【FOCUS】衰退再臨香江 小心內資「回朝」

01/11/2019


  港府公布第三季GDP按年實質下跌2.9%(預期:-0.3%),錄十年來最差表現,陷入反修例風波逾4個月的香港,終於「坐實」經濟衰退。另一邊廂,內地10月官方製造業續於榮枯線下尋底,顯示最壞情況恐仍未至--香港全年GDP錄負增長、內地第四季GDP破6或在所難免。

 

  經濟轉差,首當其衝當屬「錢」的問題,微觀關乎打工仔、投資者的銀包,宏觀更牽涉整個經濟體系的流動性。鑒於內地明年將步入債務(在岸地方債、離岸美元債)到期高峰,最新港元貸存比率已升逾90%的香港,實需小心內資「班師回朝」、港資流出雙重夾擊引發的「黑天鵝」事件。

 

 

陷入反修例風波逾4個月的香港,終於「坐實」經濟衰退。

 

留意標普會否降評級展望至「負面」

 

  香港本地生產總值第二季、第三季分別錄按季-0.5%、-3.2%,「坐實」經濟技術性衰退,其中,貢獻GDP近九成的私人消費開支及固定資本,第三季分別錄-3.5%、-16.9%。前者跌幅猶超GDP,為逾十年來首次,加上後者顯示投資信心急挫,皆反映政治風波殺傷力。

 

  繼大摩、匯豐預測香港經濟2019全年或錄-0.8%、-0.5%衰退後,美林最新大削預測至-2.1%;一周前才預測全年增0.3%的IMF,及同樣預測正增長的花旗、摩通等,會否很快加入「唱衰」之列引人關注。此外,上月初維持香港信貸評級展望「穩定」的標普,會否步惠譽、穆迪後塵,宣布下調評級展望至「負面」,亦值得留意。

 

  經濟衰退時隔十年再臨香江(上一次為2009年),無論原因是坊間分析的「內外因說(反修例風波+貿易戰)」,還是「周期論」,都似出路遙遙無期,若按港府「下行風險比金融海嘯時更嚴峻」的說法,GDP如2009年時環比連跌四季方企穩,恐已是「最低消費」。

 

港元貸存比率逾九成,顯流動性趨緊

 

  值得留意的是,今時今日或無法指望「祖國好,香港更好」,因同臨寒冬的內地經濟最壞情況恐仍未至,最新公布的10月官方製造業續於榮枯線下尋底即是指標之一(財新PMI續升,或因樣本集中東部沿海出口型企業,受益關稅升級休兵)。倘若固定投資增速未能顯著加速,第四季GDP增速或滑至5.8%。

 

  更大鑊是,與2008年大放水4萬億不同,內地明年將步入債務到期高峰,除了2.07萬億在岸地方債,還有至少86億美元的離岸中企美元債。一邊是央媽寬鬆備受通脹和房地產泡沫的雙重掣肘,另一邊是全球美元荒困局愈演愈烈,倘若借新還舊的音樂椅遊戲因源頭缺水難以繼續,要避免債務違約,內企或就近於香港「班資回朝」。Dealogic的數據就顯示,今年首9月,中資企業已意向出售的海外資產高達約400億美元。

 

  而繼高盛上月初估算約有逾30億美元由香港流向新加坡後,最新港元貸存比率錄升破90%的2002年來新高,意味流動性趨緊;隨著年尾將近和樓市按揭放寬,或續拖低港銀淨頭寸。小心內資「班資回朝」、港資流出雙重夾擊引發的「黑天鵝」事件之餘,傳聞最快本月回歸的阿里和中美首階段大刁,能否在風雨飄搖時為香港沖喜,更值期待。

 

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