即市新聞

04/08/2020 16:14

《匯市縱橫-蕭啟洪》青青的山、倒影照淡綠湖上

  《匯市縱橫》本港疫情肆虐,周末又逢風雨,筆者只有禁足在家,看看書、聽聽音樂、煲煲
劇。在這悠閒的周末,突然聽到了林子祥的「在水中央」,這美妙的旋律令筆者勾起很多少時的
回憶。「青青的山,倒影照淡綠湖上」一幅一幅遠山的倒影在波平如鏡湖面上,清晰可見的畫面
浮現在腦海裡面。此時,突然想起了早前看過的一篇「經濟學人」的文章,在這裡與讀者分享一
下。
 
  文中主要討論在目前金融形勢下,我們下一步的發展選項。眾所周知在新冠肺炎的疫情下,
各國採取了前所未有的封關、禁足等「反」社交的舉措,導致各國的經濟增長大幅下滑,當中美
國第二季度下跌約33%,本港亦連續兩季錄得下跌9%的驚人數字。各國政府及央行均採取積
極措施應對,但當中還是減息、量寬及政府補貼等財政及貨幣措施。此舉令到各國的利率歸零、
政府債台高築及央行資產負債表爆升的日本老路。
 
  現在美聯儲的資產負債表已達到7萬億美元的歷史水平(收水之前最高為4萬億),美國政
府預算赤字已達17%GDP的水平,令人不禁問「What Next?」。文中提到三條出
路:一、央行繼續擴大資產負債表,增加買債規模;二、政府繼續花錢,在QE下,政府債總有
人買;三、負利率!一及二的選項似乎在日本的經驗裡並未得到肯定,但至少他們對金融市場及
經濟增長並沒有負面影響,只要通脹不來,政府及央行便可上下其手。唯一的問題在社會不平等
將加劇,而最終會否導致革命,還是未知之數。
 
  那負利率又是否會能有效解決問題?筆者想現在多國,如瑞士、歐元區及日本等,均採取負
利率,但成效依然不章。但這些國家、經濟體的負利率只是輕微負數(最大的負利率為瑞士的
-0﹒75%),據說是避免眾人把銀行存款變成現金儲存家中(因操作風險家中存放現金是有
成本的)。不過原來文中所說的負利率是以-3%或以下進行。
 
  儲存現金固然有成本,以現金作大額交易交割隱含的成本也很高。例如要交割數千萬元,大
家總不能靠人手數鈔,且每張鈔票也須驗證,還不說交易現場的保安安排,所花時間及成本實在
不少。那大額交割通過交割系統似乎在負利率下亦不能替代,企業的銀行餘額並不會因負利率而
消失。負利率似乎代表持有貨幣一方須付出代價,借貸方可以收到利息,這不是對窮人的一大喜
訊嗎!
 
  簡單來說負利率把資產變成代價,把負債變成賺錢,因此大量資產代表大量的代價,大量負
債代表賺錢強,這不就是把富有及貧窮倒過來了嗎!當負利率成為一面鏡子,富變貧、貧變富,
社會不就能夠重新洗牌了嗎?這既推動了實體經濟投資,又不會導致貧富縣殊,不是一個很好的
方法嗎?到時,美聯儲的資產負債表會慢慢下降(因銀行存款要付息令存款金額逐漸下降)、同
理美國政府的負債也會隨之而下降!那不是又解決了這兩個令人頭痛的問題嗎!
 
  當負利率如一面鏡子,令青青的山清晰倒影在湖面上,令倒影的山不再向上而是向下,你站
在山上以為自己很高,但在倒影裡你就是很低了。當然事情並沒有這麼簡單,只是在無聊的周末
忽發奇想,還希望一眾經濟學家早一天給我們明燈指路,免得我們永遠「在水中央」!
 
*本周策略*
 
加元:前周建議候低於1﹒3420買入美元兌加元已成交,目標1﹒3650,止蝕
1﹒3290。
 
歐元:本周建議候低於1﹒1650買入歐元兌美元,目標1﹒1850,止蝕1﹒1500。
 
離岸人民幣:本周建議候高於7﹒0500沽出美元兌離岸人民幣,目標6﹒9500,止蝕
7﹒0120。
 
《招商永隆銀行司庫 蕭啟洪》
 
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