油價可否企穩70美元?

24/01/2018

  布蘭特期油上周一度升穿70美元的大關,創下3年新高。由去年6月底至今,油價升幅近40%,這是否象徵著石油輸出國組織(OPEC)過去一年的減產行動取得勝利?抑或只是短暫的升幅,油價會再回落至50美元或以下的「新常態」水平?

 

(iStock圖片)

 

  OPEC與包括俄羅斯在內幾個主要產油國的聯合減產協議,自2017年1月開始實行,減產量相當於每日180萬桶油;之後OPEC等產油國先後兩次延長協議,期限延至今年12月。

 

  其實一眾產油國商討延長減產協議時,她們的目標只是將油價維持在60美元左右水平;現時油價升至70美元這2014年11月以來的高位,可算是超標完成,問題只是油價會停留在這個價位嗎?

 

 

  要知道答案,我們先要理解一下這輪升勢建基於哪些因素?根據美國能源資訊組織(EIA)最近一份報告指,12月時北海的輸油管出現裂紋及利比亞輸油管被破壞而先後一度停用,都是令供應減少並推動近期升勢的原因。另外,月初伊朗出現大規模示威,雖然未有直接對石油供應帶來影響,但政局相關的不明朗因素亦足以推高油價。

 

  OPEC的秘書長Mohammad Sanusi Barkindo則強調,油價升勢應歸功於一眾產油國通力合作,成功達成減產協議量;再加上全球的需求亦因經濟回暖而回升,都支持油價穩步上揚。

 

望庫存量低於5年平均

 

  值得留意是,Barkindo特別提到美國頁岩油的產量增加低於預期,亦為油價帶來支持。要記得OPEC整個減產行動的最終目標,是要抗衡美國頁岩油產量大增後,令全球石油供應過多的情況。美國的產油量持續上升,令油價在2014年大幅滑落,OPEC各成員國的石油相關收入大減,包括沙特阿拉伯在內的產油國因而面對財政惡化的問題;減產,就是在低價抗衡美國頁岩油業增長的同時,亦能為OPEC產油國提供足夠的財政支持。

 

  油價以外另一個指標,是全球的油庫存量;OPEC希望可以將油庫存量控制在5年平均數以下,現時他們在這方面亦成功達標。個別投行亦開始對減值成果作出肯定。美銀美林的報告指,石油庫存的減少速度較預期為快,並將今年原油市場供應不足的預測,由之前的每日10萬桶調升至每日43萬桶;該行將布蘭特油價的目標價由56美元,調高至64美元一桶,指OPEC平衡油市的工作相當成功。

 

  不過,高盛擔心OPEC要令油庫存低於5年平均的目標過分進取,令庫存量跌幅過急;但又由於油庫存量的數據往往滯後,產油國未能及時衡量減產成果,可能最終出現減產過多的情況,再推高價格。

 

  惟讀者亦不要忘記,近年OPEC與美國產油業的博奕極為微妙,油價高一點低一點,對整個局勢的影響的差異可以頗大。美國政府的最新預測,是該國的產油量可以由2017年的每日930萬桶,升至明年的1,100萬桶一日,屆時產量較沙特或俄羅斯更高;特別是當油價升近70美元,或足以吸引美國頁岩油商大幅調高產量,OPEC周四的報告將今年美國的原油每日供應增長量上調至82萬桶,重申高油價將會帶動北美油企增產。

 

油價過高將拖累經濟

 

  油價70美元,除會令美國增產速度更快,中期亦可能拖累經濟增長及整體油需求。OPEC原預期今年全球每日油消耗量會上升150萬桶,可幫助消化美國產量上升的效應,維持油價水平。但若果油價繼續走高,可能會拖累個別石油入口國的經濟,間接再推低油價。

 

  例如對正在草擬今年財政預算案的印度政府而言,油價急升除會推高通脹,亦令政府受到政治壓力而要調低能源相關的徵稅;因此油價的波動,政策不確性亦會隨之上升,對印度等多個能源入口國的財政及經濟都會有直接的影響。

 

  中期而言油價未再有大升空間,但短期內各方亦難以控制油價的波動。在去年11月底再次延長減產協議時,OPEC如一眾央行般向市場發出前瞻指引,預先承諾了今年全年減產,只是加入了在6月再檢討有否需要調整減產策略的一個條款。花旗銀行的分析相信,6月開大會時一眾產油國會同意調低下半年的減產量,但上半年油市的供應相信不會大變。

 

  供應大致相同,但需求有望短期回落。花旗的分析補充指,冬季即將完結可令季節性需求下降,加上在期油市場上的投機者可能有高位套利的動機,故相信短期油價已經有回吐空間。

 

  可以預期,油價今年上半年或可維持在60美元以上的水平;但同時,價格可能在60至70美元的局間不停上落波動。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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