【酒王放榜】茅台第二季業績增長放緩 機構仍唱好目標價破2100元

29/07/2020

  新型冠狀病毒肺炎疫情在今年春節前爆發,全國節慶聚餐活動大減,對白酒行業造成嚴重打擊,如水井坊(滬:600779)半年銷售額暴跌超過五成。不過,貴為行業龍頭、A股股王的貴州茅台(滬:600519)半年業績仍然亮眼,上半年歸屬上市公司股東淨利潤226.02億元(人民幣.下同),按年增13.29%,營業收修入439.53億元,按年增長11.31%。

 

 

貴州茅台上半年業績仍然亮眼,淨利潤及營業收入保住雙位數增長,但較去年同期大幅放緩。(互聯網圖片)

 

  不過我們翻查茅台去年同期業績,2019年上半年公司營收增長18.24%、淨利潤同增26.56%,則可發現公司多項指標增速都有大幅放緩的趨勢,今年的淨利潤增長只及去年一半。

 

  此外,疫情帶來的經濟頹勢仍在困擾著內需,今年第二季茅台業績增速比第一季還要低:公司今年第一季營收及淨利分別同比增長12.76%及16.69%,均比半年同比增長率為高。

 

  更值得留意的是,茅台現金暴減,截至6月底,公司經營性現金流量淨額僅126.21億元,同比下滑47.6%。

 

  貴州茅台周三(29日)上午先高開1.2%,惟開市後升勢快速滑落,半日倒跌1%,報1652.81元。

 

高衛東執掌延續前任風格 官媒批評炒風曾掀震盪

 

  貴州茅台管理層近年出現大變化,第三代董事長李保芳上任兩年間實施鐵腕管治,有逾10名高管落馬,更大刀闊斧清理大量經銷商及子公司,為今年3月上任的新任董事長高衛東掃平障礙。高衛東上場後延續風格,上半年茅台經銷商數量減少了327家,其中茅台系列酒的經銷商減少293家,導致茅台系列酒上半年收入同比下滑0.1%,儘管整改系列酒損及公司收益,但這些茅台子品牌質素參差,甚至出現經銷商私下造假酒的問題,斬斷枯枝亦有利茅台未來發展。

 

  至於茅台高端品牌「飛天酒」銷售收入為392.6億元,按年增長6.22%,而去年銷售增速為18.4%。

 

  除了疫情打擊之外,茅台亦於近月捲入一場小小的政治風暴,官媒《人民日報》海外版旗下新媒體平台「學習小組」本月發表文章,批評貴州茅台出產的茅台酒價格愈炒愈有,成為官場腐敗硬通貨,文章更提出「酒喝不炒」,是首次有官媒提出遏止茅台炒風的論調。公眾經常把茅台酒炒黃牛和官場貪腐成風聯繫在一起,自十八大起中共嚴打貪腐,官場送禮從以往的利是轉變成送茅台,儘管這種不良風氣令茅台酒價高居不下,但是樹大招風又恐遭監管出手打擊,目前仍未知官媒批評是單一個案還是整改的先兆。

 

茅台業績後機構繼續唱好 目標價破二千一

 

 

上半年茅台經銷商數量減少了327家,導致茅台系列酒上半年收入同比下滑0.1%。圖為北京一家酒類銷售店。(黃燕明攝)

 

  作為A股股王,茅台在股市已經成為了「大到不能倒」的存在,在今年第二、三季股價屢破上市新高,最高見1787元,公司總市值去到2.2萬億元。截至周三中午收市,茅台今年股價漲幅達到39.71%。

 

  外資的力撐也是茅台堅挺的重要原因之一,公司中期財報顯示,香港中央結算有限公司持股比例由第一季度末的8.02%增加至第二季末的8.45%。

 

  《經濟通通訊社》綜合國內外各大機構對茅台上半年業績的評價,及最新評級和目標價。至目前為止,中金及國泰君安最牛,將目標價升至2109元。

 

中金:上調目標價24.6%至2109元

 

  中金發表報告,上調貴州茅台目標價24.6%至2109元,因為茅台公司均價提升明確以及權益市場整體估值中樞提升,還原收入預收款變動後,業績同比增速達到18%左右,第二季真實增長情況要好於報表,再加上公司直營比例大幅提升,既今年新簽約渠道商供貨價上漲,茅台的均價提升已經明朗化,未來批價穩步上漲、渠道價差向業績端兌現的預期會進一步強化,遠期公司成長空間依舊可觀,高確定性下的高估值可能會是常態。

 

國泰君安:上調目標價至2109元

 

  國泰君安同樣唱好貴州茅台,升其目標價至2109元,因為茅台業績符合預期,經營指標體現穩定性與確定性,難以逾越的品牌優勢構建持續發展基礎。

 

富瑞:預計下半年銷量加速增長至15.2%

 

  富瑞報告指出,貴州茅台二季度銷量增長小幅低於預期,不過經過調整後銷量增長13%,預計是由於季節性和產品交貨延遲。預計公司下半年銷量將加速增長至15.2%,受中秋節、零售和直銷銷量增加和配送速度加快的推動。維持對公司「買入」評級,目標價2010元。

 

花旗:目標價上調至2005元

 

  花旗在報告中指出,貴州茅台二季度淨利潤增長9%符合預期,維持「買入」評級,上調目標價38%至2005元。看到公司零售需求的快速恢復以及渠道庫存的正常化,預計公司銷量增長將在下半年加速並能夠超過管理層全年銷量增長10%的目標。

 

大華銀行:評級由「持有」上調至「買入」

 

  大華銀行將貴州茅台評級由「持有」上調至「買入」,目標價則升17%至1938元。

 

撰文:楊英傑

 

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