內地GDP創5年新低 料第四季小幅回升

　　中國經濟增長前景一直受外界揣測，上周二(21日)國家統計局揭盅今年第三季國內生產總值(GDP)同比增長7.3%，創下5年來新低，不過國家統計局認為，從當前經濟情況來看，仍屬合理區間內運行；另有專家預期，踏入第四季，經濟增速可能會小幅回升，「受房地產市場救市政策提振開發商信心，以及市場流動性繼續寬鬆等影響，預計第四季房地產投資快速下滑的階段暫時結束，固定資產投資增速將企穩。」
　

 
　　中國經濟放緩已是不爭事實，此前外間亦已預期，第三季經濟數據將不太樂觀，連國務院總理李克強近日在外地出席論壇時亦再強調，「只要就業比較充分、物價比較穩定、居民收入同步增長、生態環保取得積極成果，經濟增速比7.5%高一點、低一點，都是可以接受的。」
　
　　國家統計局公布今年第三季GDP等經濟數據，今年第三季GDP同比增長為7.3%，較第二季回落0.2個百分點，創2009年第一季以來、22個季度內所錄得的GDP增速新低紀錄。中國今年首三季的GDP增速為7.4%，距離全年7.5%的增長目標仍有一定差距。總結3季GDP:第一季7.4%；第二季7.5%；第三季的7.3%，雖然第三季增速放緩，但仍優於市場預期，國家統計局亦指出，經濟繼續在合理區間運行。
　
調整陣痛超出預期
　
　　國家統計局新聞發言人盛來運表示，第三季GDP增長速度有所回落，除了因去年同期對比基數較高外，更重要的是第三季以來，經濟三期迭加的壓力，結構調整的陣痛超出預期。「結構調整的陣痛主要來自兩方面，一是多年積累的傳統產業產能過剩；二是今年以來，房地產持續調整的累積效應有所增加。短期來看，這兩個因素會影響相關企業的生產、消費和投資。」
　
　　外界亦抱持同樣看法，認為這次拉低GDP增長的主要原因，是拉動經濟增長的三駕馬車中的投資和消費表現乏力所致，從數據上亦清楚可見。固定資產投資屢創新低，1月至9月固定資產投資增速僅16.1%，較上月回落0.4個百分點；而9月社會消費同比上漲11.6%，則較上月繼續回落0.3個百分點。
　
　　數據顯示，今年首三季全國房地產開發投資68，751億元(人民幣，下同)，同比名義增長12.5%，該指標已連續下降8個月；住宅新開工面積9.18億平方米，下降13.5%；全國住宅銷售面積6.77億平方米，同比下降10.3%；房地產開發企業土地購置面積2.4億平方米，同比下降4.6%。
　
內房:拖累GDP元凶
　
　　多家投行紛紛發表報告，認為邁入寒冬的房地產市場是拖累第三季經濟增速的元凶。其中，中金公司表示，3季GDP同比增速放緩主要是房地產市場調整，拖累投資增速顯著下滑，同時也迭加去年同期高基數的影響。
　

 
　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤更預期，第四季經濟增長速度將進一步放緩至7%，2014年全年的GDP料為7.3%，2015年增速為6.8%。「這一判斷與我們對房地產下行的判斷一致，即使推出房貸新政和其他穩增長微調措施，房地產建設活動在『金九銀十』後可能繼續放緩，因而經濟增長的下行壓力將在今年年底重現。房地產對經濟增長的影響十分顯著。根據我們的測算，考慮直接和間接渠道，房地產建設量每下滑10個百分點，將拖累GDP增速約2.5個百分點至3個百分點。」
 
　　外界對於今年全年經濟走勢看法不一，對於第四季的經濟走勢，盛來運分析，經濟很大可能繼續保持平穩較快運行，但在經濟運行中，仍然出現較大下行壓力，「中國經濟目前正處在結構調整、轉型升級的一個關鍵階段，傳統的動力和新的動力正處在膠著狀態，在這種情況下，既要保持定力，繼續加大改革和結構調整，同時也要進行適度預調、微調，力爭把經濟穩定在一個合理、合適的區間。」
　
明年注意兩大風險
　
　　相對悲觀的汪濤，除料經濟將進一步放緩，她更提醒大家明年要注意的兩大風險，分別是因加強影子銀行監管而引起的信貸意外收緊，及跨境資本流動波動性上升帶來的潛在風險。
　
　　她解釋，防範因加強影子銀行監管而引起的信貸意外收緊方面，按照監管機構對影子銀行管理的思路，未來更多類型的影子銀行業務都將納入監管。在這一過程中，決策層可能要小心提防因監管加碼引發的信貸意外收緊，並在必要時通過適當放鬆表內貸款額度限制、調整存貸比要求、進一步擴大債券發行規模等方式緩衝影子銀行監管引發的信貸收縮影響。
　
　　至於應防範跨境資本流動波動性上升帶來的潛在風險，因隨著人民幣單方向升值預期被打破、雙向波動增加，資本項目開放步伐進一步加速，市場對美國聯儲局量化寬鬆措施(QE)退出計劃和加息的預期增強，中國經濟也在房地產結構性下行和政府穩增長措施共同作用下躑躅前行，使中國跨境資本流動波動性顯著增加。預計未來這一趨勢將延續，可能為中國金融體系穩定和央行貨幣信貸政策管理帶來新挑戰。
　
貨幣政策新常態
　
　　經濟處於「新常態」，就連貨幣政策亦正采用一種「新常態」的方式運行，最常見是年內大規模使用定向或結構性貨幣政策，反之常規的貨幣政策，包括全面降准和降息，則愈來愈不廣被采用。對於這個轉變，分析認為，結構性貨幣政策或許在引導資金流向和傳遞寬鬆預期上略勝一籌。所以對於當下的中國經濟，以至如何實現第四季經濟平穩增長，貨幣政策亦是一重要導向。
　
　　分析認為，為了要實現第四季經濟平穩增長和保證明年經濟有良好開局，未來宏觀調控政策應兼顧穩增長、調結構和促改革，政策放鬆的大方向不變，預計第四季貨幣政策仍將以定向寬鬆為主，若經濟下行壓力明顯加大，明年可能出包括降息在內的總量寬鬆政策。
　
　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤表示，決策層似乎不願意降息，也許他們認為這會釋放全面寬鬆訊號；同時，在利率市場化推進的過程中，人民銀行可能希望避免直接調整基準利率。但她認為有必要減息，並預測年底之前，最遲明年年初，可能降低基準利率，尤其是貸款基準利率。
　

 
　　她解釋，若房地產建設活動在第四季和明年初進一步下滑，經濟增速滑坡可能會使決策層推出涉及面更廣的寬鬆政策。減息並不是全面刺激信貸的措施，而是全面緩解債務負擔的工具。在通脹壓力缺失、通縮壓力加大情況下，減息是降低實體經濟融資成本、緩解企業債務負擔及降低壞帳上升幅度的有效方式。
　
推薦股份：東江水加價粵投純利增
　
　　香港向內地購買的東江水將在未來3年加價7%至21%，多家大行隨即上調部分從事水資源業務的企業評級，包括粵海投資(00270)，公司主要在廣州及本港從事物業投資及發展、百貨營運、酒店經營及管理，及本港、深圳、東莞及南沙供水的水資源業務和發電項目等。
　
　　花旗發表報告指，東江水未來3年加價，香港供水協議總額134.9億元，高過該行預測3%，相信可令粵投2015年至2017年純利分別提升1%、1.8%及2.5%。
　
　　花旗重申粵投「買入」投資評級，目標價10.8元。由於東江水業務為粵投主要收入來源，將貢獻今年純利的55%，今次加價可緩解風險。加上粵投現金淨額，集團有望投資更多內地水利項目，帶來正面催化劑；該公司現價為2015年市盈率12.4倍及市帳率1.8倍，分別低於同業平均水平33%及31%。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》
  

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