即市新聞

14/09/2021 15:51

《匯市縱橫-蕭啟洪》鮑威爾漸行漸近

  《匯市縱橫》白露(節氣)剛過,香港已經充滿濃濃秋天的氣氛。不知不覺中秋已漸行漸近
,早上晚間也感覺到涼意。但偏偏這個周末,本港錄得了36-37度的高溫。聽說是因為風暴
或氣旋周邊形成的空氣沉降而造成的。而今次是兩個風暴「燦都」及「康森」在本港面前受到「
李氏力場」效應而各自外旋,「燦都」向北、「康森」向西所致的。上周中據本港天文台的預計
,兩個風暴將十分接近本港,或為我們帶來惡劣的天氣。本來各上班一族憧憬風暴快一點的來臨
,好得到額外的一天或半天的休假。但「好景」不常,結果連一天的清涼天氣也沒有!
 
  雖然天氣一直放晴,但股票市場則陰晴不定。9月份以來上兩天就跌兩天,雖然在截稿前結
果仍為上升數百點,但市場的波動性及不確定性就顯而易見。究其原因,Delta變種肆虐及
美聯儲利率正常化的預期衝擊導致。先說Delta,病毒令每天確診人數增加並在歐美等國屢
創新高。但觀乎各國的應對並沒有特別的加強,西方國家的「與病毒共存」的思維已經沒有回頭
的空間了。反觀看中國內地,雖然每天確診人數甚少,且主要為輸入個案,但「清零」政策仍然
主導,令進一步放寬控制措施十分困難。
 
  讓我們再看看Delta的一些事實。第一、接種過疫苗的人都會感染Delta病毒,但
疫苗仍有保護作用。第二、接種過疫苗人士並不比其他感染的人容易傳播病毒。第三、
Delta亦有重病的個案。第四、Delta傳染能力較強。最後,疫苗及口罩仍然為對抗
Delta的重要工具。按這些觀察,Delta並未構成一隻比未變種之前更兇猛的病毒,且
歐美等國的態度仍然向開放進發。本港上周已從新啟動了回港易及來港易等進一步開放關口的措
施,同時也聽說有關當局已和內地啟動了以健康碼通關的討論,相信好消息將漸行漸近!
 
  另一邊廂,利率正常化的進程似乎並沒有被Delta嚇怕。市場普遍猜測澳洲及新西蘭將
有機會加息。韓國央行更在Delta未明朗之前加息50基點,令央行利率上升至0﹒75%
。歐洲央行亦在上周議息後宣布減少PEPP(Pandemic Emergency
Purchase Program)的債券購買量,但強調暫時不會完全退出計劃。因此,雖
然在Jackson Hole會議後,美聯儲主席鮑威爾並沒有如市場預期公布收水的步伐,
但看來利率正常化已是大勢所趨,無可避免。
 
  其實讀者又不需太恐慌。首先根據我在數周前的文章分享,2013年的收水過程中,美聯
儲用了差不多一年的時間從850億每個月的買債規模下調至零,再需一年(至2015年底)
才開始緩慢加息,當中美聯儲並沒有減少對市場投放,即減少買債只影響超額準備金的下降,且
下降速度令美聯儲對市場投放(總資產減去超額準備金)一直緩慢增長至2016年末。至此,
美聯儲資產及市場投放量並沒有再增加,同時美聯儲加快加息步伐,兩年內共加息8次,再加上
2015年末加的1次,總共加息9次,聯邦基金利率至2018年末上升至2﹒5%。同時,
美聯儲2017年末開始減少買債(即淨贖回)。值得留意的是,儘管美聯儲縮表,但市場投放
量保持平穩並沒有減少。
 
  還有一個觀察跟讀者分享,2014年當美聯儲完成買債量減至零後,美元對新興市場貨幣
開始第一波走強,而在美聯儲2018年開始縮表時美元便開始第二波的走強。當中,俄羅斯盧
布至今貶值53%。巴西雷亞爾下跌56%。人民幣則下跌約5%(最壞時曾下跌15%)。但
新興市場股票表現並沒有出現恐慌性拋售,整體來說還錄得增長!
 
  從近期各國央行的反應,似乎對於利率正常化有些謹慎,但方向是一致的,問題是步伐有多
快。按上次(2013年)的經驗,美聯儲可能需多於1年把目前現1200億的買債規模減至
零,即若2022年啟動,2023年中才能完成。那加息可能就要多等1年至2024年了。
雖然加息可能比市場想像來的慢,但通脹的憂慮會令利率上行的預期升溫。因此,利率曲線可能
會出現更陡峭的情況。但無論如何,在利率正常化漸行漸近下,讀者也要小心「收水」可能帶來
美元的一波上升浪!
 
*本周策略*
 
歐元:前周建議候高於1﹒1900沽出歐元兌美元已成交,目標1﹒1700,止蝕
1﹒2050。
 
英鎊:本周建議候高於1﹒3980水平沽出英鎊兌美元,目標1﹒3750,止蝕
1﹒4120。
 
加元:本周建議候高於1﹒2750水平沽出美元兌加元,目標1﹒2550,止蝕
1﹒2950。
 
《招商永隆銀行司庫 蕭啟洪》
 
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