大灣區老字號 廣州酒家食住上

21/02/2019

  粵海澳大灣區規劃出台,重點城市之一的廣州消費市道憑藉人口增長,料能保持暢旺。具近百年歷史,在當地經營食品製造及餐飲業務的廣州酒家(滬︰603043)捧場客廣,有力隨大灣區發展續交好成績,股價可以食住上。

 

 

產品線廣月餅最顯眼

 

  若形容香港是購物天堂,那麼稱廣州為美食之都,也不為過。皆因當地餐飲市場長期居於全國第一梯隊。2017年,全市餐飲業零售額高達1,143億元(人民幣.下同),位居全國城市首名。其中市場份額較高的,分別有日韓料理、粵菜、川菜、快餐小吃及麵包糕點等。而相對全國其他城市,粵菜在廣州屬主流菜式,為廣州酒家、炳勝、陶陶居和鴻星等主打粵菜的食肆,提供了良好的發展環境及基礎。

 

食品與餐飲雙輪驅動

 

  成立於1935年的廣州酒家,被商務部認定為「中華老字號」企業之一。2017年,集團除躋身廣東省企業500強及成為國際旅客最喜愛十佳餐飲品牌之外,亦於同年登陸A股,打破近10年無餐飲股上市的僵局。在「餐飲立品牌,食品創規模」的戰略下,集團建立兩大主營業務(見圖一),構造以食品製造業務為主導,餐飲業務協同發展的業務模式。集團藉雙輪驅動的策略,成功發展為具嶺南特色的飲食集團。

 

 

  廣州酒家是不折不扣的大灣區概念股,皆因其接九成的收入來自廣東省(見圖二)。截至前年,集團於廣東省的收入按年上升12%至19億元,保持多年漲勢。其所製食品,包括王牌產品利口福月餅,在廣東省享甚高知名度,旗下大部分食肆亦集結於廣州,共同於當地打造品牌效應。為開拓收入來源,集團亦於飲食需求同樣巨大的華東及華中地區進行布局,並且建立電商平台,實現把產品自廣東省銷往全國。

 

  兩大業務中,食品製造業務明顯吃重,收入比重約七成左右。集團食品製造方面的產品線廣闊,覆蓋月餅、速凍食品、臘味、糕點等。當中利口福牌月餅經中國食品工業協會糕餅專業委員會確認,多年來銷量位列全國三甲,為集團核心產品。年前限制三公消費政策落地,崇尚節儉令月餅市場消費結構團購主導轉至家庭自購主導。配合年輕一代消費者湧現,集團順應此新趨勢推出冰皮、玫瑰花及咖啡味月餅,產品從口味至包裝,俱切合大眾消費定位。

 

月餅售價低具競爭力

 

  月餅市場上,廣州酒家主要被香港美心、榮華及杏花樓等競爭者包圍,仍可透過低價策略突圍。觀乎在天貓商城暢銷的內地禮盒裝月餅中,廣州酒家產品的主要價格區間介乎100至200元,較榮華月餅的150至200元及美心月餅的250至300元還要低。若計算產品每克平均價,廣州酒家為0.2元,亦低於榮華的0.3元及美心的0.5元,整體價格較同業實惠。加上集團對經銷商採配額機制,產品終端售價波動較低,保持競爭力的同時也有利維護其大眾化品牌形象。

 

  除了月餅,集團看準速凍食品不俗的發展潛力,近年擴大有關銷售。目前內地速凍食品的人均年消費量不足10,000克,和美國及日本等成熟市場相比仍有一定差距。隨著 消費水平提升,全國各地城鎮化及居民生活節奏加快,全國速凍食品的消費需求料漸追貼中美等地。集團的速凍食品包括叉燒包、奶黃包及流沙包等,和灣仔碼頭、三全食品及思念等速凍食品出品比較,廣東式點心比例較多,定位差異化之下可保持產品吸引力並取得溢價。 近年速凍食品受其惠銷量及價格齊增,收入增長亦較月餅為快(見圖三)。

 

  廣州酒家亦正培育休閒食品業務,定立另一個增長點。集團休閒產品覆蓋臘味,麵包及糕點。當中臘味產品秋之風系列,被視為廣東省著名商標。集團去年亦和廣東糧豐園公司成立合資企業,專責生產月餅材料,烘烤類糕點及餅乾,並且在深圳開設首間烘焙店造酥。

 

  集團前年上市,除希望籌資拓展經銷網絡及優化產品線,亦意在擴大產能。正因其月餅及速凍食品暢銷,其產能使用率已接近飽和,急需新廠房應付升溫需求。集團除計劃斥資2億元擴建位於廣州的現有廠房外,亦計劃在廣東梅州及湖南湘潭設立新生產基地,投資額料近5億元。預計上述三個項目投產後,集團產能可由23,000噸提升至85,000噸,當中速凍食品產能佔31,000噸,反映廣州酒家已視此為發展重點。

 

開拓多品牌迎消費升級

 

  隨著廣州以至大灣區消費,有望藉新一輪經濟規劃升級,貢獻廣州酒家約兩成多收入的餐飲業務,相信受益不小。集團目前透過不同品牌,向顧客提供定位不同的粵式中餐及西式簡餐(見圖四)。當中名氣最響的,固然是具數十年歷史的廣州酒家品牌,旗下菜式更入選廣州市非物質文化遺產石錄。菜式售價最高的天極品,是集團高端宴會品牌。主打西餐的西西地,對象主要為年輕顧客。前年集團更開設休閒餐飲食肆好有形,亦取得不俗反應。

 

 

  集團旗下門店採取直營為主,加盟為輔的連鎖經營模式。當中直營店實實行統一標準及管理,加盟店亦需參焄集團定下的標準來經營。截至前年,集團的直營店及加盟店分別有17間及1間,人均消費介乎50至100元。比較門店盈利能力,鄰近觀光景點的上下九步行街的文昌總店、臨江大道店及體育東店由於位置優越,年度回報率已取得雙位數。由於門店也是集團月餅產品的主要銷售渠道,兩者互補的情況下,取得收支平衡的時間亦較同業餐廳為短。

 

  透過多品牌策略,菜式定價大眾化及門店的持續擴張,餐飲業務近年表現保持穩健,收入由2013年不足3億元提高至前年的5.7億元,在新門店開幕及好有形正式開業下,前年的收入增幅更達兩成。集團計劃,未來三年每年新開一至兩間門店,地點擬於飲食文化相近的省內區域,包括深圳等大城市。並且有意透過第三方平台,擴大季節性產品及外賣服務規模,務求創造餐飲收入的增長點。

 

擴張門店創增長軌跡

 

  廣州酒家收入及盈利一直呈增長趨勢。2017集團收入按年上升13%至21.8億元,盈利更按年大升28%至3.4億元(見圖五),對上6年間的年均複合增長達15%。隨著集團在線下門店及線上平台同步擴張,增加生產食品系列及餐飲品牌,都能協助集團在廣東省加強品牌效應,推動盈利增長。中信建投預測,集團在2018至2020年的每股盈利,可分別按年上升15%,22%及23%。

 

  新一年A股復市後,炒業績及大灣區概念的資金不斷追捧廣州酒家,使該股成功破頂及營造上升軌,勢頭良好。若對此股有興趣,可候其回落至升軌支持即28.5元買入。鑑於其盈利能見度高,目標價可定於37元,博取三成回報。萬一A股氣氛未改善,拖累該股回落至去年12月低位約25元,則宜止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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