【中期選舉】共和黨或失眾院 惟貿戰難休兵

　　2018年美國中期選舉（Midterm Election）將於11月6日揭盅，隨著眾議院全部席位及參議院三分一席位改選，「惹火」總統特朗普不惜大增赤字和敢與全球為敵的內政外交，是繼續有恃無恐還是將攻守變陣，全繫於其所在的共和黨能否穩坐參議院多數和力保眾議院多數席位。

 

　　於4年總統任期中段舉行的中期選舉，素來被視作兩年後總統大選的風向標，更被稱為「狂人」特朗普的「審判日」。而在3種基準情形－－民主黨單獨重奪眾議院、共和黨守住參眾兩院、民主黨重奪參眾兩院下，對特氏稅改、美股美元、貿易戰影響孰好孰壞？

 

2018年美國中期選舉將於11月6日揭盅，被稱為「狂人」特朗普的「審判日」 (AFP圖片)

 

失望選民藉機反彈掀「鐘擺效應」

 

　　今次中期選舉的最大看點為435席的眾議院全部改選，以及100席的參議院改選其中三分一即33席（另有2席空缺補選）；另又包括39個州的州長選舉等。

 

　　目前，共和黨、民主黨分別佔眾議院237席、193席（另5席空缺）。如想問鼎眾議院多數黨地位，共和黨只需保住218席基本盤，而民主黨不單每席必守，更須另奪25席。至於參議院，共和黨僅有8席需改選，民主黨則有逾半25席需改選。

 

　　由於對總統失望的選民通常傾向藉機反彈，中期選舉歷史上籠罩「總統所在黨派將在眾議院選舉失利」的「鐘擺效應」魔咒，或又有「浪潮選舉（Wave Election）」之稱。據統計，自1865年美國內戰後以來，總統所在政黨在每次中期選舉中平均會失去32個眾議院席位。以2006年、2010年為例，民主黨、共和黨分別在中期選舉中奪回31席、24席，重新控制眾議院。

 

 綜合多家機構的預測看，今次中期選舉最有可能的結果為民主黨重奪眾議院多數，共和黨保留參議院多數。(AFP圖片)

 

　　綜合多家機構的預測看，今次中期選舉最有可能的結果正是－－民主黨重奪眾議院多數，共和黨保留參議院多數。

 

可能一：擴大減稅無望 美經濟增速或回落

 

　　據摩根士丹利估算，民主黨單獨重奪眾議院的概率高達近六成，倘若真的如此，政府支出不會顯著改變，此將有利美債息率，但美元將因赤字擴大導致的全球流動性趨緊而面臨挑戰；而貿易緊張狀況將持續。

 

　　大摩特別指出，在此情況之下，特朗普遭啟動彈劾程序的風險將上升，尤其是當特別檢察官穆勒最終報告反映其大量不當行為。

 

　　另一大行高盛認為，倘若民主黨單獨重奪眾議院多數，特朗普下半年擴大減稅計劃將基本無望，而財政刺激受限或意味著美國經濟增速回落。該行預計，財政刺激的影響到2020年將消失殆盡。

 

　　該行首席股票策略師David Kostin直指，市場定價已表明中美貿易衝突正在惡化，高盛追蹤的一籃子股票，包括中國銷售佔比較高的公司10月表現落後標普500指數4個百分點。由於目前推出的貿易措施都毋須國會立法，高盛預計，特朗普所在的共和黨如輸掉眾議院，反而會更積極地舞動關稅大棒；而對伊朗、俄羅斯、土耳其等的政治制裁政策獨立性也將更強。

 

　　此外，工銀亞洲則指，從歷史經驗來看，民主黨是美國貿易保護主義的忠實支持者。在取得中期選舉勝利後，民主黨亦會重拾因反對特朗普而暫時隱藏的貿易保護衝動。受此影響，貿易摩擦的超預期升級，有可能引致輸入性通脹的憂慮，導致市場通脹預期的超調，進而推動10年期美債收益率的上行。

 

　　法巴及券商TD Securities皆認為，如民主黨重奪眾議院多數，勢阻撓特朗普施政，如稅改、放寬金融監管等利好經濟的政策未能落實，恐令美元強勢不再；而政治不明朗性的增加將利好金價，短線目標為每盎斯1280美元。

 

可能二：共和黨守兩院 或添聯儲升息壓力

 

　　第二種可能的結果是共和黨守住參眾兩院，大摩認為此對美股整體影響中性，而醫藥、健康服務、電信、房地產投資信託則可能略微看漲（Mildly Bullish）；但對美債息率、美國企業信貸、新興市場則某種程度利空（Somewhat Bearish）。

 

　　該行駐美國首席股票策略師Mike Wilson稱，共和黨大獲全勝將令減稅延期、基建支出增加、聚焦貿易保護主義的可能上升，這些潛在的政策路徑將帶來通脹和赤字增加，並增加聯儲升息壓力。

 

　　儘管財政刺激或加碼，但該行美國政策策略師Michael Zezas卻質疑，增量支出規模是否足以有意義地抵銷2019年預期的經濟減速，而更多的支出最終可能對股市產生負面影響。

 

　　工銀亞洲亦認為，如果這一情況發生，特朗普將重獲充裕的對內施政空間，進而回歸其執政初期的政治理性和政策耐性，加碼貿易摩擦的急逼性有望下降，市場恐慌情緒將有所紓緩。受此影響，通脹預期有望保持平穩，美債收益率曲線將趨於平坦。

 

可能三：民主黨大勝 或拖慢基建利好美債

 

　　至於可能性最低的選舉結果－－民主黨重奪參眾兩院，雖不會意味著的立即的政策轉向，但可能令貿易保護主義趨於溫和，並為撤回放鬆管制和財政刺激措施鋪平道路。大摩就指，此結果可能對製藥、電信和房地產投資信託等行業構成挑戰，但就利好美國國債。

 

　　Federated Investors的首席策略師Phil Orlando預計，如果民主黨真的勝出中期選舉，2020年參選的民主黨總統候選人提出的政綱將更加重視醫保、提高最低工資、推翻特朗普稅改等拖累經濟的選項。

 

　　BMO Global Asset Management的高級策略師Jon Adams則認為，倘若民主黨贏得中期選舉，很可能重新加強監管，以及影響基建投資，甚至推翻稅改。

 

「跛腳鴨」更利股市？惟傳統智慧今次恐難應驗

 

　　有趣的是，倘若民主黨全面掌控國會令特朗普變為「跛腳鴨」，據InvesTech Research數據觀察自1928年來數據，標普500指數此後12個月平均升幅高達11.9%，超過總統和國會大權由同一黨派獨攬的9.8%；不過，倘若國會山出現分裂：即兩黨各控制一院，標普500指數此後12個月將平均下跌0.2%。

 

　　不過，高盛就警告，「標普500指數在中期選舉的下一年平均收益31%」的傳統智慧，今次可能出錯，提醒投資者對此造好準備。

 

減稅法案、大法官闖關成功 多數黨優勢功不可沒

 

　　民主、共和兩黨就國會多數「爭崩頭」，特朗普不惜四圍飛為黨友站台助選之餘，更頻頻現身電視訪談以佔據媒體頭條，背後玄機從倍受爭議的減稅法案（Tax Cuts and Jobs Act of 2017）和聯邦最高法院大法官卡瓦諾（Brett Kavanaugh）任命雙雙闖關成功可見一斑。

 

民主、共和兩黨就國會多數「爭崩頭」，從聯邦最高法院大法官卡瓦諾任命雙雙闖關成功可見一斑。(AFP圖片)

 

總統支持法案選舉後通過率大降

 

　　根據美國「三權分立」原則，總統並無立法權，任何立法草案都須經參議院或眾議院提出並經參眾兩院半數通過後，才能送交總統簽署成為法律；參議院更有權確定或駁回總統對高級政府官員和法官的任免。

 

　　鑑於中期選舉的「鐘擺效應」，數據顯示自1992年以來，總統支持的法案獲得通過的能力在中期選舉後都大幅下降。以奧巴馬兩屆任期為例，其所在的民主黨於2010、2014年中期選舉分別流失國會席位69席、19席，此後其支持的法案通過率均現大跌，其中2016年僅為39.3%，而特朗普2017年支持法案獲得通過率高達98.7%。

 

　　再以懸在特朗普頭上的「豔星門」、「通俄門」為例，民主黨如想對其啟動彈劾程序，須首先經過眾議院司法委員會審核，經確認證據的彈劾決議案須獲得眾議院半數支持、參議院三分二支持，才能完成定罪。

 

共和黨團再推「稅改2.0版」

 

　　去年11月17日，特朗普稅改法案在全體民主黨議員投反對票的情況下，率先在眾議院以227:205獲通過；12月2日，再在全體民主黨議員投反對票的情況下，以51:49的些微差距獲通過。

 

　　稅改帶動的美企盈利改善以及消費者支出增加，成為特朗普津津樂道的美股牛市和「GDP增速100年來首次超越失業率」。就在上月10日，眾議院共和黨團再推出「稅改2.0版」，包括將減稅「1.0版」中有效期8年的個人稅率削減改為永久性舉措；剔除一些退休金帳戶繳款的年齡上限，允許小企業偏主聯合為員工提供與401K類似的退休福利計劃等。

 

　　由於稅改「1.0版」已預計將令聯邦財政赤字在未來十年增加1.5萬億美元，據估算，「2.0版」將令聯邦赤字進一步擴大5760億美元。因此被視作通過機會甚微及共和黨只是為中期選舉造勢。

 

最高法院或右傾　惟勝負未落實

 

　　就在本月6日，特朗普提名的大法官人選卡瓦諾以137年來的最低票數（50:48）獲參議院通過，令最高法院9名大法官中的保守派傾向比例增至5席。由於最高法院是美國法律的最終仲裁者，在許多極具爭議性的法案，例如墮胎和槍支管制等法案上具有最終決定權，加上任期終身，他的就任大概率令最高法院未來立場右傾，被視作特朗普的重大政治勝利。

 

　　今次大法官任命風波經歷聽證會、FBI背景審查，最終在共和黨參議員僅1人倒戈的情況下驚險通過，特朗普其後稱，「激進的民主黨人」為憤怒的左翼暴民，「讓他們管治國家變得危險和極端」。

 

　　不過，Politico／MorningConsult最新民調發現，46%的選民認為參議院微弱多數確認卡瓦諾的提名是一個錯誤，只有40%的人認為正確。有民主黨人士就建議，如該黨重奪國會控制權，可啟動程序罷免卡瓦諾。

 

撰文：俞瑾

 

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