【回歸廿年】雷賢達：97金融風暴印象深刻 資產泡沫成危機根源

 　　素有基金教父之稱的雷賢達接受訪問時表示，在多年投資界的生涯中，直言對1997年亞洲金融風暴印象最深刻。於金融風暴爆發前一兩年，雷賢達已注意到亞洲不少地方的資產價格偏高，信貸及貨幣持續增長，更有不少城市大興土木，陸續有新的商業大樓落成。

雷賢達認為，全球經濟復甦，港股上升動力足 (謝紹銘攝)

　　到1997年3至4月間，東南亞地區金融不穩等狀況陸續浮現，泰銖及其他東南亞貨幣開始貶值，但當時市場氣氛熾熱，本港的資產價格被一直推高，在獲利至上的心態驅使下，市場對價格泡沫的形成並無太大戒心，終致引發災難，股市及樓市雙雙急插。不過，相比其他東南亞的新興市場，香港所面對的衝擊不算相當巨大，加上當時港府積極出手干預，香港金融市場得以快速復甦。

房地產成中國經濟重要支柱 經濟模式朝多元化發展

　　雷賢達又提到，中國近幾年的經濟發展狀況，房地產市場不斷形成泡沫。自美國於2008年實行量化寬鬆政策(QE)後，熱錢持續流入中國等新興市場，中國在2010年至2012年間的房地產市場急劇升溫，不同城市的新樓落成量亦急速增加，為往後的樓市高庫存埋下伏筆。

　　雖然在2013至2014年間中國樓市有所降溫，但隨著中央擔憂經濟增長會進一步放緩，於2015年底開始加大房地產的投資力度，而往後中國的M2廣義貨幣供應量、債券發行及信貸規模亦持續擴張。對於中國是否過度依賴房地產投資，雷賢達則認為，中央今年更提出大灣區及雄安新區建設，反映國內對城市建設的需求相當龐大，未來亦會繼續成為經濟增長的重要部分。加上中國目前正積極拉動內需及出口，以及發展高產值的製造業去推動經濟，證明要銳意擺脫過往主要靠投資主導的經濟模式。但不能否認的是，未來的投資力度是有機會會超越其所能承受的風險。

加息步伐應加快防泡沫爆破風險 港股下半年走勢樂觀

　　雷賢達指出，長期低利率令現金價值並不吸引，為追求更高回報，資金持續流入不同類別的資產，故過去幾年間資產價格不斷被抬高，亦同時擔憂投資者行為會變得愈來愈不理性，曾建議加息步伐不應再延遲。雷賢達又指，隨著聯儲局累積加息的次數增加，加息預期亦趨明顯，投資者應慎防下半年至明年的資產價格回調的風險。

　　不過，雷賢達對港股今年走勢樂觀，主要原因是港股過去幾年表現低迷，2015年及2016年全年的高低波幅分別為8221點及6085點的，全年則各累跌1690點及累升86點，而今年初至今港股勢頭理想，幾乎由頭帶到尾，高低波幅達4206點，累升約3754點。隨著全球經濟好轉，中國出口表現勝預期，內需持續改善，當投資者手頭現金變得充裕時，預期港股下半年升勢可持續。

全球經濟正穩步復甦 貧富差距卻持續擴大

　　在2008年「金融海嘯」之後，全球步入超低息環境，全球經濟近年亦見復甦，反映量化寬鬆政策奏效。然而，雷賢達感歎，經濟雖逐漸回暖，但無奈地全球大部分發達國家包括香港的貧富差距不斷擴張，財富主要集中在一小撮人身上，加上薪酬增長速度亦追不上物價增長，社會中下階層未能完全得益經濟復甦下所帶來的正面影響。另外，雷賢達亦擔憂，近年不少大企業有意收減人手，隨著未來人工智能越來越普及下，有不少勞動職位會被取代，企業對勞動的需求亦因此有所下降，更不利中下階層向上流動。

撰文：謝紹銘

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