即市新聞

10/08/2022 15:16

《拆局麒想-林嘉麒》估值平也是徒然,港股在等甚麼?

  《拆局麒想》十個牛皮九個淡,恒指悶了幾日,成交淡靜,今日(10日)再跌超過400
點。今日下跌原因看似簡單,國家7月CPI及PPI升幅均遜於預期,經濟數據差,同時內房
再出現暴跌。近日不時被問到,「很多分析指港股很平,為甚麼沒有人大戶買,每天似在等消息
,究竟在等甚麼?」首先,筆者不認為大戶入市的原因是買「平」,平有其原因,而且「平」是
相對的,假如你深信「你想買的一件貨物,未來價格一定會再被下調,現在的你會買嗎?」
 
  首先看近期恒指走勢。今年5月初,恒指低見19178點後開始反彈,6月尾曾高見
22449點,一個多月後的今日,恒指重回19500點以下水平,距離起步點已是原地踏步
。當中,發生了甚麼事情?港股這段時間好壞消息也多,其中一個致命傷是,內地4月、5月多
地封城,正當投資者憂慮內地經濟增長有問題,國務院迅即推出多項刺激經濟措施救市,在市場
超樂觀的憧憬下,反彈了3271點,這是對於未來中國經濟的憧憬。
 
  可惜,踏入7月份,國家公布了第二季GDP,結果增長0﹒4%,低市場預期的增1%。
上半年GDP增長只有2﹒5%,人行官員更直言,儘管中國經濟在下半年將出現強勁反彈,但
5﹒5%的全年目標難實現,連GDP目標也沒有了,也未有領導解釋護航。既然5月初的升浪
是建基對於未來經濟增長的憧憬,希望幻滅,指數重回起步點也是正常。何況情況可能更差,綜
合彭博數據,市場預期中國第三季經濟增長,已由去年的5﹒6%至5﹒8%,在4月急跌至
5%,踏入8月更下調至4﹒2%。值得留意的,港元在7月14日開始加快轉弱,同日是國家
公布第二季GDP的0﹒4%增長,銀行體系結餘由7月初的2334﹒93億元減少,經過個
多月金管局頻頻接港元沽盤,而本周四(11日)降至約1247﹒4億港元。
 
  其次,恰巧在7月14日,內地出現爛尾樓停供事件,事件引發就連供應商也打算躺平不還
銀貸,儘管事件在短時間內得到銀保監力撐保交樓,但事件破滅了市場對內房問題的假設:一、
地方政府是積極解決內房問題;二、國家會出資救內房。確實,已有地方成立房地產基金、地方
政府發債回購或是銀保監要銀行保交樓。不過,核心的債務問題及現金流緊張沒有解決。近日,
筆者向某大央企老總請教國家救內房的看法。得到的訊息是,國家是鼓勵企業出手了解及研究內
房項目收購的可能性,但過程要符合企業自身利益及能力,要量力而為,平衡風險,而且從生意
角度出發,不是硬性規定。此央企確實積極了解併購的可能性,惟在項目作價及難以釐清的背後
融資或質押等問題的風險,不確定性太大,他們也搞不清房企老闆將項目作了多少次貸款呢。結
果,此央企一個項目也不敢買,買的是由法院拍賣的銀主盤,確實經過法院的資產,一定乾淨,
風險低,而且買了不少。這件事或許解釋了部分原因,為何內房重組特別慢,結果是項目變成銀
主盤才有買家。內房佔國家GDP約三成,問題未解決,GDP增長絕對成疑。港股估值更平,
也是徒然。港股在等甚麼?就是等國家GDP再有增長,而其中難題是內房。
《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
 
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