【洪灝專訪】港股勿急於撈底 大幅波動市左右心情 惟辛苦仍有賺

03/10/2022

  「不要騰,只要信」的ATM淪兩三折,穩陣之選的「兩電一煤」慘至腰斬,「9厘高息」的內銀集體新低……從2021年春節起即拾級而下的港股,恒指首三季暴瀉逾六千點,刷新11年新低,到底何處是底?

 

  對沖基金思睿(GROW Investment Group)駐港首席經濟學家洪灝,接受《經濟通通訊社》專訪時直言,香港或正面臨多年來最複雜的環境(聯儲加息、人幣貶值、增長放緩、中美博弈等)。「港股雖然好平,但平不一定要買」;洪灝提醒,手握現金躍躍欲試的投資者,應確定所謂「反彈」,到底是長期趨勢還是曇花一現。



衰退或已殺到,政策空間難比08年



  加息、滯脹、動盪、重塑、活下來……20餘年一覺,全球重陷夢魘,世界到底怎麼了?洪灝就指,最近跟投資界同行的交流共識,眾人皆認為現時的情況差過2008年金融海嘯。然而,差在何處?

 

 

對沖基金思睿(GROW Investment Group)駐港首席經濟學家洪灝。

 


  他解釋,2008年時無論貨幣政策還是財政政策,都有極大的迴旋餘地,如美聯儲當時的資產負債表僅8000億美元,而現時是逾9萬億美元;利率方面,儘管聯儲已三度加息75基點,但實質利率仍是史上最低,「在這樣的大環境下,聯儲可以停止加息嗎?我認為基本無甚機會……相比2008年,現時的政策空間大大壓縮。」

 


  同時,美歐經濟的多項指標如PMI、零售、樓價、新房開工率、個人儲蓄率等齊現放緩跡象,再加上收益率曲線、美元流動性,都指向經濟可能已經進入衰退。「衰退」雖然暫無官方背書,都已反映在市場的運行中。



匯率顯相對國力,大英淪新興市場



  既然「天下烏鴉一般黑」,何解美元一枝獨秀,歐元、英鎊、日圓、人幣、澳紐元動輒歷史新低?他認為,匯率與利率走勢、正身處的歷史洪流密不可分。簡而言之,匯率是兩個國家相對的國力比較,包括資本流向、貨幣政策、通脹前景、經濟增長、收益率曲線分化等。

 


  他以錄得1985年以來新低的英鎊為例,指英國現時負債率幾乎等同意大利這樣的南歐重債國水平,新英揆卓慧思的激進減稅計劃可謂「基礎不成立」,只會加劇英國政府財政危機,必然引發英鎊一瀉千里和通脹火上澆油。他慨嘆:「這個曾經的日不落帝國,從70年代至今每逢全球危機都難避本幣崩潰,市場運作已跟新興市場國家不無二致。」

 

 

 

 


  對於英倫銀行上周緊急宣布無限量買債,令英國債市匯市一度急彈,他斷定無法持續,因現時大環境可能非常類似1992年、2008年,「而市場不會如此容易被欺騙。」



指數級收益率錄新低或有技術誤讀



  不過他強調,上述背景梳理並非是要渲染危機的色彩,而是論證市場價格運行只不過是反映經濟周期;回看人類社會經歷四次工業革命,沒有一次經濟衰退無法被克服,「所以我並不認為大家需要過度擔心,甚至相信有很多聰明的朋友,手持很多現金已考慮部署,但不要太急,一定有更好的時機。」

 

 

 


  將焦點對準港股,他以3月時一波持續約兩個月、回升逾四千點的反彈行情為例,但恐怕此已是整個2022「最易賺的錢」,因該交易並非趨勢反轉,而更接近一個下行趨勢中的反彈,換言之,一旦進入,就要隨時考慮如何全身而退。

 


  他續指,現時恒指自上而下的指數級收益率已低至6.5倍左右,「的確是有史以來最低,但之所以低,是因為能源巨企和銀行的盈利下行仍未反映出來」,此或解釋了為何恒指跌至17000點仍無人買。



多年最複雜環境當前,平不一定買



  換言之,現時港股正離底部愈來愈近,但仍未到出手的時候。他表示,人人都希望捉到市場最低點,但其實看市場最關鍵的是確定趨勢,到底屬長期,還是類似3月時的曇花一現。

 

 

 

 


  「17000點的確已好低,11年都未見過,正常人都好難相信」,他指出香港正面臨多年來最複雜的環境,包括聯儲加息(港元掛勾美元、港銀勢再加P)、人幣貶值、本地經濟增長放緩、中美博弈等;港股雖然好平,但平不一定要買。他笑言,「因為你買了之後,心情可能不會太舒服,市場每日上上下下動輒3%,對身心健康、睡眠質素沒有幫助。」

 


  那麼,倘若市場真正喘定,選股邏輯會否改變?曾獲選《Asia Money》港股最佳策略師的洪灝卻認為,香港市場不存在選股,「這正是最大的問題」。他指,除了幾十隻恒指成分股,其餘90%至95%的個股都無流動性,「所以想在港股做自下而上選股是好難。」



區間市況規律可循,需把握好機會



  他續指,很多人選股都是以交易為主,希望即時獲利,但選來選去無非科技、地產、銀行、公用股,「想像空間太小……」

 


  「如果我們認為指數有得升的話,其實買甚麼股票都沒太大差別。如果風險偏好高,就買細盤股、周期性、高Beta股;如果風險偏好不太高,就買藍籌股。」聽起來似乎有點無奈;但他指,「此種市況對交易員來說可能是好事,因極有規律,只要把握一兩次反彈機會,其他時候就無需太博了!」

 

 

 

 


  那麼,會不會陷入大幅波動卻長期橫行狀態?洪灝指,雖然港股做了很多嘗試,例如去年在恒指中加入科技股(但遺憾當時正值科技股泡沫頂峰);而香港作為全球金融中心,服務全球企業上市、發債融資、商品期貨交易等,但始終過分依賴地產、金融,創新不足,「是否能在格局上令香港經濟有根本的變化?令投資回報有根本的變化?無。」

 


  儘管預期港股或難突破多年來的指數區間,但他強調此現實並不令人太沮喪,反而大量規律、指標都可以證明港股有錢賺,只不過不會如美股十年大牛市般,買幾隻科技股即可「躺平」穩賺,「會辛苦些,但一樣有錢賺」。

 

撰文:俞瑾

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