《廣匯論勢－鄭廣復》金價可藉通脹短期上升惟難保持強勢

　　《廣匯論勢》近期美國兩黨又要商討調高發債上限，最終，在共和黨的「配合」下，美國眾
議院通過將政府發債上限提高４８００億美元，以滿足聯邦政府在今年１２月３日前的資金需求
。根據美國財政部的數據顯示，截至今年９月３０日止，美國政府外債總額超過２８萬億美元
（２８，４２８，９１８，５７０，０４８﹒６８美元），較２１０６年同期的１９，５７３，
４４４，７１３，９３６﹒７９美元增加４５﹒２４％。
　　現在市場又再高唱美債危機，但我想講，一家發鈔銀行，為自己發了一張設有信用額上限的
信用卡，當其接近碌爆卡時，它會怎樣做？當然是上調信用額啦！然後就是印鈔，只要外界仍然
接受其發行的鈔票，它就可以繼續以信用卡預付未來的開支，再以自己所印鈔票去支付！

＊債務上限之爭年底再續＊

　　現時民主、共和兩黨就提高發債上限出現分歧實屬政治角力，拜登固然希望加大財政力度，
大洒基建開支去推動美國經濟增長，好待明年國會中期選時交出一份見得人甚至標青的成績表，
但共和黨亦非省油燈，作為在參議院有影響力的在野黨，怎會輕易讓民主黨順利過關？不過，為
免被指阻撓提高發債上限，導致美國政府停擺，共和黨參議員才支持通過上調或暫停發債上限的
法案。有鑊當然是民主黨自己揹番！

＊疫情勢成攻擊拜登武器＊

　　雖說美國國會已通過暫停債務上限規定至今年底，但這亦表示債務上限問題屆時再次成為兩
黨角力的工具，尤其明年底美國舉行國會中期選，幾可肯定共和黨在此之前不會輕易通過拜登提
出的大規模基建開支計劃，且民主黨若在中期選後失去兩院控制權，拜登政府便成跛腳鴨，在餘
下兩年任期難有作為。拜登上台後，美國ＣＯＶＩＤ－１９疫情亦未見舒緩，８月份單日新確診
人數一度超過７２萬，之後逐步回落，但昨天單日新確診人數仍然超過８萬，而總計復原率亦只
有７７％，是眾多發達國家之中最低，這絕對會成為共和黨在大選時用以攻擊民主黨的武器。

＊加息難抑制短缺性通脹＊

　　現時全球又受疫情影響而面對能源及物資供應短缺造成的高通脹，不利於經濟增長，滯脹幾
乎必然會發生，但央行不可能以大幅加息去遏抑因供應短缺而造成的通脹，這反而令經營成本上
升、同時打擊消費力，對經濟更加不利，只有令疫苗接種率上升、感染率下降，從而令本土經濟
活動回復正常，進一步對外通關，才有望逐步解決目前的高通脹問題。
　　現時有聲音指出，金價將會因為高通脹甚或出現滯脹而再度攀升，年內有機會升至每盎司
１９００美元。雖說傳統上黃金被視為抗通脹工具，但利率上升同樣可以對抗通脹，全球央行會
否大幅加息？看來不會，但通脹是否一如聯儲局或其他央行官員所言屬於暫時性有待觀察。與金
價表現有極高正相關性的全球最大黃金ＥＴＦ－ＳＰＤＲ，在截至１０月９日止的持倉降至
９８５﹒０５噸，反映大型投資者並不看好金價前景，以及對高通脹會否持續有所懷疑。
　　金價會否藉著美國政府可能在今年底再次面對停擺風險而攀升？奧巴馬在２００８年大選勝
出，成為美國總統，但共和黨在２０１０年的國會中期選奪得２３９個眾議院議席，重奪眾院控
制權。同年１２月１７日，奧巴馬要延長布殊的減稅法案兩年，同時降低入息稅及延長失業救濟
。美國財政部在２０１１年４月４日表示，聯邦政府將於５月觸及債務上限，政府必須在８月２
日之前調高發債上限，否則會造成債務違約及令政府部門停擺。

＊黃金非唯一抗通脹工具＊

　　然而，其時共和黨眾議院議長博納堅持，調高發債上的同時必須減少開支，直至７月３１日
，國會同意先將債務上限調高４０００億美元，令政府得以應對直至２０１２年底的開支，同時
在８月２日通過法案，在未來１０年減少開支１萬億美元。金價則在２０１１年８及９月高見
１９１２及１９２１美元後反覆回落，可見單獨因為面對停擺風險不可能推升金價。美國消費者
物價指數亦由８月份按年上升３﹒７５％後持續回落，２０１５年１月下跌０﹒２％，金價則持
續跌至２０１６年１月的１０４６美元後才回穩。故筆者認為，美國債務問題不會對金價產生持
久的支持，金價能否再次大幅上升先看市場是否同意高通脹乃暫時性，其次，經濟衰退對金價而
言絕非好事，因為屆時資金反而會流向美元避險，現時虛擬貨幣又被市場視為另類避險工具，令
黃金的吸引力大降。而且，美元及美債息若傾向進一步上升，將會吸引資金流入，而非無息的黃
金。

＊疫情援助措施應逐步撤回＊

　　另外要注意，美國１０年期債息長期以來多高於通脹率，但自１９８１年９月在１５厘以上
見頂後展開長期跌浪，而自２０１０年以來與通脹的差距並不明顯，理由當是全球主要央行在金
融海嘯爆發後採取寬鬆貨幣政策，維持超低利率所致。然而，明顯可見，２０２０年４月史無前
例出現負油價後，通脹率持續攀升，但１０年期美國債息仍然低於２厘（美國８月份整體通脹高
達５﹒２％），長期實質負利率令美股大幅攀升，且屢創新高，但隨著疫苗接種率逐步上升，疫
情穩定（不致突然有大量新確診人數），針對疫情推出的援助措施理應逐步降低、撤回，貨幣政
策逐步回復正常，過程將令股債受壓。

＊金價挑戰１９００阻力重重＊

　　全球減息周期相信已經結束，只是聯儲局以至主要央行所指的「暫時性高通脹」會否變成「
長期暫時性高通脹」，若有一天，市場認定聯儲局不會因此而持續加息，金價確有機會乘機發圍
，但要重上１９００美元，必須先破１７８０，再破１８３５，而１８６５則是另一個強大阻力
位（江恩正方形９０度角），突破則有機會挑戰１９２５（江恩正方形水平角）。然而，目前聯
儲局意向大概是１１月宣布縮減買債、明年中停止買債，繼而在明年底加息，金價縱可短期抽升
亦難維持強勢。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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