管控走資 : 中企跨境併購增短期外匯風險 資本管制或續加碼

　　人民幣貶值陰影下，海外資產成為避險首選。針對中資海外併購熱潮，消息指中國擬收緊對企業海外投資的管控，尤其是交易額在100億美元及以上的特別大額對外投資項目等，分析認為，海外投資激增不僅增加短期外匯風險，也可能給金融穩定帶來中期系統性隱患，此舉或是中國應對資本外流的又一努力。

　　商務部數據顯示，首三季，中企共實施海外併購專案521個，實際交易金額674.4億
美元，超過2015年全年的544.4億美元。另據普華永道統計，首三季，中資企業海外併
購中，單筆金額超過10億美元的大額交易超過30宗。

消息指中國擬收緊對企業海外投資的管控，分析認為此舉或是應對資本外流的又一努力 (CNS資料圖片)

面臨嚴重貨幣錯配風險

　　儘管人民銀行、外匯局、商務部等對此並無正面回應，僅強調中國堅持實施「走出去」戰略，堅持企業主體、市場原則、國際慣例、政府引導，堅持實行以備案制為主的對外投資管理方式，但中金就直指，盲目的海外擴張有可能會危及金融穩定，當涉及國有資產，政府更有責任確保其配置的安全和效率。

　　中金發表的研究報告稱，中國海外投資增長是確定的中長期趨勢，但也應是一個漸進的過程。中國企業走出去，如果不是因為真正的投資機會而是受人民幣貶值單邊預期所驅動，那麼當形勢發生變化時，部分高槓桿的海外投資可能不得不支付昂貴的「學習成本」。更何況，一些企業甚至在本土市場的投資成績也都不佳。

　　報告續指，一些企業在國內大量借入人民幣資金、在海外大肆購入外幣資產，而自身資本金又不充裕，在走出去過程中面臨著嚴重的貨幣錯配風險。一旦出現問題，銀行首當其沖，將因此遭受巨大損失。新興市場經驗已反復證明，受貨幣升值或貶值單邊預期驅動的資本流動在市場調整時將給當地金融機構帶來嚴重衝擊。

未來或促出口企業結匯

　　事實上，年初至今，中國人民幣累計已淨流出1.8萬億元，而離岸人民幣存款至少下降2557億元，顯示人民幣流出可能已成為中國企業規避外匯管理、實現資本跨境並最終轉為外匯資產的重要渠道。

　　境外投資、境外放款等境外融資項目已成為資本項下人民幣流出的重要渠道，而股息、紅利及利潤等匯出也呈上升趨勢。總之，對本外幣資本管理的差異可能引發監管套利，導致人民幣加速流出。

　　中金預期，如果匯率壓力加大，中國有可能進一步加碼資本管制。潛在措施包括:1)敦促出口企業結匯；2)打擊虛假貿易，尤其是高報進口的行為；以及3)將人民幣流出納入本外幣一體化的宏觀審慎監管框架。

別讓中資跑了? 表列今年海外併購部分案例

　　中資海外擴張，引發國內「別讓……跑了」的聲音。最新一單
為內地最大的旅遊網站攜程出資14億英鎊併購英國Skyscanner。表列今年中資海外
併購部分案例:

　　中資企業　　　　　併購、洽購項目　　　　　　　　　　　　　涉資
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　　攜程　　　　　　英國旅遊比價網站Skyscanner　　　　　　14億英鎊
　　美的集團　　　　德國機器人製造商庫卡(Kuka)　　　　　每股115歐元
　　蘇寧集團　　　　國際米蘭70%股權　　　　　　　　　　　2.7億歐元
　　萬達集團　　　　Dick Clark Productions　　　　　　　　　　10億美元
　　海爾集團　　　　通用電氣旗下電器業務　　　　　　　　　　54億美元
　　復星集團　　　　葡萄牙最大上市銀BCP　16.7%股權　　　1.746億歐元
　　　　　　　　　　印度格蘭德製藥公司　　　　　　　　　　12.6億美元
　　安邦保險　　　　安聯人壽韓國子公司　　　　　　　　　　逾300萬美元
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撰文: 俞瑾

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