多項因素反映 美國經濟見頂

　　美股近期屢屢破頂，今年來表現在一眾成熟市場中獨佔鰲頭。強勁的走勢似乎令市場忘記了經濟面臨見頂回落的風險。當地失業率連續多個月接近歷史低位，撑起了消費，而消費佔國內生產總值（GDP）近七成，所以市場仍對經濟增長抱樂觀預期，但此刻情況似乎有變。

　　雖然失業率維持於歷史低水平，但預示非農業新增職位，亦有「小非農」之稱的ADP就業數據，近期並不理想，11月份僅增6.7萬人，遠低於預期，升幅明顯開始停滯。而製造業方面，美國供應管理協會（ISM）最新的數據，11月製造業採購經理指數（PMI）由前值48.3進一步跌至48.1，並沒有如預期般迎來反彈。分項數據來看，工廠就業人數及出口訂單均錄得明顯跌幅。受訂單疲軟和產量下降拖累，PMI連續4個月低於50的盛衰分界線，反映美國工廠活動已放緩。美中貿易問題懸而未決，未來數月繼續為製造業帶來壓力。

(iStock)

　　另外，市場亦聚焦於美元流動性短缺問題。美國隔夜回購利率，在9月中一度升至近10厘，逼使聯儲局重啓回購操作向市場注入流動性，是近10年來首次。經過兩個多月持續注資及擴大回購操作規模後，回購操作仍錄得超額認購，反映聯儲局至今仍未找出流動性緊張的原因。流動性問題響起警號，加上近期的經濟數據疲態，加劇市場對美國經濟下行的憂慮。

　　這個長達10年有多，美國史上最長的經濟擴張周期恐已接近尾聲，如短期內不推出合適的政策刺激，未來經濟增速將持續回落。

美國-製造業PMI持續放緩

　　因訂單減少且生產低迷，11月ISM製造業PMI指數跌至48.1，低於市場預期，連續4個月萎縮。11月工廠就業指數亦進一步跌至46.4，跌幅達1.1個百分點；出口訂單下跌2.5個百分點至47.9。未來數月，製造業環境惡化將拖累就業增長及資本支出。

印尼-通脹緩和為央行預留空間

　　11月核心通脹率按年增長3.08%，不及市場預期。交通、通訊及金融服務成本下降是通脹下行的主因。雖然通脹率低於央行所設的目標區間，但聯儲局料將暫緩降息步伐，因此印尼央行的減息次數及幅度有限。若經濟繼續走弱，央行或只能考慮降準。

泰國-企業信心指數將復甦

　　11月企業信心指數降至47.4，連續8個月低於50。悲觀情緒源自製造業，尤其汽車與油氣行業。出口、農業及旅遊業等關鍵行業有復甦跡象，貨幣與財政政策有利增長，企業信心有望在未來數月復甦。

馬來西亞-出口前景樂觀

　　10月出口按年下跌6.7%，優於市場預期及前值。數據下跌主因是高基數效應及原油出口下跌五成。由於半導體周期有望復甦，加上5G和物聯網等興起，當地出口前景依然樂觀。由於低基數效應，總棕櫚油出口或於未來數月激增，有望支撑出口。

巴西-第三季GDP增長改善

　　第三季GDP按年增長1.2%，高於市場預期。增幅雖不大，但將能消除經濟放緩的疑慮，這亦促使央行停止減息，重創的貨幣有喘息空間。雖然養老金改革的不確定性已大致消除，但美國恢復對鋼鋁產品的關稅，或減慢未來增長勢頭。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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