人民銀行行長周小川昨強調必須警惕通縮風險，此反映中央憂通縮逼近，恐威脅穩增長，滙率以至貨幣政策或需調整以抗通縮，除人幣滙價更趨弱勢外，減息降準力度更可能超預期。
強人幣輸入通縮 貶值步伐料加大
內地會否出現通縮惹市場憂心，周小川昨在博鰲論壇時，則大篇幅談通縮問題，認為必須警惕通脹趨勢會否繼續低走、會否出現通縮。周小川國際場合警示通縮風險，背後釋出兩個訊號。
一方面，環球通縮陰霾日益濃重，中央亦認為內地通縮壓力正不斷加劇，對穩經濟構成威脅。另一方面，周小川以央行行長身份敲響通縮警鐘，應預視中央對抗通縮已有政策準備。雖然中央要調整滙率、貨幣政策不無掣肘，但在通縮進逼下，進一步壓低滙率、寬鬆貨幣的政策，已如箭在弦。
在滙率政策方面，今年來人幣明弱暗強，人幣兌美元雖累貶約0.2%，但兌歐元卻大升逾一成。中央要維持人幣一定程度強勢，因要以行動證明不加入貨幣戰，避免招致以鄰為壑、輸出衰退的批評，亦藉人幣兌美元外的貨幣升值，助推人幣國際化。
惟其他國家央行仍不斷狠踩本國貨幣滙價，以輸出通縮，人幣繼續這種明貶實大升的態勢，中國將無異成為全球主要通縮輸入國，陷更不利境地。在中央已敲響通縮警鐘下，人幣滙價或有需要較明顯地走貶，如兌美元再貶值2%左右，才有望紓緩源源湧入的通縮重壓。
至於貨幣政策方面，除美國外，今年來已有20多國央行出招鬆貨幣，甚至不顧後果地大放水撑經濟，但人行今年僅減息與降準各一次，力度相對有限，此應因中央在2009年應對金融海嘯時已過度超發貨幣，導致去年中國國內生產總值雖只約美國6成，但貨幣供應M2卻為美國的1.7倍，中央對再大鬆貨幣一向謹慎，避免貨幣濫發而尾大不掉。
不過目前通縮威脅不斷升級，中央對鬆貨幣相信亦難再忍手，今年除可能再減息兩至三次外，仍高達19.5%的存款準備金率，調降幅度可能更大，因就算再降準兩至三個百分點，仍高於2009年金融海嘯時期的15.5%。
貨幣超發雖嚴重 減息降準難吝嗇
事實上，近期中央對穩經濟的力度已顯著加強，如樓市政策便不得已改弦易轍，力鬆樓控催谷。
中央現亮起通縮警號，滙率、貨幣政策寬鬆力度料將加碼，在新一輪的政策調整下，人幣會貶值多少、減息降準幅度多大，還看物價跌勢能否受控，又或通縮殺至迫使中央加出重招對抗。
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