Tesla私有化 原因為何?

14/08/2018

  貿易戰以外,Tesla 私有化,相信是上周財經界的最大新聞。這間美國電動車一哥,近年發展極速,股價在上市8年間已升逾2,000%,規模更已超越通用汽車,何以創辨人Elon Musk會有私有化的想法?

 

 

  上期本欄提到,即使受到貿易戰等負面因素影響,美股仍然有正面消息,例如回購及增加派息,便是推升美股的主要動力。

 

  言猶在耳,CNBC便報道,高盛分析師預計,今年美股上市公司的股票回購規模將達1萬億美元,較2017年大增46%,再創歷史新高。另外,根據標普道瓊斯指數的資料,今年第二季美國科技股的回購活動甚為活躍,按年大升130%。

 

  如果股份回購還不算甚麼,那最終極的做法,則是將市場上的每一股都買回來,企業完全私有化。電動車Tesla創辨人Elon Musk上周二(8日)便拋出驚人言論,於Twitter表示「雖然未有最終答案」,但他正積極考慮將集團以每股420美元完全私有化,震驚股壇。在消息刺激下,Tesla股價當日大升11%至379美元。

 

年年蝕錢 連番受狙擊

 

  Elon Musk堪稱真人版鋼鐵奇俠(Iron Man),後生時創立過PayPal,後來又成立SpaceX探索太空、發明太陽能瓦片屋頂等,是投資界的風雲人物,而Tesla更是他最成功的業務。

 

  Tesla電動車的出現,顛覆了以石化燃料為主的汽車業,也被視為潮流產物,更是時勢下的英雄,「食正」金融海嘯後的美股大牛市升浪。在2010年上市的Tesla,當年的招股價是17美元,8年後的今天已膨脹至387美元,足足升了超過2,000%(見圖一),也變成一間市值逾630億美元的巨企,超越百年老店通用汽車,成為美車廠一哥。

 

 

  雖然天才做事往往出人意表,但既然Tesla一直受到投資者追捧,業務又在高速發展,何以Musk有將公司私有化的意圖?

 

  Musk在寫給員工的信件中解釋了一切,他指一間上市公司必須承受「股價大幅波動、短期的盈利壓力,以及沽空者的狙擊」。原來Tesla近年一直被淡友猛烈狙擊,是「全球史上被沽空得最厲害的公司」。例如在今年4月,對Tesla的沽空額便高達107億美元,佔所有流動股份的25%(見圖二)。Musk喜歡作各種大膽嘗試,既是生意人、更是發明家,因此Tesla一直燒錢,高盛報告顯示,在過去好幾季,集團每季起碼燒錢10億美元。

 

 

  這麼多年來,Tesla從未試過有一個財政年度賺錢,7年間累計虧損超過48.4億美元。例如在今年5月初的第一財季業績出爐,由於汽車產量進度一直落後目標,加上開支龐大,集團再勁蝕7.1億美元,並連續五季錄破紀錄虧損。

 

  可以說,至今為止投資者買的都是對這間公司的憧憬,預期公司總有一天會好像亞馬遜(Amazon)般,最終獲利。然而Musk在分析員會議上卻未有好好安撫投資者,反而顯得極不耐煩,批評提問「愚蠢」、「悶蛋」等,自然受到投資者的懲罰,股價即時插水。由於財政狀態不理想,現金流亦不足,早前評級機構穆迪(Moody’s)也將Tesla的評級下調。

 

私有化後助定長遠計劃

 

  Musk認為在上市之後,公司動向反而被投資者牽著鼻子走,於是有了私有化的諗頭。事實上,與他抱相似想法的大有人在。

 

  不說不知,原來希爾頓酒店、亨氏茄汁、Burger King及Dell電腦等,在近年都先後(或一度)被私有化(見表)。生產M&M及麥提莎的朱古力巨企Mars,與躋身全球20大富豪的科氏兄弟Charles Koch及David Koch,其科氏工業集團一直都是私人公司,情況與本港的美心集團、華懋集團一樣。而如果Musk言出必行,則Tesla有機會破盡紀錄,成為史上最大型的私有化例子。

 

 

  私人公司有私人公司的好處,例如管理層的自主權更大,財政數目、經營狀況不再需要向公眾交代,也不用受到季度業績掣肘、配合投資者的短線作風,可作出更長遠的計劃。問題是以目前Tesla的「缺水」情況,外界相信他或需要以槓桿收購(LBO)的方式,才能籌集足夠資金向公眾買回股份。因為目前Musk只持有20%的股權左右,除非有財團或大戶肯向他伸出援手。

 

  事實上,Tesla在周二股價急升,其中一個原因是沙地阿拉伯主權基金宣布斥資20億入股Tesla,如今已手持3%至5%的權股左右。而目前該集團的三大大戶,分別是T Rowe Price、富達及Baillie Gifford,三者合共佔25%股權。Musk已經開到口,希望這些大股東能在集團私有化之後,繼續持有股份。對投資者而言,由於Musk開出的私有化作價是420美元,以目前的水平計,似乎仍有望再上升,當場,前提是Tesla會以他所願私有化。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

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