【FOCUS】FED提未來十年「利率回零」 內房鬥長命

　　聯儲（FED）最新政策會議記錄稱，可能很快（likely soon）適合在撤走寬鬆政策的道路上再邁進一步，暗示9月進行年內第三度加息板上釘釘。紀要並指，或將相當快（fairly soon）地在往後的會議聲明中不再使用「寬鬆（Accommodative）」的字眼來描述貨幣政策。

　　跟聯儲續收緊貨幣政策立場相比，央媽似出盡六壬地加碼寬鬆，除了7月新增貸款大幅高於市場預期，多間機構測算，8－9月將迎來近兩萬億元天量地方債發行。如此龐大的地方債恐導致資金收緊從而推高市場利率，並倒逼央媽續通過MLF、降準維繫流動性。貨幣洪水滔天，而假使當局如傳聞所指將人幣推升至貿易爭端之前的水平，少了人幣貶值「逃生門」的樓市「堰塞湖」能否續借限購限售安枕無憂，值得警惕。

假使當局如傳聞所指將人幣推升至貿易爭端之前的水平，少了人幣貶值「逃生門」的樓市「堰塞湖」能否續借限購限售安枕無憂，值得警惕 (CNS資料圖片)

鮑威爾保證聯儲獨立性

　　跟7月政策聲明相若，今次會議記錄續引述決策者普遍指，美國家庭和企業支出「勢頭相當強勁」。摩通私人銀行分析師Jeff Greenberg對此稱，「我從會議記錄中進一步確認，聯儲堅定地保持收緊立場，且基本不可能改變。」

　　早前侵侵對聯儲加息頗有微詞拖累美元指數連跌5日，不過美國參議員Sen. Tim Scott最新引述主席鮑威爾稱，解決失業及美國經濟是其唯一的目標。鮑威爾並保證，不會就聯儲的獨立性作出任何妥協。

　　儘管會議記錄特別提及貿易戰對經濟構成的下行風險，包括美國企業可能需要減少招聘，消費者可能面對進口物價上漲，等無礙標普500指數刷新第3453天歷來最長牛市期。美國商務部長羅斯甚至放言，「如果市場對此（貿易戰）感到憂慮，她就不會一直處於高位（If the market was worried，it would not be at an all time high）。」

兩萬億地方債衝擊來襲

　　貿易戰及加息無阻美股破頂，而港股卻持續跑輸，A股更是如扶不起的阿斗。為支持此輪谷基建、穩增長，不僅早前有消息指地方債風險權重有望調降至零，亦傳財政部已建議銀行投標地方專項債中標利率至少較目前下限上浮40基點，力撐兩萬億地方債順利發行。

　　有鑑於此，8月上旬以來的內地市場資金寬鬆已現拐點，10年期國債收益率較8月初水平悄然走高約20基點。坊間預計，央媽最快下月將再降準放水逾5000億元。

　　中美貨幣政策續背道而馳，勢施壓人幣計價資產。不過，來自聯儲的好消息或許是，委員們今次詳細討論了假如下一個衰退逼使其將利率重新調整為零的操作情景，更罕有預計未來十年利率重回零（rates could go back to zero during the next decade）為「有意義的風險（Meaningful Risk）」。偉大的中國泡沫能否靠政策續命撐至那一天？拭目以待。

撰文：俞瑾

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