特朗普點燃軍工股 捧深股龍頭中航飛機

　　美國候任總統特朗普（Donald Trump），不論勝選前還是勝選後的表現，對華態度明顯不友善。加上軍工股是內地股市的特色板塊之一，深港通開通後，部分海外資金或會流入深圳上市的軍工股，其中市值較大的中航飛機（000768）可望率先受惠。

　
　　特朗普與台灣總統蔡英文的一通電話，打破中美1979年建交以來的外交禁忌，特朗普不按傳統套路出牌的慣性，在正式上任後大有機會延續並掀動全球政治格局，預期中國將會成為其主要對付目標之一，加上與南韓及北韓的關係轉冷，日本也開始討論部署「薩德導彈防御系統」等（見表一），相信中國在軍事方面的投入力度只會有增無減，軍工股不乏起動空間。

　
壟斷內地轟炸機市場

　
　　中航飛機是內地唯一軍用運輸機及轟炸機整機生產平台，亦是中航工業集團旗下飛機資產龍頭公司之一。除軍用飛機外，中航飛機的業務還包括民用飛機、大型零部件、非航空產品等方面（見圖一）。

　
　　先了解其軍機業務，由中航飛機生產的「運20」大型運輸機，是內地未來實施遠程兵力投送、遠程攻擊的重要裝備，因內地運輸機無論是質還是量，較美國差距大不在話下，甚至數量少於印度（見圖二）。

　
　　東興證券指出，內地現時擁有的運輸機僅181架，不及美國的六分之一。此外，內地主要使用的「運7」、「運8」、「運9」，最大起重量約為80噸，相比美國的主力機型「C17」的260噸，運輸能力明顯不及，而「運20」的最大起重量則與「C17」相若，能承擔更大力度的運輸能力，亦是國際少數自主研發的200噸以上運輸機之一。

　
「運20」料帶動收入倍翻

　
　　「運20」已於今年7月正式於空軍列裝服役，廣發證券估計，相關型號的需求在150至200架，東興證券的預測更樂觀，認為至2030年共需300架，平均每年交付約20架，而每架「運20」值1.5億美元，即合共約207億元（人民幣，下同），而公司去年收入才241億元，表示「運20」或可帶動公司收入接近倍翻。

　　此外，中航飛機是內地唯一轟炸機整機生產商，空軍司令員馬曉天於9月表示，空軍正研發新一代遠程轟炸機，能夠全球飛行，大幅提高遠距離打擊能力。雖然具體進展未明，但相信集團憑著過往的經驗，有機會受惠其中。

　
　　至於民用飛機，集團的產品包括新舟60/600系列，及在研發階段的新舟700。雖然新舟系列在內地表現一般，但在東南亞、非洲及南美等地皆取得不俗進展，截至2015年已累計交付107架飛機（圖三）。東興證券認為，新舟700未來有機會進軍歐美市場，而價格及利潤相對新舟60/600均會大幅提高。

　
　　還有，被稱為大飛機的內地首個大型客機項目「C919」，中航飛機承擔了約50%的生產工作，加上ARJ-21支線渦扇飛機中的工作量亦達到85%，兩款國產飛機將令集團的零件部業務增長不愁寂寞。

　
今年頭三季扭虧為盈

　
　　今年頭三季，中航飛機實現扭虧為盈，受惠各項費用率下降，毛利率由6.37%提高至7.93%。隨著上述業務將有良好發展，預料其盈利能力可繼續快速提高，廣發及東興預測其2018年的每股盈利分別為0.31元及0.38元，較其各自預測的今年每股盈利0.2元及0.22元，分別有逾五成及七成的成長（見圖四），可彌補市盈率高的缺點。

　
　　對比深圳其他軍工股，如同系的中航動控（000738），預測市盈率高是普遍現象（見表二），不過中航飛機擁有市值較大的優勢，作為深圳軍工股的龍頭，有機會獲海外資金優先關注。

　　股價方面，中航飛機年內表現穩定，自7月升穿年初20元水平的關口後，一直穩居其上，並於20元至25元區間上落，現時處於區間的底部附近，可於21元買入，博上區間頂25元，失19元止蝕。

　
轉載自《iMONEY智富雜誌》

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