【FOCUS】香港12年來首加P 真正考驗年底現

27/09/2018

  聯儲局本港時間周四(27日)凌晨2時公布9月議息結果,一如預期加息25個基點;自此,經過本論共8次加息後,目標聯邦基金利率升至2厘-2.25厘水平。香港金管局隨即宣布,將貼現窗基本利率上調25個基點至2.5厘;匯豐亦將最優惠利率(P)調高至5.125%,為自2006年3月以來首次。

 

  今次貨幣政策聲明僅290個字,但市場對此解讀卻呈現兩極,以致道指一度升逾百點後又倒跌百點。由於聯儲加息路徑清晰可見,對港人而言,真正的考驗恐並非P的上調,而是全球主要央行QE提供的流動性或在今年底出現絕對水平的拐點。一旦「錢荒」來臨,流動性低的「磚頭」和流動性高的「現金」,吸引力將高下立見。

 

匯豐調高最優惠利率(P),為自2006年3月以來首次(Kenji攝)

 

儲局對經濟長期增長信心減弱

 

  與8月的議息聲明相比,儲局今次聲明除了上調目標聯邦基金利率,唯一的改動僅是刪除「貨幣政策立場依然保持寬鬆(Accommodative),從而支持強勁的勞動力市場狀況和通脹持續向2%回歸」一句。此舉令部分投資者憧憬儲局加息周期近尾,刺激道指最多升113點。

 

  不過,儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)稍後的講話直指,刪除「寬鬆」的表述,並不代表在未來經濟數據指導下逐步收緊政策的路徑有任何變化。根據最新公布的點陣圖,聯儲維持2018-2020年分別加息「4-3-1」次,並上調長期利率預測由2.875%至3%。

 

  值得一提的是,儘管儲局上調美國2018年GDP增長預測至3.1%,但首次公布的對2021年增長預測為1.8%,顯示對經濟長期增長的信心減弱,亦意味著此輪加息周期將於2021年「踩剎車」。凱投宏觀甚至預期,儲局將在2020年開始要為降息做準備。

 

全球流動性水位恐迎真正下降

 

  美國加息自然又引起對「宇宙最貴」的香港樓市的影響爭議,中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑已放言,「只要美國聯邦基金利率今個升浪不高於5厘,預料本港樓市應無大礙。」儲局點陣圖對長期利率預測最新為3%,遠低於5厘水平,是否意味著港樓真的可以高枕無憂?

 

  事實上,大家在關注P隨美息上調即「價」的時候,卻忽略了「量」的重要。以香港為例,即使P此前一直按兵不動,但反映資金成本的綜合利率早已逼近金融海嘯後的新高水平,如計入其他借貸成本,實際數字料更高。

 

  自下周一(10月1日)起,儲局的每月縮表上限將從每月400億美元「加碼」至500億美元,而歐洲央行本月起已將每月購債規模從300億歐元降至150億歐元,並將於年底徹底結束買債。種種跡象顯示,全球流動性「水位」年底或迎來自金融危機以來真正意義的下降。

 

  未來貸款買樓或賣樓套現會否愈來愈不易?一次性大手投資或綁定未來開支會否愈來愈不明智?銀行存息會否分分鐘跑贏租金回報?這或許是在盯緊P外的另一個焦點。

 

撰文:俞瑾

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