美股派對近尾聲?

08/08/2018

  貿易戰再起波瀾!上周四(2日)美國擬向價值2,000億的中國產品加徵關稅,稅率由早前提及的10%一下子衝上25%,震散全球股市,積弱多時的恒指終於跌穿28000點,連一路領先全球的美股也開始現轉弱跡象。美股這個金融海嘯後的最強牛市,難道終於也到了派對尾聲?

 

  過去10年,美國股市表現光芒四射,歐、日等成熟股市固之然不能相比,新興市場也較之遜色得多。於2009年3月9日開始,美股展開了一段史上罕見的長期牛市升浪,標普500指數由當時的676.5點,一直連年上升,至今年1月漲至2872.8點高位,升幅逾3倍。

 

  而即使經過了2月的市場閃崩、近月的中美貿易角力,美股的抗跌力亦強得多。一度高見33000點的恒生指數,本周已大挫至27578點,年初至今跌幅逾7%,而滬深300指數的同期跌幅更逾16%,以高位計更已步入熊市。

 

  相較之下,年初至今標指仍力保約5%的升幅,主打科技股的納斯達克指數,更有逾一成升幅。可是,最近有種種因素顯示,「全球股市調整、美股獨強」這個情況,或者也已經來到了轉捩點。

 

 

貿戰盈利打擊信心

 

  首先當然是貿易戰。起初市場並不相信特朗普(Donald Trump)真的會出手,也顯然低估了中美貿易戰的影響。豈料特朗普的攻勢一浪接一浪,先是大肆批評各種國際貿易條約及組織、對鋼材及鋁材着手徵稅、再捉拿不合規的中興通訊(00763)、再到真正向中國開戰,規模由第一輪的幾百億,到目前有可能增至5,000億(即中國全年向美輸出貨品的總額),比率也由初期提議的10%一下子增至25%。

 

  市場慢慢才意識到事件的嚴重性,貿易戰對個別行業、整體經濟及投資者信心的打擊,似乎一下比一下大。直至本周美國提出稅率有可能進一步調升,整個亞洲市場已陷入恐慌狀態,連道指周四一開市也大跌150點。

 

  其次,是美股的盈利前景。10年來美股表現得天獨厚,一方面當然是超低息環境及極度充裕資金流的推波助瀾,但無可否認也是整個經濟形勢使然,科投企業改變了世界,Facebook、Google、蘋果、亞馬遜做的是全球數十億人的生意,規模迅速膨脹,順理成章也成為主導大市的超級引擎,並帶挈生物科技、醫療等與技術相關的公司。同時由於經濟持續復甦,金融、消費、樓市一同向好,推動相關股份表現。

 

  彭博數據顯示,在上季,標普500指數有85%的成分股,盈利都都優於市場預期,可是到了最近,一些盈利本來只升不跌的巨擘,終於也放慢下來。最受注目的當然是Facebook,由於部分地區的用戶人數開始掉頭下降、該公司更預告來季盈利增長可能大為放緩,令股價一日之間重挫兩成。另一影視巨企Netflix於月中宣布業績,上季收入及訂戶增長數字也遜於分析師預期,股價由7月9日至今也已累積兩成跌幅。

 

  投資者對Facebook的恐慌,甚至波及騰訊控股(00700),本周低見340元。當股王也開始出現疲態,是否顯示美股派對也將完結?

 

防守股俏增長股挫

 

  如果仔細一看,出現轉變的似乎不止是個別股票,市場確實開始出現行業輪替。摩根士丹利早前發表報告,對美股相當悲觀,其中一個有力證據,是防守板塊如公用股、地產股、電訊股及基本消費品等,股價開始上揚;相反,近年一直向上衝的金融股、科技股及工業股等增長型板塊,表現卻紛紛下滑(見表)。事實上,防守股當道、增長股下滑的情況,港股早已發生,如今美股只是剛剛起步,單是一隻港燈(02638),未計入股息,今年表現也優於不少藍籌股。

 

 

  大摩的首席美股策略師Mike Wilson在報告中劈頭第一句便道︰「以我們的經驗,熊市會一直持續下去,直到觸及每一個角落才會結束。」他指美國科技股和增長股的下跌風險正在升溫,而目前投資者雖然紛紛湧入中細價股,以美國本土市場為主的小型企業,當可成為避險港,但他認為貿易戰下難有完卵,中細價股最終也會受波及。

 

股份回購推升蘋果

 

  即使如此,美股也不是沒有好消息——Facebook雖令人失望,但另外幾隻重磅股,仍然保持增速。早前Google及亞馬遜的業績不錯,到了上周蘋果公布上季業績,不論iPhone、iCloud及Apple Music等業務全部向好,令盈利按年大升32%至115億美元,因此股價得以在一片跌市下企硬,截至周四收報207.39美元,市值增至10,017億美元,正式成為史上首間市值逾萬億美元的企業。同時,金融業仍然是美股的重要分支,在加息周期、信貸增長的環境下,銀行股理應受惠。

 

  另外,本欄在月初提及,股份回購及增加派息,是美股另一推手。以蘋果為例,彭博的數據便顯示,其實自2013年以來,股份回購便佔蘋果股價升幅的42%。市場正揣測這間坐擁2,437億美元現金的企業,會否在不久的未來出手收購或進一步回購股份/增加派息。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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