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22/11/2022 16:29

《宏觀銓局-馬桂銓》見微未必知著

  《宏觀銓局》標準普爾500指數自11月3日起已經上升超過7%,單是在11月10日
便升超過5%。11月美股急升的理由有幾個,包括第三季企業盈利遠勝預期、10月通脹數據
並沒有陷入令人憂慮的程度,而且勞工市場抗壓力亦相當驚人。
  在截稿之前,有九成一的標普指數企業已經公布過第三季業績,平均盈利比起預期高出
2﹒6%,六成半公司表現好過之前估計。投資者預料第三季總體收入會上升10%,盈利增長
則達4%。之前有很多人相信第三季表現平平甚至會下滑。在公布業績過後,有企業表明成本增
加會令盈利萎縮,故此對第四季業績前景表示謹慎。
  美國10月份消費物價指數升幅比預期少,令到年度通脹增長回落至8%以下,為八個月以
來首次。信息其實相當鮮明,但通脹應該還未放緩到足以令美國聯儲局肯去改變進取的加息步伐
。在勞動市場仍然緊張的時候,對抗通脹的任務仍未完結。
  美國在10月份新增26﹒1萬份職位,高過市場本來預計的19萬。新增職位當中,有
23﹒3萬份來自服務業,3﹒2萬份為製造業,建築業也有一千份。美國平均時薪比對上一個
月輕微上升0﹒37%,職位增加也比預期多,服務業在經濟普遍放緩下強勁增長,加上薪金上
漲,正好反映聯儲局主席鮑威爾之前所言,勞工市場相對緊張,需要以較高利率來慢慢遏抑通脹
。即使美國和部份地區股票市場近日持續上升,筆者仍然審慎。在第三季公布成績表期間,很多
企業都表明即使盈利增加,邊際利潤仍然受壓,以致投資者陸續調低對第四季的業績預期,難免
令股市受到負面影響。而且10月份消費物價指數下跌,只是單一數據,並不代表未來走勢。事
實上,今年3月和7月,物價都曾經下跌,但通脹之後再次升溫。11月份物價數據將會在12
月13至14日左右公布,正好與美國聯儲局公開市場委員會的開會時間重疊。
  下次會議定於12月13日展開,預計聯儲局將會加息半厘,符合鮑威爾主席所講。以目前
勞動市場及消費狀況來看,聯儲局極有可能會繼續加息,步伐或會放慢,但至少要等到通脹率回
落至5%,或者失業率去到4﹒5%,息口才有機會見頂,但目前美國10月失業率仍然處於
3﹒68%的低水平。
  從地區層面來看,美國市場始終有較穩健基礎,比起其他市場更加吸引。資產配置方面,短
期內仍然要謹慎。美國政府債券及投資級別企業債券都勝過股票。聯邦基金利率達到四厘,美國
國債及資級別企業債都比股票更具吸引力。除非美國通脹走勢更為明朗,否則加息周期未完。畢
竟,見微未必知著,單一數據並不代表大勢。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
 
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