扭轉人幣被動格局 宜居安思危

06/09/2017

 

  人民幣滙價昨創逾15個月來高位,市場關注人幣會否單邊升值?會否升穿6.5關口?但對中央來說,更關鍵是如何擺脫人幣被美元牽着鼻子走,長遠建立可與美元比肩的地位。

 

  人幣持續升值,中間價昨報6.537,今年累升5.8%,若由年初最低位計算,迄今升了6.1%。主因是美元年初扭轉了去年中開始的升浪,轉為持續貶值,由於人幣與一籃子貨幣掛鈎,美元佔最大比重,故美元跌,人幣升,問題是人幣續升會否打擊出口呢?據BIS貨幣籃子人幣滙率指數,人幣兌一籃子貨幣今年累計仍貶值1.1%,故對實際出口影響沒兌美元所示般嚴重。

 

單邊升值貶值 中央都不願見

 

  對中央來說,單邊升值或貶值都不理想,容易衝擊內地金融與經濟穩定,單邊貶造成走資潮,單邊升則促成炒升值衝擊,故中央最想見到的應是雙向波動。而在儲局年底加息機會消減下,美元若持續走弱,人幣確有可能升穿6.5。

 

  惟市場雖關心人幣會否續升,中央更關注的是人幣升跌身不由己的難題。去年中央因人幣貶值而被迫放緩國際化步伐,並推一系列措施來遏走資,如限制民眾到境外買樓、買保險,又限制企業到海外進行非本業併購,以及引入逆周期因子來穩定人幣滙率,在在反映經濟政策被美元牽着鼻子走。

 

  現時人幣回穩,出口回升,上半年經濟增長高達6.9%,看似一切重回正軌,但居安應思危,是否有辦法扭轉人幣被動波動的事實,否則一旦儲局展開縮表,再疊加加息效應,若令美元轉勢,很可能重演去年人幣貶值及帶來新困擾。

 

政策取得自主 才能比肩美元

 

  平情而論,經過一年的嚴控走資措施、一系列俗稱「字母湯」貨幣調控工具,以及在離岸市場調控人幣滙率的經驗,中央確有更多工具來處理滙率波動。

 

  但長遠而言,這並不足夠。中央選擇將人幣和一籃子貨幣掛鈎,是希望藉此減低滙率過分波動,免衝擊內地金融穩定。惟現實是市場只關注人幣與美元關係,並依此操作資金,令人幣擺脫不到受制美元的格局。中長期中央應設法通過滙價表現及與市場溝通,讓市場接納人幣與一籃子貨幣掛鈎的事實,令人幣有更大自主性,才有利國際承認人幣是硬貨幣和儲備貨幣。

 

  當人幣不再被美元牽着鼻子走,中央才能掌握更大的貨幣、金融與經濟政策自主權,人幣國際化也能獲得厚實地位,可望成為媲美美元的國際貨幣。

 

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