如此坎坷?!
  美團於去年去年9月20日在港上市,招股價69元,上市後有過短暫升幅,但其後股價跌
穿招股價,最低位曾見40﹒25元,今年3月公布了去年業績後回跌至50元水平。經過短暫
消化後,美團的股價就像脫彊野馬一樣狂升。
  在此,我要補充一點,美團是第二隻「同股不同權」的股票,第一隻是小米集團
(01810)(下稱小米),但這兩隻股票卻有「同股不同命」的情況。小米是去年7月上市
的,招股價17元,昨日該股收報8﹒8元,比招股價跌了接近一半。
  但美團卻能擺脫同股不同權的「厄運」,股價跌後能大幅反彈,現價已比招股價升了三成二
。事實上,去年以來,新科技招徠的幾隻股票,表現都令人失望,例如同是騰訊持股的閱文集團
(00772),今年以來跌了兩成八,比招股價下跌五成三;曾經令人相當憧憬的眾安在綫
(06060),今年以來下跌兩成半,比招股價更下跌近七成。
 
*美團仍是超高估值*
 
  美團上月份公布了2019年的中期業績,雖然帳面上仍然虧損5﹒5億元,但單計第二季
,已錄得經調整後利潤大約15億元,確實是進步得很快,我相信,這也是支持近期該股勁升的
主要原因。
  不過,我始終感到,這一陣子的升幅和去年上市後不久的跌幅,都是來得有點怪怪的,兩者
都屬於過尤不及。不要忘記,如果美團有盈利的話,這一刻,她的市盈率是超高的。
  美團現在的市值高達5200億元,如果去年能賺得52億,市盈率就是100倍呢!事實
上,從營業額推斷,她已經再沒有以倍數計的增長(2018年營業額652億元,今年上半年
只是418億元,增長率只有五成半)。我不否定,美團是較值得看好的一隻新經濟股,但是否
會貴了一點呢?!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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