【法國大選】施羅德：馬克龍獲勝對歐洲經濟及股市的影響

　　施羅德歐洲股票基金經理Ｍａｒｔｉｎ　Ｓｋａｎｂｅｒｇ和首席經濟師及策略師Ｋｅｉｔｈ　Ｗａｄｅ分析道，馬克龍當選法國總統將會對股市、歐洲央行、英國脫歐談判等問題帶來甚麼影響？

＊環球股市大幅上升，債券孳息率持續下跌＊

　　主要由法國總統選舉首輪投票結果導致。結果顯示，中間派候選人馬克龍
（Ｅｍｍａｎｕｅｌ　Ｍａｃｒｏｎ）得票率領先，而持反歐盟立場的勒龐（Ｍａｒｉｎｅ
Ｌｅ　Ｐｅｎ）當選總統的機會大幅降低。

＊「馬克龍經濟學」對法國及其經濟意味著甚麼？＊

　　Ｋｅｉｔｈ　Ｗａｄｅ表示，雖然有人認為馬克龍具有民粹主義的特點，但實際上他屬於中間派，而他的觀點亦符合主流趨勢。他主張實施財政刺激、計劃設立一項５００億歐元的投資基金以及下調企業稅。與其左傾中間主義立場一致的是，他亦提出一些關於稅項及福利的再分配政策。這或會為經濟增長帶來輕微支持。
　　他亦極力主張加強歐盟的融合，因此該行或會看到法國與德國軸心作用的復甦，並會提出更多關於歐洲融合的建議。這些政策均對市場非常有利。
　　Ｍａｒｔｉｎ　Ｓｋａｎｂｅｒｇ表示，為實施真正的經濟改革，馬克龍需要應對非常困難的局面。他需要提高法國企業的競爭力，他亦希望保持親歐盟立場，但他亦需要在解決福利制度問題的同時減少預算赤字。這將會很難實現。
　　因此，如果法國能夠實施就業改革，改變每周３５小時工作制及下調企業稅，則法國經濟將會有非常強勁的盈利增長空間。當然，該行亦能夠對法國經濟復甦持更加樂觀的態度。

＊這是否會為歐元區股市帶來轉捩點？＊

　　Ｍａｒｔｉｎ　Ｓｋａｎｂｅｒｇ認為，顯然這是對市場非常有利的結果。有許多消息顯示
，投資者正在等待法國選舉結果變得明朗後才增持歐洲股票。歐洲股市不僅於今日大幅上升，而且我認為這種情況顯示歐洲股市有望長期表現領先。
　　歐盟項目的結構性問題已對國際投資者的情緒造成非常嚴重的打壓。該行有充分理由相信投資者將會再度湧入風險資產及環球股市。而在環球股市中，歐元區的估值尤其具有吸引力。
　　不僅估值吸引，該行亦認為盈利增長的前景非常強勁。因此，鑒於該項重大的尾部風險有望消退，該行認為資金或會湧入歐元區股市。

＊如果投資者再度湧入歐元區股市，最佳的機會在何處？＊

　　Ｍａｒｔｉｎ　Ｓｋａｎｂｅｒｇ指，我認為在投資者再度湧入歐元及歐元區資產的環境下
，該行需要關注防守性較強的行業。受惠於歐元長期疲弱，歐洲各國的出口商表現非常強勁。該行需要注意的是，如果歐元走強，這或會對歐洲各國以國內業務為主的部分企業有利。
　　部分工業股或會較易出現調整，由於盈利預期強勁，這些股票的估值偏高。我認為這些領域的機會並不明確。歐洲股市中有一些股票，特別是部分防守股，表現大幅落後，例如醫藥股。從地區及環球市場來看，這些股票具有卓越的估值，並能夠受到盈利的支持。」
　　此外，部分銀行及其他國內行業，如汽車及建造業亦有機會取得良好表現。事實上，法國股市中的這些領域狀況良好。

＊投資者再度湧入歐洲股市的預期是否已被消化？＊

　　Ｍａｒｔｉｎ　Ｓｋａｎｂｅｒｇ說，從歐洲股市落後於標準普爾５００指數或環球股市的幅度來看，我認為歐洲股市正處於大幅回升的早期階段。
　　該行需要相信基本因素。從估值來看，該行知道歐洲被嚴重低估。
　　另外，該市場的主要憂慮是盈利增長動力。歐洲的整體盈利表現低迷，儘管部分企業盈利增長強勁。該行確實還需要等待盈利進一步改善的證據，而最近的改善趨勢明顯加快。」

＊選舉結果是否會促使歐洲央行加息？＊

　　Ｋｅｉｔｈ　Ｗａｄｅ指出，該行認為歐洲央行本周不會採取太多行動。在法國大選第二輪投票之前，歐洲央行將會保持觀望而不會干擾市場走勢。
　　歐元區經濟表現良好的環境或會對馬克龍非常有利。上周公布的最新採購經理指數顯示歐元區經濟增強。
　　歐洲央行很快就會面臨應該採取何種政策的問題。在第二輪投票後，利率正常化的壓力將會顯著增大。雖然歐洲央行持續表示調整利率的機會不大，但我認為有關辯論將會轉趨激烈。
　　該行認為利率需要調整，但是否會調整則是另一回事。決策者似乎希望採取更多措施撤銷歐洲央行的量化寬鬆政策，而非實施加息
　　該行認為或許可以實施一次加息以擺脫負利率的狀況（負利率對銀行體系存在不利影響）。此舉僅會將利率恢復至零水平，然後歐洲央行可以集中處理退市問題；但這似乎並非歐洲央行希望採取的方案。

＊馬克龍當選總統對英國脫歐談判有何影響？＊

　　Ｋｅｉｔｈ　Ｗａｄｅ說，如果勒龐取得更好的表現，這或會對歐盟造成震撼，並表明歐盟仍有許多問題需要解決。這或會削弱歐盟這一方的談判立場。但我認為隨著極力主張加強歐盟融合的馬克龍登場，這或會促使歐盟保持非常強硬的談判立場。

＊意大利是否會成為下一個重大風險？＊

　　ＫｅｉｔｈＷａｄｅ表示，意大利確實是下一個值得關注的重要事件。雖然格里洛
（Ｂｅｐｐｅ　Ｇｒｉｌｌｏ）領導的五星運動黨表現良好，該黨或需要與盟友共同執政。甚至該黨內部亦出現分歧，因此無法確定該黨是否真正希望脫離歐盟。
　　因此，對於意大利在脫歐方面的發展，或許其風險低於法國大選的相關風險。
　　但形勢或會非常混亂。該行擔憂的是五星運動黨在執政後是否會放鬆財政約束。也許該問題並不像脫歐那樣受關注，但這或會對未來兩三年造成影響。
《環富通基金頻道２８日專訊》