業務三雄鼎立 蘋果成科技價值股龍頭

　　蘋果（Apple）與高通（Qualcomm）的官司和解，加上對上一季的業績優於市場預期，令股價近月發威，重奪全球最大公司的地位。然而，服務及穿戴設備收入，似乎難以令這間巨無霸重現昔日的超高增長。蘋果成為價值股已幾成事實，即使如此，仍無損此股的優秀質素。

　　近日蘋果的好消息一浪接一浪，先是在上月中與高通達成和解，雙方將於全球範圍內互相撤銷數十宗專利官司，意味這一場由2017年初開始的戰役終告完結。及至本月，蘋果宣布的最新業績，優於市場預期，加上在回購、提升股息兩大催化劑助攻下，蘋果股價再次回升至210美元，市值於上周四（2日）回升至9,727億美元，再破萬億美元在望。

　　蘋果與高通鬥足兩年後和氣收場，雙方看來能在新協議中各取所需。畢竟蘋果與高通的和解內容包括，前者同意向高通支付專利費用，並且簽署為期6年的授權協議，當中包括2年授權延長權利，以及多年的晶片供應。專利費用的金額雖然沒有曝光，但外界相信蘋果所支付的費用，已較高通之前要求的數字為低，雙方各退了一步。

英特爾手機夢碎

　　不過有人歡喜有人愁，蘋果與高通言歸於好，英特爾（Intel）卻慘遭遺棄。和解消息傳出後不久，英特爾便意外地宣布退出5G手機晶片市場，專注發展電腦與智慧型家電的4G與5G晶片。雖然英特爾並未從聲明中提及蘋果與高通，但從時點看卻有點巧合。

　　英特爾行政總裁斯萬（Bob Swan）表示，作出今次決定是因為公司看淡手機晶片市場，指「在手機晶片業務上看不見明確的獲利機會。」雖然如此，蘋果在與高通的訴訟期間其實已另謀後路，轉用英特爾的基頻晶片，無奈英特爾的產品無法滿足蘋果需求。另外，市場亦一直盛傳蘋果去年夏天開始與英特爾協商，收購其5G數據機晶片業務，而雙方的協商，一直到蘋果與高通和解才停止對話。英特爾今次敗走5G手機晶片市場，其老本行電腦處理器業務又面對AMD步步進逼，可謂腹背受敵。

轉用華為晶片落空

　　除了英特爾，外界本預期華為的Balong5000晶片亦有望用於蘋果的5G手機，但隨著蘋果與高通和解，下一代iPhone將全面採用高通晶片。

　　兩年鬥爭最終落幕，高通同樣舒一口氣，與蘋果恢復中斷兩年的專利授權合作。受消息刺激，公司股價於4月16日勁升逾23%，創下近20年來最佳的單日表現，年初至今股價已大升逾五成。另一邊廂，蘋果股價也不失禮，年初至今錄得33.5%的升幅，同樣遠超標普500指數的16.6%及納斯達克指數的21.3%。

iPhone重要性降低

　　蘋果與高通和解，某程度是希望保證晶片供應穩定，避免在5G手機競爭路上脫腳。不過從蘋果上季業績所見，公司已成功踏上轉型之路，開始減少依賴手機業務。因此，即使對上一個財政季度，iPhone的收入按年大減17.3%至310億美元，亦無損蘋果股價繼續上升。

　　反過來說，由App Store、Apple Care、Apple Pay、iTunes及iCloud等服務，貢獻的收入於上個財季按年大升16.2%至114.5億美元。此消彼長下，iPhone佔整體收入的比例已降至53.5%，反觀服務的佔比則增長至兩成左右。另外，蘋果近年大力發展手機以外的周邊產品，包括Apple Watch、AirPods等產品在內的穿戴設備收入，便按年增長近五成（見圖一）。因此，近年蘋果的收入來源，已漸漸發展成由手機、服務及穿戴設備三雄鼎立的局面。

　　面對手機銷量下降的不只是蘋果，事實上，調查機構IDC的數據顯示，今年首季全球智能手機銷量按年下跌6.6%，已是連續第六個季度下跌。IDC預期，今年全球智能手機銷量將會持續向下（見圖二）。

　　全球智能手機市場愈趨飽和，蘋果減少對iPhone的依靠，實屬明智之舉，也反映蘋果CEO庫克（Tim Cook）的眼光。

　　另外，蘋果近年大幅回饋股東，繼去年表示會將逾2,520億美元的現金由海外調回、以及出手回購價值1,000億美元的股份後，本周宣布再回購多750億美元股份，同時增加派息5%至每股0.77美元，投資者當然受落。

　　然而，往後蘋果的路並不易行。教主喬布斯（Steve Jobs）這位天才離世後，蘋果至今未有交出一件足以顛覆世界的產品；AirPods及Apple Watch仍未像iPhone般，做到一人一部。而Apple Card及AppleTV等服務雖令人期待，但尚在發展初階段。

　　過去10年，蘋果是一隻表現卓越的股票，2009年5月1日投資者若以1,000美元投資於蘋果，10年後的今天，手頭上的股份已值1.3萬美元，總回報為1,200%，遠勝同期標指的300%。股價勁升的背後，是由強勁的盈利增長支撐。十多年來蘋果盈利增長由逾200%，漸漸降至後來的60至70%，而到了現在，已連續兩季錄得盈利按年下跌。

　　以服務及穿戴設備來分散收入來源，雖有助蘋果穩定發展，但若預期未來蘋果能複製過去10年的高增長，未免太不切實際，但以蘋果的低負債、高現金、穩定業務及高派息增長潛力等特點來看，絕對是一隻優質的價值股。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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