【FOCUS】習主席解畫撤GDP目標 留後手研判中美角力

25/05/2020


  聯儲資產負債表上衝7萬億美元天量,中國的「印錢 VS 借錢」之爭,卻似由理性派佔據上風。拋開因應抗疫「六保」的1萬億特別國債及1萬億新增赤字,實質財政擴張集中1.6萬億地方專項債增量,可謂遠較2008年「四萬億」克制。

 

  若再參考習主席親自解畫為何今年不設GDP增長目標--「如果我們硬性定一個,那著眼點就會變成強刺激、抓增長率了」;換言之,強刺激欠奉,今年內地樓市表現乃至港股或弱於預期,而政策基調傾向留有後手,更暗示中美仍未到圖窮匕現時。

 

 

政府工作報告公布的財政刺激遠較2008年「四萬億」克制,政策基調傾向留有後手研判中美角力。(資料圖片)

 

 

財政政策「四箭齊發」,三隻重保底

 

  百年一遇的新冠肺疫,各國爭相祭出空前財政刺激救經濟,惟據最新《政府工作報告》,中國今年擬安排赤字率僅3.6%起,遠低於IMF預計的全球9.9%及花旗國的15.4%。

 

  跟2008年出爐「4萬億」催谷起全球復甦相比,中國今次不單「超常規」刺激無影,「強刺激」亦力度偏弱。政府雖「四箭齊發」,惟其中三隻「保底」味十足,真正體現財政擴張效應的或只有第四隻。

 

  具體看:(1)中央時隔13年重啟特別國債發行,惟1萬億發行規模遠低於市場預期,且明確全部用於地方抗疫,包括保就業、減稅費、擴消費等;(2)增加赤字1萬億同樣轉予地方,由於肺疫重創地方財政收入(首4月按年降11.5%),實際支出增幅或乏善可陳;(3)新增減稅降費5000億,對沖企業倒閉及失業潮;(4)擴大專項債發行1.6萬億,重點支持「兩新一重」建設,包括新基建、新型城鎮化,交通水利等重大工程。

 

容忍經濟更大下行,股樓或弱於預期

 

  肺疫衝擊猶勝當年金融海嘯,為何決策層反而就刺激更趨克制?對此,習主席解畫指,世界經濟衰退已成定局,中國受到的影響有多大、有多深,還有很多不確定性。「如果我們硬性定一個(增長目標),那著眼點就會變成強刺激、抓增長率了,這樣不符合經濟社會發展的宗旨,我們一直在講不以GDP增長率論英雄。」

 

  力避強刺激背後,除了中國總債務佔GDP比重由2008年的172%一路勁升至去年底的300%,首季更錄有紀錄來最大增幅至317%,以及70大中城市房價連漲55個月,更暗示決策層研判中美角力仍未到圖窮匕現時,政策底牌須留後手。

 

  在此政策基調下,儘管政府工作報告預告繼續降準降息,惟最高層著力保基本面而容忍經濟更大幅度下行,內地樓市乃至港股未來表現或弱於預期;此外,少了中國身先士卒大撒銀紙,全球經濟這一次能否順利絕地重生?押注還需慎之又慎。

   

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