【嚟緊炒Ｄ乜－維他奶】「維檸」續熱爆中國市場，業績增長動力強

　　港股自今年初破頂後大幅回吐，於１０月份更急插逾一成或２８０８點，並低見２４５４０點創一年半新低，積弱不振。隨著中美貿易戰等不穩因素仍持續困擾投資者情緒，面對後市不明朗走勢，選股策略上只能以防守穩健為依歸。
　　維他奶（００３４５）每年均能交出令市場滿意的成績表，近一兩年的中國業務發展步伐更顯著加快，維他檸檬茶在天貓的銷售量更完勝一眾內地飲料龍頭。維他奶今年走勢大幅跑贏恒指，今年以來累漲約４０％，在波動市下十分適宜作防守部署。再者，維他奶中國業務增長動力預期未來仍相當強勁，具中長線投資價值。
　
＊財政狀況穩健，２０１８年度借貸比率僅１％＊
　
　　截至今年３月底止２０１８年度，維他奶全年業績表現未算相當出色，純利下跌５﹒３％，至５﹒８６億元，若撇除於２０１７年度出售北美洲事項的一次性收益，純利則上升１４％；總收入則增長１９﹒６％，至６４﹒６５億元。按地區劃分，中國收入急增約３９％，至３７億元，佔總營業額５７﹒２％，其經營溢利更急增７１％至５﹒４２億元；本港收入則微跌０﹒４％，至２１﹒５９億元，佔總營業額３３﹒４％。
　　事實上，維他奶近年在中國的收入增長相當迅速，２０１４財年度中國收入約１５﹒０５億元，佔總收入３３﹒５％。以２０１８年度作比較，過去五個財年度的中國收入年複合增長率高達２５﹒２％。另外，儘管過去多個財年度，原材料成本持續上升，但維他奶的毛利率仍由２０１４財年度的４８﹒４％，增加至２０１８財年度的５２﹒９％。此外，維他奶財政狀況亦相當穩，２０１８財年度借貸僅２８００萬元，借貸比率僅１％，而３月底現金及銀行存款總額約９﹒８６億元。
　
＊維檸廣受消費者追捧，天貓月銷量近四百萬包＊
　
　　根據尼爾森數據顯示，今年上半年中國飲料銷量及銷售額分別同比增長３﹒４％及５％，而康師傅（００３２２）即飲茶（包括奶茶）產品的銷量市佔率約４７﹒６％，繼續穩居市場首位，旗下「冰紅茶」更擁有相當高的市佔率。不過，自從２０１６年網上流傳一句戲稱口號「維他檸檬茶，爽過吸大麻」，令「維檸」在中國瞬間爆紅，廣受年青一代追捧。
　　雖然維他奶從未公布「維檸」在中國的銷量，但從國內的電商平台亦可從中略知一二。事實上，「維檸」持續成為天貓平台的茶飲料人氣產品，更高踞銷售冠軍榜首，其月銷量有近４００萬包「維檸」。另外，於天貓上所見，２４盒裝２５０毫升的「維檸」售價約６０元人民幣。而同樣是２４盒裝２５０毫升的主要競爭對手康師傅「冰紅茶」，售價僅約３０元人民幣。雖然「冰紅茶」價錢較「維檸」便宜一半，但茶飲類別人氣銷售均難見「冰紅茶」的蹤影，可見國內消費者對「維檸」的狂熱。
　
＊穩佔中國豆奶市場龍頭，市場份額超過四成一＊
　
　　中國乳業市場規模龐大，去年總銷售額高達３７５３億元人民幣，其主要乳製品消費產品主要以液態奶、奶粉及乾乳製品為主，分別佔５５％、３２％及１３％，而豆奶僅佔一小部分。液態奶市場基本上目前由伊利（滬：６００８８７）及蒙牛（０２３１９）所瓜分，而中國消費者普遍習慣ＵＨＴ奶（高溫殺菌奶）及鮮牛奶的味道，對用植物大豆製成的豆奶的接受程度未算很高。而維他奶雖然在港歷史悠高，但由於內地口味不同導致中國豆奶市場規模遠落後於牛奶市場，整體終端規模僅約９０億元人民幣。
　　不過，中國豆奶市場銷售額亦呈增長趨勢，從２０１１年到２０１７年，中國豆奶銷售額由５０﹒８億元人民幣，增至９０億元人民幣，年複合增長率約１０％；豆奶銷售量由７３﹒７萬噸，增長至１０９萬噸，年複合增長率約６﹒７％，市場預期到２０２０年，中國豆奶市場銷售額可突破１００億元人民幣。而維他奶目前為中國豆奶市場的龍頭，市佔率約４１﹒４％，而唯怡及維維則分別佔２６﹒６％及１０﹒４％。然而，維他奶的市佔率主要集中在珠三角及長三角一帶，隨著伊利及蒙牛開始進軍豆奶市場，維他奶要打入華中及華北地區有相當難度。
　
＊年初至今持續獲北水追捧，可候至十天線買入＊
　
　　內地人除爆買「維檸」外，亦透過港股通持續增持維他奶，由今年初持股約６１８萬或０﹒５８％，截至昨日（８日）收市，北水已持有維他奶約１０９０萬股或１﹒０２％，遠高於其他本地消費股，例如大家樂（００３４１）及莎莎（００１７８），兩者獲北水持股的比例僅０﹒１％及０﹒５％；而旺旺（００１５１）及統一（００２２０）亦只有僅０﹒２４％及０﹒０７％。
　　技術走勢上，該股昨日收市價２７﹒８５元計，維他奶今年以年累漲４１﹒５％，而在今日大跌市下，該股亦最多只挫２﹒５％，反映該股有相當防守力。估值方面，維他奶市盈率達４９﹒６倍，高過不少食品飲料股，惟隨著維他奶持續擴充內地產能以滿足內地消費者對產品的需求，長遠而言，維他奶業績及股價仍會有上升空間。該股於９月１２日跌至２３﹒２元後開始反彈，並於１０月月中至月底橫行整固一段時間再重拾升勢，若能衝破及企穩２８﹒３５元阻力，應可進一步挑戰今年８月創下的歷史高位２９﹒４８６元，但考慮到其估值不低，可待回調至１０天線（２６﹒３５５元）作部署，年內目標可上望３０元。

　表列維他奶過往業績：
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　　　　　　　　２０１８財年　　　２０１７財年　　　２０１６財年　　　２０１５財年
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　營業額　　　　６４﹒６５億　　　５４﹒０６億　　　５５﹒５２億　　　５０﹒５２億
　　　　　　（＋１９﹒６％）　　（－２﹒６％）　　（＋９﹒９％）　（＋１２﹒４％）

　純利　　　　　５﹒８６億　　　　　６﹒１８億　　　　５﹒３１億　　　　３﹒７２億
　　　　　　（－５﹒３％）　　（＋１６﹒５％）　（＋４２﹒６％）　（＋２１﹒３％）

　毛利率　　　５２﹒９０％　　　　５３﹒２０％　　　５０﹒９０％　　　４９﹒７０％

　股息　　　　３５﹒２０仙　　　　３５﹒１０仙　　　３０﹒３０仙　　　２４﹒４０仙
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　＊截至３月底止年度


　表列維他奶及相關版塊股份表現：

　股份（編號）　　　　　　今年以來（％）　今年下半年以來（％）　今年第四季以來（％）
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　中國旺旺（００１５１）　　－１３﹒２　　　　－１８﹒７　　　　　－１５﹒９　
　統一企業（００２２０）　　＋１５﹒７　　　　－２７﹒０　　　　　－１１﹒９
　華潤啤酒（００２９１）　　　－１﹒８　　　　－２８﹒０　　　　　－１３﹒０
　康師傅　（００３２２）　　－１６﹒８　　　　－３１﹒４　　　　　－１３﹒２
　維他奶　（００３４５）　　＋３９﹒７　　　　＋１０﹒９　　　　　　＋３﹒０
　Ｈ＆Ｈ　（０１１１２）　　－１２﹒２　　　　－１５﹒８　　　　　　－３﹒１
　蒙牛乳業（０２３１９）　　　＋５﹒６　　　　　－８﹒３　　　　　　－６﹒３
　達利食品（０３７９９）　　－１９﹒７　　　　　－７﹒０　　　　　　－１﹒４
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　股指　　　　　　　
　恒生指數　　　　　　　　　－１４﹒４　　　　－１１﹒６　　　　　　－７﹒９
　國企指數　　　　　　　　　－１１﹒０　　　　　－５﹒９　　　　　　－５﹒４
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　註：資料截至今日中午收市
《經濟通通訊社記者謝紹銘９日報道》