【FOCUS】土國「暴力」加息堪鑑 債務、匯率平衡術考起央媽

14/09/2018

  許久未在推特上就中美貿易戰置評的侵侵,周四(13日)晚終於發推文稱,「美國並無與中國達成貿易協議的壓力(We are under no pressure to make a deal with China),有壓力的是中國」,港股夜期一度升幅腰斬。

 

  侵侵一時「賣口乖」一時又「逞嘴仗」的作派人盡皆知,中港股早市無懼其出口術續高開。不過,參考港股北水流向和A股上市公司償債保障指標,加上稍早公布的內地8月貨幣信貸數據,侵侵口中「他們的市場正在崩塌(Collapsing)」會否一語成讖,看看土耳其央行「暴力」加息6.25厘捍匯率,平衡術勢考起央媽。

 

(iStock圖片)

 

償債保障、現金流齊惡化

 

  恒指周四報復式勁彈669點,惟北水趁機減磅錄逾14億元淨流出,回勇的騰訊(00700)亦錄逾1億元淨賣盤,大戶沽盤比例遠高買盤。滬指亦V彈1.2%,但上市公司一項重要的償債保障指標惡化至3年新低,其中以材料和能源行業短期債務覆蓋能力最弱。

 

  年初至今,中國境內債券市場已有逾400億元人幣債券違約,勢令2018成為史上最大違約年。無獨有偶,據央媽周二(11日)公布,8月M1同比增速續跌至3.9%,環比經季調後更錄負增長,顯示企業、地方政府現金流加劇惡化。

 

  內地信用風險續高企,而匯率貶壓揮之難去,中信里昂甚至稱「只要意大利問題再次爆發,歐元走弱,人民幣可以在5分鐘內觸7」,土耳其的股匯危機尤堪借鑒。

 

再擔新興市場穩定器角色

 

  就在周四,土耳其央行頂住總統埃爾多安要求降息的壓力,將基準利率大幅上調625個基點至24%,以穩定匯率和重建市場信心,刺激年初至今累跌四成的里拉一度急彈逾5%,讓人聯想到中證監2015年「暴力救市」。不過,歷史數據就顯示,利率提升雖有助令做空貨幣變得更昂貴來消除部分投機頭寸,但效果最多持續兩三周,市場關注點將很快重回基本面。

 

  目前,土耳其未來5年隱含違約概率升至逾30%,為08金融海嘯以來最高。除了土耳其,「BATS」另三國巴西、阿根廷、南非的信用違約互換(CDS)成本皆升至數年來高位。

 

  對中國而言,一邊需在貿易戰和強勢美元逆風下,力避國內信用和資產泡沫爆煲;另一邊又要在新興市場動盪中力扮穩定器角色,防止貨幣危機全面蔓延,實屬不易。德銀就預計,如果中美未達成貿易協議,北京或允許人幣兌美元明年貶至7.4水平,此舉將侵蝕人幣對其他新興經濟體的錨固作用。

 

  面對聯儲步步加息,央媽無論跟與不跟都是個難題;26219點是否就是港股今年低位,亦懸而待解。

 

撰文:俞瑾

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