【FOCUS】促銷浪接浪證需求慘淡 債市押注明年減息半厘

05/07/2022

  服裝、家電、美妝、玩具、甚至消毒用品,你身邊的火熱促銷是否無處不在?在美國,面對堆積如山的倉庫,零售商最新建議顧客在退款後保留或捐贈貨品而無需送回;硬核科技台積電據報遭大客戶削減訂單,股價難逃持續破底……凡此種種,都指向需求破壞引發的去通脹效應正悄然浮現,交易員就已押注聯儲明年將轉向減息至少半厘。


 
零售巨頭庫存高企,半導體退潮


 
  供不應求導致高通脹的全球劇本即將反轉?拋開一枝獨秀的煤,以及走勢飄忽不定的油,單看剛剛錄得2008年以來最差季度表現的工業金屬,尤其是跌入熊市區間的「銅博士」,答案正指向「Yes」。 

 


   更顯著的證據來自零售業,沃爾瑪、亞馬遜、好市多、塔吉特等巨頭的首季庫存,按年齊齊飆升26%至47%;為了減輕倉儲壓力,除了大折扣促銷服裝、電器、園藝用品等,有的甚至建議顧客在退款後保留或捐贈待退還的貨品。無獨有偶,中國的出口數據同樣顯示,消費品尤其是家電出口增速迅速放緩。

 

 

 

 


  而在大流行初期「一芯難求」的半導體,英特爾、英偉達已因為消費電子產品需求退潮而暫停招聘;受蘋果等大客戶削減訂單消息拖累,台積電近日持續破底,在美股價年初至今累計回吐達36%;而下調對今年智能手機市場預測的舜宇(02382),短短一周就跌逾15%。


 
雙風眼當前,保持耐心熬過長夜


 
  此外,儘管摩通最新警告,全球油價恐因俄羅斯報復性減產飆至每桶380美元,但節節下跌的航運集裝箱運價似乎暗示世界並不需要那麼多石油,尤其是當美國日均產量回升至1210萬桶的逾兩年最高水平,距離1300萬桶歷史峰值僅一步之遙。

 


  同樣,儘管美國的通脹更多由服務而非商品推動,意味更具粘性,但電影《孤注一擲(The Big Short)》的原型Michael Burry近日就指,零售商希望擺脫多餘庫存可能推低商品價格,並在一定程度上降低通脹,進而使美聯儲扭轉利率政策及緊縮路徑。

 


  貨幣市場最新預期,聯邦基金利率將在明年3月約3.45%水平見頂,並在明年11月回落至2.85%左右水平,意味聯儲將減息至少半厘。有何啟示?面對聯儲激進加息和衰退壓頂的雙風眼,保持耐心地熬過非理性下挫的長夜,迎接下一個牛市。

 

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