即市新聞

17/05/2022 16:25

《匯市縱橫-蕭啟洪》「音樂椅」遊戲又開始了

  《匯市縱橫》古語有云:「兵無常勢,水無常形」,面對著變幻莫測的金融市場,魚龍混雜
的投資渠道,加之很多投資者對外匯市場瞭解得並不全面,很容易給投資者帶來不可預估的損失
。尤其在金融市場瞬息萬變下,欲追求投資回報的同時,如何處理能使風險降低又能抗通脹呢?
其實有如孫子兵法中所言,總是虛實不明,在全球央行超發貨幣主導後的經濟發展,再疊加「去
全球化」趨勢加速各國供應鏈重新洗牌的局面,令全球經濟規律調整的進程變得雜亂無章,如今
投資者要掌握金融市場的虛實,更是難以捉摸。
 
  很多時候,我們經常聽到人會說,對資金流向的關注。坦白說,投資者如能明瞭環球資金的
整體流向,錢在哪些國家流出?在哪些國家流入?這對部署在甚麼地方投資類別的產品都能夠發
揮更好的啟示。過去幾十年來,國際資金流向對新興經濟體系的發展以及成熟經濟體系的復甦都
起著重要影響。當經濟體系運作暢順時,資金流向有助解決在不同的市場中所出現的資金短缺問
題。而過去環球央行不惜採取超發貨幣來挽救經濟,但同時亦不自覺跌入「流動性陷阱」了。如
今無論外匯市場、黃金市場,還是大宗商品市場,甚至是虛擬資產等,都出現了極強的投機活動
;與此同時,這些資金流亦會在債市與股市之間不停地輪轉。然而眼下,在各項經濟指標紛然雜
陳,國際關係又變得如此撲朔迷離,讓人更難以判斷投資方向,因此觀察這些游資的流向時變得
何其重要,雖不是拆解投資趨勢的唯一指標,但也許是人們將手中的資產跟著「聰明錢」停泊位
置作一個重要參考指標呢!
 
  自2022年初以來,美匯指數持續走強,於上周曾高見104﹒93,創出自2002年
12月12日以來最高水平,反映這些「聰明錢」不停轉向至美元,是因為投資者對美國經濟前
景感到樂觀,還是覺得美元資產吸引而投下信心的一票呢?非也,自從美聯儲啟動貨幣政策正常
化後正是導致美元發揮其根本性的影響。從2021年6月美聯儲考慮2023年開始加息,到
今年5月加息50個基點後,美聯儲加息預期的不斷強化且逐漸提升,加之俄烏衝突持續以及歐
洲通脹走高都加大歐元區經濟復甦難度,突顯出美國在經濟和利率與其他主要經濟體南轅北轍的
情況下,投資者因而更傾向持續吸納全球最流通、最安全、並等同現金的美元作為主要避風港,
因而推高了美元表現。正所謂時勢造英雄,英雄遇時勢也。
 
  近日,港匯持續受壓,並多次觸碰7﹒85港元兌1美元的弱方兌換保證水平,是金管局3
年多來首度入市捍衛匯價,一天兩度承接港元沽盤,合計逾56億港元。雖說資金看似有流走跡
象,但筆者對此一點不感意外,這主要跟市場套息活動增加所致。隨著美國加息,港元因息差擴
闊而走弱是正常現象,當美國加息至與港息有一定差距時,套息活動便會令資金自然流出香港,
令香港利率最終上升至與美國趨同。這是香港利率正常化的必經過程。回看以具有代表性的3個
月期港美息差自今年3月29日開始已出現美息高於港息的現象,於上周更進一步拉闊至
0﹒42%水平,相當於每日約兩點子的套利點差,引發沽港元買美元套息交易持續。按照聯繫
匯率機制,一旦觸發7﹒85港元兌1美元的「弱方兌換保證」,金管局便須入市接錢,來穩定
港匯。隨著資金流出港元體系,令港元拆息有上升壓力,從而抵銷套息交易的誘因。這正是本輪
港元匯率持續走弱的直接原因,亦是聯系匯率制度的設計下的正常運作。
 
  不過,大家最關心的莫過於香港何時加息呢?眾所周知,由於港元與美元掛勾,不斷加息而
港元沒有跟隨,不單是銀行的最優惠利率沒有加,就連銀行間的拆息利率也沒有加,何解呢?老
實說,這完全是銀行之間的商業決定。再者,現時本港銀行體系總結餘多達3300億港元,反
映水頭充足,短期加息壓力不大;加上傳統在5、6月是本港派息旺季,且是次上市公司派發的
股息普遍較往年多,帶動港元商業盤需求,或會令港匯有點支撐,從而紓解港元結餘減少壓力。
根據以往經驗,上一輪走資期在2018年4月起的一年內,共有1256億港元經弱方兌換保
證沽出,當時銀行體系總結餘降至542億港元;若今年流走的資金與上一輪相若,年底時,銀
行體系總結餘仍會多達約有1500億港元至1800億港元。由此可見,在總結餘仍然充裕下
,料港元拆息升幅不會高於美元拆息,除非大型銀行欲保存資金而令港元拆息有上升壓力。
 
  不知不覺,「音樂椅」遊戲又開始了。如果音樂停了,就要找一張椅子坐下,若是沒找到就
會被淘汰。當大家玩音樂椅遊戲時需要保持警惕,如今帶有警號的音樂已經響起了,遊戲亦開始
白熱化。隨著美聯儲逐步加息,令港美息差不斷擴闊,相信金管局的入市行動將會陸續有來,當
資金逐漸地流走時,就有如椅子一張一張被人拿走一樣,看到最後贏家總會是少數的!
 
*本周策略*
 
  澳元:-上周建議候低於0﹒6920買入澳元兌美元已成交,目標0﹒7100,止蝕
0﹒6800。
  日圓:-本周建議候低於127﹒50附近水平買入美元兌日圓,目標130﹒00,止蝕
126﹒00。
  加元:-本周建議候高於1﹒3050沽出美元兌加元,目標1﹒2750,止蝕
1﹒3200。
 
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪》
 
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