鎊匯升勢或將完結

16/05/2017

  法國大選完結後,對歐洲市場有興趣的投資者可以將目光放回英國之上。除了英國脫歐(Brexit)這大題目,下月初的國會大選及英倫銀行的貨幣政策都值得留意,因為三件事都有一個共同的投資主題——鎊匯。特別是近期英鎊匯價顯著回升,到底其走勢可否持續?

 

  自4月18日英國首相文翠珊(Theresa May)公布下月舉行國會大選後,鎊匯持續上升,由兌1.256美元升約3%直迫1.3美元的大關。由於分析顯示執政保守黨的預測得票率大幅高於在野工黨,換言之保守黨大有機會增加國會議席,更可藉著選舉取得更大的民意授權,令文翠珊政府與歐盟談判時有更多主導權,並減少在談判時出現「內亂」的機會,令投資者看好英國經濟及英鎊的前景。

 

  但英國的前景真的樂觀嗎?早前公布的英國第一季經濟增長為按季增0.3%,低於市場預期的0.4%,亦較去年第四季的0.7%增長率低超過一半。分析指出,雖然在去年5月的脫歐公投後,英國的消費出乎意料地持續走強,但到今年初該國的物價明顯上升,對消費者帶來一定壓力。《金融時報》引述Now-casting.com的實時預測(Nowcasting ),指英國第二季的經濟增長率可能亦只有0.56%。

 

英國的通脹率自去年6月以來持續急升。 (iStock資料圖片)

 

  英國的通脹率自去年6月以來持續急升,由當時的0.5%升至3月的2.3%。就算是扣除能源及食品等價格,更能反映長線物價走勢的核心通脹率,亦由去年6月的1.4%回升至3月的1.8%,2月核心通脹率更一度升至2%。

 

  其實包括英倫銀行在內的多個分析,都早已料到英國急速物價回升。分析指,英鎊去年脫歐公投後急跌近兩成,令進口價格上升,而這入口通脹的效應已開始反映。英倫銀行在2月的通脹報告就明言,預計未來幾年英國通脹會因為鎊匯偏弱而高於該行的2%通脹目標,更預測通脹率在今年第二季升至2.4%,至明年第二季會更升至2.8%。

 

調高今年通脹預期

 

  英倫銀行周四(11日)議息後公布新一份通脹報告,就更新了通脹預測。該行調升了今年第二季的通脹預期至2.7%,但就調低了明年第二季的預測至2.6%。該行亦調整經濟增長預測,2月時預測今年底的經濟增長為2%,新的預測微微調低至1.9%;明年的增長率則由2月時估計的1.6%,微微調升至1.7%。新預測可以解讀為英倫銀行相信高通脹效應會來得較預期早,對實體經濟及居民消費的影響亦因而會較原預期更早出現。

 

  英國智庫National Institute of Economic & Social Research周三(10日)發布的報告亦有相似的看法。該組織估計今年通脹會高達3.5%,但工資只會錄得2.7%增長,換言之英國人的實質收入會減少,因此該國今年的國內生產總值(GDP)的增長率只會有1.7%。英倫銀行行長卡尼(Mark Carney)在議息會議後的記者會亦表示,今年對英國居民而言會是具挑戰的一年,因為該行預期大約由現在到年底這段期內,將會出現實質收入下降的情況。

 

  當然,並非所有數據都顯示英國的經濟轉差,例如月初公布的4月IHS Markit採購經理人指數(PMI)就升至57.3,為近3年高位。IHS Markit的資深經濟師Rob Dobson指,數據反映英國本土市場仍然強勁;而分項指數亦顯示出口定單增長,或與鎊匯下跌令英國出口更為吸引有關。

 

Brexit談判問題多多

 

  惟總括而言,英國經濟仍然是處於問題多多的階段。在新一份的議息聲明,英倫銀行表明目前的推算都是建基於英國在Brexit上與歐盟的談判能「順利進行」(Smooth)這假設上,卡尼亦在記者會上明言,該行無理由以談判破裂作為預測基礎。

 

  惟現實的情況是,文翠珊月初與歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Junker)的會面,結果是兩位老人家接近罵戰收場,容克一方更疑似向外流出兩人的談話內容,指容克形容英國與歐盟似是雙方處於不同的銀河系(In a different galaxy),立場差異極大;而在上周於一場公開演講時,他更指「英語在歐盟的影響力會愈來愈低」,因此改以法語作演講,意在諷刺英國脫歐一事。而上周《金融時報》推算,若按照歐盟方面的要求估算,歐盟將會要求英國支付高達1,000億歐元的「脫歐分手費」(Exit Bill)。以上種種都顯示,其實Brexit談判可以「順利進行」可能不是合理假設,而是理想假設。

 

  回歸文首有關英鎊的討論,為甚麼鎊匯會出現顯著的升勢?其實一個合理推論,是投資者預計英倫銀行會因為經濟未如去年中預期般差,加上通脹高於該行的2%目標,將會慢慢收緊貨幣政策。

 

  今次英倫銀行議息的投票結果與上次一樣,理事Kristin Forbes投下一票反對票,認為該行應立即加息25點子。上次Forbes的反對票就令鎊匯彈升,但今次議息結果公布後鎊匯即時下挫,反映的可能是投資者對英倫銀行收水的憧憬減少。如果這個解讀正確,鎊匯近期的反彈可能快將完結,甚至未必可以升破1.3美元的關口。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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