中央愛慢牛 料A股5月步入調整

　　上周中港兩地股市都猶如坐過山車一樣，先有中證監對兩融業務出招，後有人行大幅度降存款準備金率(RRR)，滬深股市先跌後升，令不少投資者心如鹿撞，到底應繼續高追還是先行沽貨獲利?上證指數上周已突破4400點關口，再創7年新高，惟分析指，料5月或將步入調整。交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝認為，A股市場一次久違了的調整漸行漸近，而這次卻在的盤整將是極為動盪。
　
　　上證指數在上周三(24日)再下一城，一度攀上4400點，再創7年新高，股市大升，投資者當然高興，尤其在之前公布今年首季經濟增長僅能「保七」，分析認為，中央為穩住疲弱經濟，定必保持股市穩定性，因此日前內地官媒亦撰文指，上證指數4000點才是A股牛市的開端。
　
　　既然說支持股市升勢，有助維持經濟穩定，當然在政策上亦會出盡各招數護航。內地在上周開放「一人多戶」，容許投資者開立多個投資戶口，隨即刺激A股開戶數目刷新高。
　
　　根據中國結算最新公布數據顯示，在「一人多戶」放開的首周(13日至17日)，滬深股市新開戶數達328.4萬戶，較前一周大增95%，創歷史新高。
　
　　具體來看，13日至17日新增A股帳戶數為325.7萬戶；新增B股帳戶26990戶，環比暴增逾7倍。
　
大跌市後猶有餘悸
　
　　截至17日，A股帳戶數目為1.95億戶，其中期末持倉A股帳戶數為6014.63萬戶。股民人數增加，相信亦是推高股市的動力之一，所以在這期間，走在大街上不難聽見身旁的人，可能都在圍繞股市高談闊論，不過在當前股市愈升愈勇之際，相信不少股民經歷周一的大跌市後，仍猶有餘悸。事實上，當日無論是A股或港股都出現大幅調整，上周一後恆生指數跌逾500點，上證指數則在創下4356點的7年新高後大幅跳水，收報4217點，跌70點；但經歷這天調整後，中港兩地股市便反覆回升，且愈升愈有。
　
　　股市升自然皆大歡喜，不過回看17日，在A股成交再創歷史高位，達9156億元人民幣，中證監又再出場。當晚中證監發言人引述主席助理張育軍日前的講話，高度重視兩融業務的合規和風險管理，確保持續健康運行，具體有七方面要求，其中提出，券商做兩融業務不得開展場外配資及傘形信託等活動。
　
　　此消息被多家券商認為，是監管機構對近日A股暴漲的強烈打壓，故當晚本港夜期便一度跌逾700點，令中港投資者坐立不安，憂心上周一(20日)開市將出現翻天覆地的變化，同時亦因中證監早於今年1月已曾出手打壓兩融經驗，加上無線電視周一晚重播電視劇《大時代》，憂再掀起「丁蟹效應」，市場普遍預期中、港股市都會出現一次大幅調整。
　
人行降準影響減弱
　
　　不過，在眾股民憂慮上周一股市將面臨大跌前，中證監卻罕有出來澄清，其新聞發言人鄧舸表示，有關規管只是證監會例行常規工作，也是對現有規定的重申和提醒，沒有新政策要求，市場不宜過度解讀。他還表示，《通知》是落實新「國九條」要求的舉措，目的是促進融資融券業務平衡發展，健全市場交易機制，維護市場穩定健康發展，不是所謂的鼓勵賣空，更非打壓股市，不要誤判誤信。
　
　　另邊廂，事有湊巧的是，國務院總理李克強在17日早上先後到國家開發銀行和中國工商銀行考察，一些有份參與的人士早在網上發文，指李克強在座談上督辦定向降準等事宜，料周末下調RRR的機會頗大。結果19日傍晚，人民銀行果然宣布，自上周一起下調RRR1個百分點，並有針對性地實施定向降準；這是繼今年2月5日啟動全面降準後，人行第二度全面加定向降準。
　

 
　　今次人行下調RRR，其實都可以說是市場早已預期，因經濟從短期因素看，近期中國經濟「三期迭加」壓力不減，「穩增長」成為當前宏觀政策的首要任務，所以無論是全面降準還是定向降準，都是為了結構性調整，支撐實體經濟。另邊廂，分析認為今次降準也有利於1萬億元人民幣地方置換債券發行，因此舉將釋放出2萬億元人民幣左右的流動性，對於市場消化地方置換債券、緩解地方政府債務壓力，進而促進基礎設施投資無疑有積極作用。
　
　　對股市來說，降準從實施日到銀行終端的貨幣最終投放，會有滯後效應，從增量資金面來說，傳遞作用並不快，但從資金流入的預期、實體經濟恢復的預期來看，屬利好股票市場，不過近年降準對股市的影響其實已愈來愈小。
　 
分析師:後市續震盪
　
　　儘管如此，面對當前A股走勢，多名分析師均預期，後市持續震盪的可能性極大。洪灝表示，上周末證監會調查場外配資和傘形信託，人行再於周一起降準100個基點，市場從極度悲觀到極度樂觀的預期差距，短期將產生向上的市場衝刺，但也將引發一場動盪的盤整。
　
　　他進一步解釋，「如果說從上周末市場參與者情緒的大幅波動裏，我們現在應該由衷地相信，證券監管當局對中國近期市場牛市暴漲的真實態度，他們是喜歡並支持牛市的。不過，儘管監管機構重申了很多次「慢牛」比「快牛」好，中國的投機者只能理解到那個『牛』字，而在中國急功近利的市場裡沒有『慢』這個概念。」
　
　　此外，齊魯證券策略分析師羅文波則認為，從市場中期趨勢來看，A股還將震盪上行。小調整來自於「炒風停」，大調整則來自於政策監管。「中證監每次警示市場，然後又擔心市場過度反應，出面安撫市場的動作讓市場產生『狼來了，卻永遠不會來』的錯覺。這與擔心市場踩踏又不願意市場過度上漲形成典型的政策錯位，一旦市場出現超預期的狂熱，管理層不得不出台更為嚴重的警示與監管措施。」
　

 
影響股市3大因素
　
　1.資金回流
　
　　新股密集發行完畢，繼上周五迎來1.74萬億元人民幣解凍後，本周前半周將延續資金回流效應，二級市場在資金充裕的情況下，仍將進一步推升大盤走強。
　
　2.貨幣寬鬆
　
　　貨幣市場資金面保持寬鬆態勢，銀行間市場回購利率繼續刷新年內低點；資金面充裕形成推升股市的主要動力。
　
　3.政策刺激
　
　　首季國內生產總值(GDP)同比增長7%，創2009年第二季以來最低；這些數據顯示投資增速放緩，消費低迷，但讓市場對政策加碼形成利好預期。
　
人保值博率高
　
　　近日股市繼續攀升，不少股份都已被炒至52周新高，投資者只好在一些還未被炒上的落後股中尋寶。
　
　　今次介紹的是在內險股中，估值相對落後的人保集團(01339)，該股2015年PE約13.1倍，較中國平安(02318)及新華保險(01336)的16.4倍及15.7倍便宜。
　
　　雖然近日個別內險股已升不少，但美銀美林日前仍發表報告，指雖然內險H股股價過去一個月已錄得介乎9%至34%的升幅，但在代理管道增長及良好的股市表現下，險企新業務價值及內含價值增長可繼續支持股價。
　
　　該行同時預期，今年上半年內險公布強勁新業務價值時，市場將會進一步確認其持續增長的基本面，相信今年內險股價對內含價值比率會由現時的1.3倍進一步擴大。
　
　　由於人保具追落後潛力，以上周四(23日)收報5.08元計，即使股價再翻一番到10元，其PB仍只是1.7倍左右，與較近磅的新華保險的1.94倍PB都有些距離，值博率較高。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》  
  

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