即市新聞

21/09/2021 15:06

《匯市縱橫-蕭啟洪》看中秋時,還看「鮑公」

  《匯市縱橫》季節總是無聲無息地轉換,熟透的夏日被秋風輕輕一吹遙遙過去。真是光陰似
箭,日月如梭,一年一度的中秋佳節又到來了。中秋節是中國人很重視的一個節日,這時正是秋
高氣爽,月光比其他時候格外光明,中國人常以月圓象徵人團圓,中秋節月亮圓滿,意在團圓,
因而又叫「團圓節」。那天家家戶戶都會相聚團圓正是中秋節背後的意義,特別是一年以來全球
受疫情所困,大家為了保護自己和身邊的人,都盡可能減少了外出和聚會的次數。如今本港疫情
已見減退,適逢中秋佳節終於可以與親朋歡聚慶祝一番!
 
  踏入秋季,天氣逐漸轉涼,又是流感多發的季節,加上在全球各地都有變種病毒疫情肆虐,
真的叫人憂心和在個人防疫衛生上絕不能掉以輕心。尤以近幾年的天氣變化很難捉摸,忽冷忽熱
愈來愈嚴重,一天之內溫差變異大,身體就會容易著涼;一旦自身抵抗力降低時,就可能會出現
鼻過敏、上呼吸道感染、腸胃腹瀉等秋季常發的疾病紛紛出籠。所以,很多疾病也會在不相應的
季節發生。簡單說,往年冬季搔癢症的患者,今年在秋天就開始有些微的症狀出現,而往年秋天
幾乎沒有中暑的案例,今年在秋天也會出現,所以今後要注意的不單是節氣的問題,還要多加留
意溫差所造成的身體狀況變化。
 
  說到變化兩字,令筆者想起本周四(23日)是美聯儲議息會議,究竟她們在此次會議上會
否釋出縮減購債規模的時間表呢?一旦收緊其路徑將如何演繹?收緊快慢節奏如何變化?對全球
市場又會有甚麼新的變化呢?依我觀察,現時美國已具備「收水」的基本條件。首先,所謂「收
水」(Tapering),即是減少刺激的措施,並不是收緊的措施,所以不需要等到經濟完
全回到正常才推進。眼下,為應對不斷上行的通脹,美聯儲不得不邁出轉變政策立場的決心。現
時美國的通脹已偏離這個目標很遠,按照道理美聯儲應著手部署加息才是,但過去鮑威爾卻仍蒙
著眼裏說眼前的通脹只是因為去年基數低的效應所致。而據我粗略估算,今年美國通脹回落的機
會不大,年內通脹率應該不會低於3﹒0%水平。除此之外,若說美國就業要恢復到疫情前的狀
態,雖然從數字上仍需創造出450萬個職位,但根據6月JOLTS職位空缺首次突破千萬,
反映美國人還是不想上班,以及美國企業在招聘方面仍面臨困難,才出現如此奇怪現象,美國一
方面失業多,另一方面招聘亦困難,最終惡果可能導致美企業的工資成本上升。
 
  誠然,迄今為止美聯儲宣布的措施基本上已達到了救市目的,避免了因為流動性不足而造成
的金融機構恐慌性拋售資產及其負面影響。但持續的貨幣政策放鬆,也為美國經濟後續復甦埋下
了隱患。近日有數據顯示,美聯儲逆回購工具(RRP)使用規模達到了1﹒169萬億美元,
再創歷史第二高,僅低於8月31日創下的歷史最高紀錄1﹒189萬億美元。這反映當前美國
市場流動性嚴重過剩,而且還在不斷加深的現象。也許,此舉將使美聯儲在考慮「收水」步伐的
其中一項關鍵變數。事實上,量化寬鬆(QE)的副作用已日益顯現,除了造成資本市場的泡沫
外,貧富差距急速擴大以及全球民粹主義的崛起,都已經激發起更多的社會矛盾和不公現象。再
者,QE也會催生流動性陷阱,使常規貨幣政策失效,但這些問題均超出了央行的政策目標,他
們並不需要為此負責,而解決這些問題則留待其他政府部門去處理,甚至等妳和我一起為美國「
埋單」吧!
 
  從全球來看,量化寬鬆(QE)會導致其他國家特別是新興經濟體債務和市場風險增加。當
美國推行QE時,大量美元資本為追求更高收益湧入新興市場;當美國未來試圖退出QE時,新
興市場將面臨資本外流、貨幣貶值、股市下跌的風險。然而,在剛過去的全球央行年會,聯儲局
主席鮑威爾並未有就「收水」時間表提供更多訊息,但無論他如何嘴硬,都只會凸顯出他專注自
己連任一事大於他的專業。近日美聯儲更被爆出有官員炒股及持倉引發爭議,即使上述操作是合
規的,但難道這不會引起人質疑當中官員是否會涉及內幕交易的嫌疑嗎?有鑒於涉事官員可能有
份決定聯儲局的量化寬鬆措施,QE一直以來被視為刺激股市近年上升的主要原因之一,因此買
股應被視為構成利益衝突並予以禁止。毫無疑問,今次涉事官員的交易行為損害了聯儲局的政策
合法性,也再一次衝擊聯儲局的公信力而變得蕩然無存。可以想像,這個中秋佳節對鮑威爾而言
肯定不快樂,因為事件可能影響了他連任的機會。
 
  即使面對貨幣政策收緊的壓力,但筆者認為,聯儲局在調整利率上的取態仍然會偏向相對審
慎,因疫情及中美博奕仍未獲得解決,美國較大機會在2023年才會步入加息周期;因此,相
對部分亞洲及新興市場,當地的貨幣政策以至金融狀況依然偏向寬鬆,有望持續為股市表現帶來
支持。至於鮑威爾是否能成功連任則看看他的緣份了!一份緣份你我相逢,一輪明月為此見證,
一個節日中秋來臨,一塊月餅甜在心頭,一國央行深謀遠慮,一個決策何其重要,「收水」與否
還看「鮑公」了!中秋節快樂!
 
*本周策略*
 
歐元:早前建議於1﹒1900沽出歐元兌美元已於1﹒1700平倉,獲利200點子。
 
加元:上周建議候高於1﹒2750水平沽出美元兌加元已成交,目標1﹒2550,止蝕
1﹒2950。
 
歐元:本周建議候高於1﹒1850水平沽出歐元兌美元,目標1﹒1650,止蝕
1﹒2000。
 
日圓:本周建議候高於110﹒80水平沽出美元兌日圓,目標109﹒20,止蝕
111﹒80。
 
《招商永隆銀行司庫 蕭啟洪》
 
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