港股成新興最強股市 東方匯理甄俊傑︰提防首季已見全年高位

28/01/2021

  市場預期美國新任財長耶倫(Janet Yellen)將會一改弱美元路,但資金並未因此回流美國。在全球資金大遷徙下,熱錢繼續在新興市場「搵食」,加上北水重臨港股,恒生指數在過去兩周升逾3000點,直上30000點大關。東方匯理投資顧問主管甄俊傑接受訪問便指,相較美股該行更看好中港股市,但投資者要提防首季升勢已成全年高位,建議逢低吸納。

 

 

  3000點的升幅對恒指來說絕非一個小幅度,但在北水壓境下,恒生指數只用了兩星期便直闖30000點關口。甄俊傑由宏觀解釋中國股票上升的現象,指出美元貶值令資金流入新興市場,箇然是利好新興股市的因素之一,但新興市場股市及美股估值的折讓,亦是背後推手,尤其在新冠疫情爆發後,成功控制疫情的中國,更是全球唯一能錄得經濟正增長的經濟體,企業每股盈利得以提升,令中美股市折讓差距更大。至於港股突然大升,背後亦離不開資金的支持,他指去年中國經濟的強勢,帶動股市在第三及第四季出現顯著反彈,令滬深300指數表現勝過恒生國企指數及恒生指數。

 

  在去年年末,美國特朗普(Donald Trump)政府制裁大量在香港有上市的中資股,如三大電訊商、中資油企等,更是令港股落後的另一原因,他不排除在AH股溢價愈趨上升後,北水透過港股通「戰術性」部署港股,推動港股上揚。據摩根士丹利整合的數據顯示,年初至今經港股通流入港股的「北水」佔恒指成交額的6.7%,遠高於2020年平均的2.2%,而與去年主要流入銀行股不同,大部分北水是流向電訊、媒體及娛樂行業,兩行業分別吸金62億美元及55億美元。

 

北水來港趨勢持續

 

  他表示,這股「北水」的組成也有不同,「我們發現中國過去人均收入有上升趨勢,以往內地投資者會將逾40%資金投資物業,但自從內地為房產不炒定調後,去年起投資股票資金比例大大提升。」他認為,近日推動港股上升的北水中,涉及部分散戶資金,尤其是不少富戶都希望落戶海外,第一步便是較多中國企業的香港,又估計未來北水來港的趨勢會持續,「好像十年前內地人來香港買房地產,他們投資後不會離開。」

 

  甄俊傑看好包括港股在內的中國股市,特別是在疫苗接種速度及成效良好的情況下,經濟周期敏感度較高的消費、旅遊相關行業將迎來反彈。即使近日部分消費股升幅驚人,仍有很多旅遊、機場、航空等的股份仍未反映經濟復甦的預期。「股市通常是反映3個月後的經濟情況,如果6月後疫情受控,這些板塊應會繼續上升。」

 

  反而在選股方面,他提醒投資者需要在周期性復甦及結構性轉變之間取得平衡,「疫情前商務旅遊很盛行,但疫情後愈來愈多企業會以線上會議取代商務出差,而企業又發現減少商務出差後能節省很多成本,如果這趨勢變得恒常化,航空業長遠收入將受影響,另外電商的出現也會影響商場收入。」「如果行業出現了結構性影響,它們或許回不到疫情前的估值水平,所以投資者最好選擇一些受惠周期性復甦,又暫未出現結構性轉變的股票,如酒店業,因為無論如何旅客也是需要預約酒店。」

 

耐心低吸不要高追

 

  另外,中央把科技、醫療保健、國內消費、基礎建設、和環保政策作為即將出台的第14個五年計劃(2021-2025年)的核心,其總體目標是增加國內需求和消費,從而繼續轉變國家以至於擺脫主要依賴出口的經濟,這些行業仍是中線部署的首選。然而,對於在現水平「加注」,他就有點保留,「周初兩天的升幅較大,或許首季已見全年高位,因為我們未看到風險敝口的產生,如果此時已持有中港股票,可繼續持有,如果要『加碼』或許要稍為等一等。」

 

  他認為下半年全球股市或有機會出現風險敝口,尤其關注當拜登(Joe Biden)就職一段時間後,會否兌現競選承諾,提高最低工資水平,從而影響企業盈利;其次是中美角力,他認為拜登完全推翻特朗普時代的對華政策的機會不大,而且美國或會聯合歐洲、澳、加等國與中國角力,在這些政策未出台時,不宜武斷判斷是新政府對華政策寬鬆。

 

  最後,中國貴為首批走出疫情的國家,好處是可享受到更高速的經濟增長水平,但人行亦有較多調節貨幣政策的空間,如寬鬆的貨幣政策有變,或會影響部分息口敏惑股的表現。故此,在多個可預見的不明朗因素下,他建議投資者逢低吸納,而非在現水平盲目高追。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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