《嚟緊炒D乜》維亞生物服務換股業務見成果 現價小注買入博破頂

18/09/2020

本欄今年4月推薦大家買入維亞生物(01873),目前股價已翻倍,究竟還值得買入嗎?筆者再為大家剖釋。

 

維亞生物網頁截圖

 

藥物發現平台發展潛力值得期待

 

  維亞生物主要業務為藥物發現,涵蓋客戶對早期藥物發現的全方位需求,包括靶標蛋白的表達與結構研究、藥物篩選、先導化合物優化直到確定臨床候選化合物。公司擁有基於結構的藥物發現(SBDD)技術、基於片段的藥物發現(FBDD)技術、親和力選擇質譜篩選(ASMS)技術及靶向膜蛋白新藥研發技術方面的核心技術,這些都是首創新藥研發的入門關鍵。SBDD技術優勢是可從少量化合物篩選獲得候選藥物,可顯著提高藥物發現命中率,可大幅降低藥物發現的成本,加快進程。當中今年中期新增蛋白結構3416個,新增靶點100多個,共計1360個。平台發展潛力依然值得期待。

 

半年經調整淨利增兩成六符預期

 

  其實,維亞生物業績增長不差,截至今年6月底止中期總收入收入1.98億元(人民幣.下同)(按年升38.9%);盈轉虧5.3億元(2月份曾發可轉換債券,根據國際財務報告準則需按公平值列入損益的金融負債,也是一次性,故對業務無大影響故不用理會);經調整淨利潤1.24億元(升25.5%);經營性淨現金流2.09億(上升66.5%),反映公司盈利能力強勁。業績總體符合市場預期,筆者亦覺得合格,股份投資應如果部署?

 

  首先,維亞生物上半年毛利率50.7%(增加0.2個百分點),均高於藥明(02269)、藥明康德(02359)、康龍化成(03759)及泰格(03347)。

 

  另外,在服務換現金業務(CFS)方面,半年收入1.54億元(增加46.1%),可比淨利潤為6900萬元(上升70%)。與此同時,在手訂單金額約3.25億元(急增118%),反映公司訂單儲備充足,料能繼續維持高增長。

 

旗下孵化公司獲得阿斯利康青睞

 

  服務換股權業務(EFS)方面,維亞生物上半年收入4354.7萬元(增加17.9%),可比淨利潤為5470萬元(下跌6%)。此部分是集團未來最具想像空間的業務,中中期盈利放緩可以理解,疫情期間投資轉謹慎,降低風險。在手訂單金額約1.68億元(增加190%)。

 

  然而,該公司最新公布,其投資孵化的生物醫藥公司Dogma Therapeutics與阿斯利康就收購其口服PCSK9項目(降脂藥物靶標,使發生心臟疾病概率降低)全球權益達成協議。阿斯利康將向支付Dogma首付款,並達成全球監管和商業里程碑後,向Dogma支付里程碑費用。筆者相信維亞若推出Dogma部分股權時,會賺取可觀的額外收益。

 

收購朗華製藥擴展CDMO業務

 

  此前該公司宣布收購朗華製藥八成股權,若交易完成,公司可擴展其CDMO業務,增加藥物嘅工藝開發和優化、製劑開發、臨床試驗用藥生產等服務,讓客戶藥物開發過程嘅早期吸引客戶。EFS業務孵化出嘅公司可以繼續享用維亞嘅CFS服務,在臨床前開發直至商業化生產嘅整個過程留住客戶,增加客戶粘性。

 

  再者,朗華製藥將提供盈利保證:保證2020年淨利潤將不低於1.6億元。若以維亞生物收購其8成股權計算,再保守估計朗華製藥2021年淨利潤按年增長最少20%。另外,維亞有意推朗華製藥將來係A股掛牌,可能又可以炒子公司「回A」,再釋放維亞公司價值。

 

藥物合同研發機構服務需求持續

 

  內地雖然持續實行「帶量採購」政策,筆者依然長遠看好行業發展。內地使藥品價格回歸「合理水平」,仿制藥利潤遭壓榨,藥企自然著力以研發創新藥,若成功將能幾乎取得相關領域市場並進入醫保,實現以量換價。此外,根據德勤的統計數據,2019年醫藥行業研發的投資回報率處於2010年以來最低水平,僅為1.8%,較2018年的1.9%略有下降。從2010年的10.1%至今,製藥公司的研發投資回報率一直處於下降趨勢,故製藥公司普遍與CRO(合同研發機構)/CDMO(合同研發生產機構)以研發藥物,降低原本獨自承擔的成本。

 

  創新藥為大勢所趨,內地的創新藥市場佔比不足1成,與歐美約70%佔比仍有近10倍空間可以憧憬增長。據統計,一種新藥嘅研發或需數十億元以及數十年時間,和2010年相比,上市一款新藥的成本卻增長了67%,從2010年的11.88億美元增至2019年的19.81億美元。所以,外判予CRO/CDMO企業能節省成本,他們會按照藥企合約提供工藝開發、配方開發、定製化生產等服務。加上不少藥品專利將到期,必然推動藥企加快研發新藥;而且人口持續增加且人口老化愈來愈嚴重,自然對藥物需求增加。

  

北水持貨逾兩成 留意後續行動

 

  那麼,維亞生物該如何操作?根據CCASS(中央結算系統)截止9月17日,已登記流通股佔總股本86.69%,5大券商已持有66.27%,「街貨」較少故容易炒上落,加上北水已持貨21.89%,左右大局,故要密切留意北水有何後續行動!

 

  根據彭博綜合預測,2020年的GAAP虧損約3.26億元(港元.下同),虧損估計是上文提及可轉換債公平值問題所導致。至於2021年,彭博綜合預期溢利達5.37億元,以中午收市價9.67元計算,其2021年預測市盈率約28倍。若該公司穩步增長,其實此估值並不昂貴。

 

  以圖表觀之,該股短期支持位在7.8元,跌穿宜止蝕;而7月初配股價8.15元之上相信有支持力度。建議投資者現價部署,但由於目前市況較差,且資金流向認購新股,故只宜小注買入,寧願賺少一點!該股短期阻力料在10元,若果出現大成交配合衝破可再加注,上望8月初創出上市高位11.16元!

 

維亞生物(01873)收升7.54%,報9.7元。(經濟通HV2系統截圖)

 

 

撰文:經濟通記者鄧經書

 

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