借殼登陸A股 順豐誓當物流霸主

23/03/2017

  在網上購物,充當買賣平台的淘寶網及為顧客送上產品的順豐控股(深︰002352),堪稱最佳拍檔。其中後者貴為全國首屈一指快遞物流企業,今年終於揭開神秘面紗,以借殼方式登陸深圳股市。憑藉多年累積的品牌價值,順豐在全國物流業的霸主地位,勢更穩固。

 

 

乘勢崛起-謀轉型為綜合物流商

 

  順豐傳奇的誕生,很大程度和內地快遞行業生態急變有關。由2011年開始,全國郵政活動出現結構性轉變,傳統的信件及包裹寄送,逐漸被時間更快的速遞業務取代。近年全國快遞行業的收入,一直保持高速增長(見圖一),推動力固然源於居民愈來愈習慣於進行網上購物。根據淘寶天貓2014年發表的數據,淘寶網及淘寶商城日均包裹量超過800萬,為一眾快遞企業如順豐、合稱「三通一達」的圓通速遞(滬︰600233)、艾迪西(深︰002468)旗下的申通、中通快遞(ZTO)以及韻達股份(深︰002120)等,提供海量的商機。

 

 

  隨著網購風吹至香港,順豐知名度隨之大增,然而由於集團未有如「三通一達」般上市,一直給予外界神秘的印象。隨著集團今年借殼原材料供應商鼎泰新材成功登陸深圳A股,其內地物流王國也逐漸曝光。截至前年,集團業務網絡覆蓋全國320個城市, 透過旗下1.5萬架車輛及50架貨機,向國內外顧客提供快遞服務。並且透過旗下網點及其他合作代理,替客戶提供「最後一公里」運輸服務。相對其他同業的加盟商擴張模式,順豐反而採用直接的經營模式,確保所提供服務標準化,從而鞏固客戶忠誠度,並建立更人性化的企業文化。

     

電商快遞競爭白熱化

 

  表面看來,順豐快遞看似做得風生水起,然而和「三通一達」相比,集團實際是較遲進入此領域的一間,優勢未算明顯。加上電商快遞競爭有白熱化之勢,盈利空間相比早年有收縮跡象,驅使順豐尋找新增長點以避開激烈競爭。由2013年起,集團開始進軍多個新型業務,包括倉儲配送、冷凍產品物流等,並同時提供第三方支付、保理、小額貸款等金融服務(見圖二),逐漸轉型為綜合物流企業,發展路途和同以航空快遞起家的美國Fedex(FDX),有異曲同工之妙。透過借殼上市,集團成功集資80億元(人民幣,下同),主要投放於四大用途(見表一)。當中超過30億元,將用於建設在上海、溫州等市產業園的中轉場,從而提高貨物吸納量,餘下的資金,分別用於維修及擴大機隊、添置冷凍運輸車輛,以至開發智慧雲貨倉、無人機等網上物流項目。順豐同時定下承諾,2015年至2018年的盈利年均複合增長率,可達29%。隨著集團展開多元化策略,除提高盈利達標的機會,亦使其有力和國際物流商一較高下。

 

 

聚焦高端-服務滿意度業界之冠

 

  除了前文提及的多元化策略,順豐還具備兩大核心優勢,包括專注中高端市場及提供優質服務,使其在行業遙遙領先。相對低端的電商市場,中高端市場的客戶對價格的敏感度較低,順豐的業務量未必比得上在低端市場爭取定單的同業,惟盈利能力卻大幅拋離對手。集團在高端市場築起壁壘下,過去3年每宗單價俱保持於20元以上,反觀圓通及申通等同業,注重低端市場的策略顯然失色,近年單價除遠低於順豐,更有逐年下降之勢。

 

  從本港消費者的反應,亦體會到順豐不俗的服務水平。目前在內地,集團是「快」、「準時」及「安全」的代名詞。根據2015年國家郵政局的調查,順豐服務的投訴率只得2%(見表二),遠低於全國平均的13%。中高端市場客戶重視服務水準多於價格。集團採直接經營模式,並建立面向客戶的申訴機制,不但令快遞服務水準保持穩定,並且留住客戶的心,令業務不易被同業以減價策略搶走。

 

國際業務收入猛增

 

  集團上市的首份業績,果然打響頭炮。多元化策略實踐得宜,配合成本控制得宜,去年集團盈利按年增加33%至26億元(見圖三)。期內反映快遞業務的國內實效產品,雖仍是集團主要收入來源,惟其他新業務,包括重貨、冷運及國際快遞收入,取得介乎93%至3倍的按年增長下,對集團的收入開始有不同程度的貢獻(見圖四),得以構成「天網+地網+信息網」的業務格局。

 

 

  為迎合全國對第三方物流發展對倉儲物流的需求,集團亦迅速布局,截至去年集團已建成倉庫面積接近80萬平方米,主要集中於華東及華南地區。

 

  月初上市後,順豐股價一度拾級而上,直至近日才見回調。毫無疑問,該股由於具備高增長的特質,估值此刻依然偏高,今年預測市盈率超過40倍。惟考慮到該股是全國首屈一指的物流企業,且正享受由「互聯網+」政策紅利,該股繼續存有品牌溢價,並不為奇。

 

 

  周五該股突破下降軌61元,可在現價追入,目標價可看兩成回報即73元,若其回落至借殼前約55元水平,則宜止蝕。

 

成功上市 創辦人登首富榜

 

  順豐上市,除造就這間物流巨企成為深圳股市市值最高的股份,創辦人暨主席王衛的身家,亦一時間亦水漲船高。《胡潤全球富豪榜》代表性可媲美《福布斯富豪榜》,其2017年結果於本月揭盅,王衛不但首次打入胡潤富豪榜,並以1,860億元人民幣的財富,分別位列全球第25位及大中華區第3位,壓過長和系主席李嘉誠及騰訊(00700)主席馬化騰等。以整個大中華地區計,僅次於萬達集團主席王健林及阿里巴巴主席馬雲。

 

  但原來胡潤研究所早年發布的「中國富豪榜」,向來被網民戲稱為「殺豬榜」和「追魂榜」,皆因部分富豪打入此榜後不久,都遇上不同程度的災劫,例如三度稱冠的國美(00493)前主席黃光裕被判入獄,2006年首富玖紙(02689)主席張茵因金融海嘯而身家插水,較近期的有旗下公司漢能(00566)因財務危機而復牌無期的前年首富李河君等,這都使一眾富豪惟恐榜上有名。今次王衛首次入榜,未知會否對這上榜魔咒百般滋味在心頭?

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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