經濟日報社評

09/03/2018

港息正常化 還看資金流走速度

 

  港滙近日走弱,金管局總裁陳德霖昨撰文回應,港美息差拉闊,港滙轉弱是利率正常化的過程,毋須太擔心;惟利率正常化過程須步步為營,提防資金流走速度過快,衝擊股樓經濟。

 

縮減貨幣基礎 展利率正常化

 

  港滙自上周五跌穿7.83水平後,市場憂慮是否有資金流走,陳德霖強調在聯繫滙率下,港滙若觸及7.85的弱方兌換保證,金管局會出手,保證港滙不會跌穿7.85。他期望在港美息差擴闊下,港元流入美元,觸及7.85水平,金管局出手,令貨幣基礎逐步縮減,為港利率正常化提供條件。

 

  金管局期望利率正常化,皆因在2008年環球央行實施量寬時,有1,300億美元流入本港,造成超低息環境催谷資產價格泡沫。美儲局2015年展開加息行動,迄今加了5次息,但港息沒跟加,令港美息差拉闊。儲局今年料加息3或4次,相信本港勢終難免要跟加。

 

  惟最關鍵不是何時跟加,而是加息速度是慢慢加抑或大步加。這不單止是看儲局加息步伐,更在於若觸動市場情緒,或會令停泊在港的資金突然加速流走,促使港息要追加,補回因之前未跟美息加而落後了的步伐。

 

  此外,停泊在港的資金沒記認,無法知道是來自內地還是外國,部分資金可能出於避險需要,根本不理會港美息差,續留在本港。但若資金是美企泊在本港,並已向華府繳付滙回稅,這些資金則可撤得快且急,衝擊可以非常大。

 

  近日港滙走弱,惟非資金流走,此可見於拆息仍低企,銀行體系結餘昨仍達1,797億元,相信只是部分投資者將港元換成美元進行套息活動,一來港美息差約1厘,二來儲局月底加息機會高,可低風險地賺取更多息差利潤。

 

資金倘若急撤 衝擊股樓市場

 

  要注意的是,一旦資金流走,假如是慢慢撤走,對本港股樓不會造成太大震盪,反可為過分膨脹的資產泡沫洩氣。但若是急速撤走,港拆息會大幅抽升,可能觸發最優惠利率追加,屆時恐衝擊股樓等資產市場,尤其高企的樓市。金管局可做的是趁息升前,發行外滙基金票據,吸走部分資金,在資金流出時反向操作,提供緩衝。

 

  利率正常化是金管局以至環球央行期待已久的事,惟收水會引發甚麼後果是難以逆料,故投資者須小心應對,步步為營。

 

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y

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