即市新聞

18/05/2020 10:56

《融天納地-溫天納》兩會前的投資思維考慮

  《融天納地》歐美等經濟雖然重啟,外需環境看似並不樂觀。故此,為支持經濟及穩就業和
防範信用風險,筆者估計中央將儘快提振總需求。兩會即將召開,筆者估計各類財政穩增長措施
將逐步落地。
 
  在逆周期調節方面,筆者預測中央或將避免大規模搞基建、一刀切放鬆地產調控,主力以適
度的基建和消費為主,避免投機性活動進一步擠壓製造業投資和居民消費,導致低增長和高失業
同步出現,加劇金融體系的高信用風險問題。
 
  另外,內地需求端雖在復甦,但速度慢於供應端的復甦。早前,政治局會議上提及新舊基建
,中央對基建的態度非常明確。無論是財政「三支箭」(即提高赤字率、增發地方性政府專項債
、發行抗疫特別國債),抑或是近期發布的《關於推進基礎設施領域不動產投資信托基金
(REITs)試點相關工作的通知》,均確保了未來基建投資資金的穩定性。觀察疫情後的數
據,疫情對製造業的衝擊最為嚴重,儘管製造業投資同比上升復甦,但水平相對較低。故此,筆
者認為製造業真正復甦需待房地產、基建、消費和出口四個領域的需求完全回穩後才能明確。
 
  細看內需布局,內地4月份社會零售同比增長保持了穩健的上升幅度,而增長主要來自於必
選消費中的服裝以及可選消費中與房地產相關較大的家具、家電類和汽車類,這類消費品同比增
長的提升一方面與線下傳統消費的復甦有關,同時房地產銷售的回暖也拉動了地產相關類商品零
售同比回升。另外,受疫情衝擊較小的食品、醫藥類、辦公類消費單月變化幅度不大,而與遠程
復工相關的通訊器材類同比增長仍繼續略升。綜觀數據形勢,可選類消費零售同比增長明顯較疫
情前弱,未來同比增長空間較大。
 
  目前,內地大部分地區生產和生活正常化趨勢正加速回復正軌,與此同時,不少穩需求的政
策早已啟動,為未來政策提供甚佳的助力。故此,在「兩會」召開後,筆者估計一系列穩增長政
策將繼續出台。另外,參考國家統計局數據,上月CPI同比上升3﹒3%,而PPI同比增長
為負3﹒1%。參考目前內地宏觀影響物價走勢的主要因素,筆者大膽判斷下半年CPI同比增
長有機會回落至「2字頭時代」,通脹降溫將繼續為減息政策鋪路。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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