【FOCUS】降準悄刪「不搞大水漫灌」 人幣兌美元或見7.2

06/04/2020

  一降、兩降、三降。繼1月1日、3月13日後,央媽周末(3日)再宣布降準,今次對象鎖定城商行、農商行、村鎮銀行等中小銀行,料釋放流動性4000億。降準早在預期之內,不尋常是時隔12年再下調超額存款準備金利率(IOER),相當於大幅推低利率走廊下限,續引導市場利率下行。

 

  此外,最新降準公告未如前兩次提及「不搞大水漫灌」,而央媽副掌門劉國強同日指,絕不會讓市場出現「錢荒」,與聯儲較早時祭出的「無限QE」頗有異曲同工之味。市場需密切留意下調一年期基準存款利率會否突至,而人民幣兌美元恐再下跌,難避7.2心理關口。

 

 

 繼1月1日、3月13日後,人行周末(3日)再宣布降準,料釋放流動性4000億元。

 

 

IOER「腰斬」,市場利率長線下行

 

  不到一個月前(3月16日)才定向降準放水5500億元的央媽,周末再宣布今年內第三次降準--分兩次下調中小銀行存準率0.5個百分點,釋放長期資金約4000億。意料之外的是,其並宣布下調超額存款準備金利率,為2008年以來首次。

 

  超額存款準備金利率,即銀行繳交法定準備金後的額外資金,自願存於央媽處所獲的利息,素來被視作利率走廊(Interest Rate Corridor)的下限。由於減幅大至「腰斬」(由0.72%降至0.35%),理論上位於走廊上限的央媽放貸利率(以MLF為代表)、位於走廊中間的銀行間回購/拆借等市場利率,都將相應下行。

 

  儘管4000億元長期資金規模克制,且是分兩次投放,但最新降準公告就刪除了1月、3月公告時均有提及的「不搞大水漫灌」字眼,而副行長劉國強同日亦罕有主動提及,絕不會讓市場出現「錢荒」,引人遐想。

 

呵護淨息差,存款基準利率調整或難避

 

  要防止新冠肺炎疫情對產業鏈的超預期衝擊,引發一眾出口導向型小微企業訂單縮水、經營困難、裁員倒閉的連鎖反應,央媽勢扭盡六壬加大對其融資扶持,激勵商業銀行放貸。繼民營企業首季發債按年大增50%至2100億元後,3月新增貸款料同錄強勁反彈。

 

  一邊要力撐中小企,另一邊要安撫淨息差承壓的銀行;儘管央媽指「存款基準利率調整要考慮物價、匯率、老百姓感受等多種因素」,但時值非常時期,此利率體系的「壓艙石」仍大概率向下調整25基點,市場需密切留意本月20日LPR(貸款市場報價利率)報價前後的政策窗口期。

 

  鑒於內地放水及利率下行趨勢難逆,人民幣料續承壓,兌美元三個月風險逆轉指標續維持相對高位;隨著美匯指數上周反彈2.5%,波林格上行通道在7.1280上方恢復,或將看心理位7.2。ING、大華銀行更預計,最快6月底將見7.25水平。

 

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