儲局誤判終惹禍 救市加息陷兩難

15/03/2023

 

  還有下間嗎?美國矽谷銀行(SVB)霎眼倒閉,投資者深怕各地金融業,滿是相似的地雷,聯儲局誤判通脹勢頭,去年才開始猛力加息追落後,連同潛在監管疏漏,終於間接促成兩間中型銀行垮台。從美國有關當局縱已果斷祭出兩大招,以圖穩住市場信心,但地方銀行流失存款等後續挑戰,似乎未盡消散。下周減慢或煞停加息有利救市,卻又惟恐推高通脹壓力,帶來兩難困局。
 
科企財源收窄 銀行蝕本賣債
 
  財金界愛打趣說,聯儲局會一直加息,直至有人撑不住。過去不足一年間,美國重手加息4.5厘,終在銀行業飛出黑天鵝,西岸的SVB上周成為當地歷來第二大倒下的銀行未幾,東岸規模僅略細的Signature Bank接力被接管。信心危機隨即擴及全球同業,尤其是持有大量美國國債的日本銀行。
 
  SVB主要服務的科企客戶,因高息環境估值暴跌,集資門路收窄,早需要動用銀行存款。當各初企早前接獲創投基金通知,SVB有資金壓力,遂加快提錢,變相加劇SVB的流動性危機,令她只能蝕賣因加息價值大跌的長期債券及股票,最終爆煲收場。
 
  儲局當前正檢視SVB相關的監督規管缺失,不少分析直指,局方責無旁貸。特朗普政府將具系統重要性銀行的定義,由擁500億資產美元增至2,500億美元後,監管機構其後容許遭剔除的SVB免受年度壓力測試,亦放寬高質流動資產要求,種下禍根。
 
  為穩住市場信心,美國財政部及聯儲局等連出兩招。首先,讓兩家涉事銀行的客戶周一開始悉數取回存款,但不會救股東及部分債主;其次,允許業界以帳面值抵押國債、按揭抵押證券,再低息換取流動資金,以防危機擴散全行,也有為冒進加息推跌債價「補鑊」的意味。
 
原冀力遏通脹 市場倒迫放緩
 
  然而,一般銀行法定存款保障當前維持25萬美元,令民眾、特別高資產者仍競相把財富轉至料較穩健的大行避險。銀行是百業之母,不僅SVB可能為各行各業引爆的交易對手風險,尚待釐清,要是更多地方銀行失守遇困,或不得已減少放貸,經濟衝擊也是難以計量。
 
  儲局主席鮑威爾上周曾向國會預告,利率或要升至比局方預期更高的水平,以遏制通脹壓力,一度令市場相信,息口下周有7成概率再次大增半厘。
 
  只是,SVB爆煲事件令金融體系風險霍然升溫,投資者迅即轉為押注,息率最可能加0.25厘,甚至嘗試倒迫局方維持不變,以免借貸成本上升、美元走強等副作用,過分加重經濟擔子。
 
  雖然最新公布的2月通脹數據一如分析預期回落至6%,但仍有暗湧,一旦放慢收緊步伐,物價又可能脫韁回升,令全國經濟陷入滯脹。息口加與不加,聯儲局在遏通脹和保金融穩定之間進退維谷,難以兩全其美。而救與不救的道德風險,也是金融業穩定下來,華府妥善釐清監管缺失之後,另一個不得不深思的問題。

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