【FOCUS】低通脹加持大放水　明後年恐惡果浮現

　　中國4月M2錄得三年半最高增速，PPI降幅則錄四年最大；數據反映貨幣供應變本加厲偏離GDP，惟與此同時，工業品價格通縮壓力節節加劇，製造業盈利難見受惠大水漫灌。

　　低利率、低通脹下，若全球央行開足水喉放水谷復甦，是否意味「金髮女孩」經濟有望重臨?愈來愈多逆向思考之聲正浮現。

低利率、低通脹下，若全球央行開足水喉放水谷復甦，是否意味「金髮女孩」經濟有望重臨？愈來愈多逆向思考之聲正浮現。

M2勁增，惟PPI四年低

　　新肺疫情前所未有衝擊之下，央媽逆周期政策續發力--4月新增人民幣貸款及社會融資規模雙雙高於預期；M2(廣義貨幣供應)增速更錄2016年12月以來最高。對比十年前，M2餘額相當於較當時(2010年4月)65.65萬億勁增逾兩倍，不單大幅「跑贏」GDP增速，擴張之勢更遠勝經歷數輪QE的花旗國。

　　錢多是否好辦事(刺激需求)?國家統計局周二(12日)揭盅的4月工業生產者出廠價格(PPI)似乎對此並不買帳，最新錄同比通縮3.1%(預期:-2.6%)的2016年4月以來最深，顯示製造業價格疲不能興，恐添壓未來盈利預期。

　　再看居民消費價格(CPI)，同比上漲3.1%(預期:3.7%)亦連續三個月回落，儘管食品價格仍以雙位數飆升(14.8%)，但鑒於去年下半年豬肉價格的高基數效應，料下半年將進一步下行。

雙寬鬆疊加老齡化百上加斤

　　寬鬆貨幣政策未見通脹掣肘，央媽未來續大手降準及減息幾無懸念，是否意味「低利率、低通脹、溫和增長」的「金髮女孩」經濟有望重臨?摩通、大摩就雙雙對此澆冷水。

　　摩通全球股票策略主管Mislav Matejka警告，通脹往往是落後指標，並滯後經濟增速改善約6個季度，儘管今年第四季之前不太可能出現，但很可能在明年下半年回升；大摩首席經濟學家Chetan Ahya則指，各國政府迄今已推出逾8萬億美元的抗疫刺激措施，連同可能的紓緩貧富懸殊加劇的舉措，將觸發通脹，並預期此將自2022年出現。

　　對中國而言，除了貨幣及財政政策雙寬鬆、供應鏈受損、去全球化效應，另有值得留意的一大觸發通脹因素則是人口老齡化，隨之而來的勞動力減少推升工資水平、儲蓄率下降、投資習慣改變等。

　　正如IMF前首席經濟學家Olivier Blanchard最近所指，高通脹「不太可能，但並非不可能」。鑒於此，早前在航空股上折翼的「股神」巴菲特，大手掃入花旗國最大的雜貨零售商Kroger，應不令人意外。

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