港股今年大牛市，恒指全年勁升35.7%，冠絕全球，主因是科網股火車頭及中外資金大量流入。展望明年港股仍看高一綫，惟科網股與資金流亦有灰犀牛風險，樂觀中要警惕。
科網盈利增長 能否追上預期？
環球股市今年當旺，港股的表現更鶴立雞群，恒指升約7,800點，創歷年紀錄，升幅達35.7%，執全球牛耳，本港股民身家水漲船高，自然高興。此外，新股尤其新上市創科股表現亮麗，促成抽新股熱，小股民亦能有所收穫，股場可說喜氣洋洋迎新年。
港股有如此好表現，底因主要有二。其一，企業尤其科網股盈利強勁，例如股王騰訊盈利不斷衝高，第三季盈利增長按年更高達69%，遠勝市場預期。一眾科網股業績大多理想外，普遍上市公司盈利亦隨環球包括中港經濟不俗而有較佳表現，即使一度停滯的內銀股，盈利亦有所改善。
除業績的基本因素外，還有中外資金蜂擁港股的強大動力。除滬港通與深港通暢旺，流入港股北水逾3,365億港元外，環球仍然水浸下，今年流入港股外資亦達150億美元，大量資金推湧，港股自然升個不亦樂乎。
展望明年，科網股業績與資金流有望繼續支持港股，但都有灰犀牛的風險。所謂灰犀牛，是相對於小概率而影響大的黑天鵝，也就是大概率而影響大的潛在風險。
儲局加息減債 資金會否逆流
科網股業績方面，並不是說他們的盈利被認為會倒退，事實上，市場仍認為科網股盈利將續有不俗的增長，可望續撑港股。關鍵在於科網股的股價已反映了股民對盈利增長的高期望，一旦明年增幅雖不俗但追不上市場預期，科網股與大市便有調整風險。例如美股的亞馬遜、港股的騰訊，其盈利是否都能不斷有近6至7成或更高增長，挑戰實在不小。
資金流方面，業界估計，基於內地資金仍會繼續來港作投資組合配置，加上明年A股正式進入MSCI新興市場指數，意味國際資金將要跟進作投資分配，令本港中資股有望受惠，明年港股可能仍有多達值4,000億港元的中港資金流入。但當中風險在於美國儲局繼續加息與減債下，會否終於引發資金從新興市場包括香港流走呢？此殊難逆料。
小投資者要留意，港股恒指已衝高35.7%，市盈率升至逾13倍，雖不算高，但明年升幅很可能遜於今年，此外還要警惕上述兩頭灰犀牛會否襲來。
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