【再闖摩指】交銀國際洪灝:或納入部分A股，權重不超5%

　
　　一年前遭MSCI(明晟)新興市場指數拒之門外的A股，今年會否得償所願?交銀國際研究部首席策略師洪灝接受《經濟通通訊社》專訪時預期，MSCI6月10日或宣布將「部分」A股納入新興市場指數，而納入全部A股則言之尚早，「明年仍需努力」。
　

交銀國際研究部首席策略師洪灝預期，MSCI 6月將納部分A股。 (Dennis攝)

  
　　他認為，如果可以部分納入，預料屆時A股佔MSCI新興市場指數的權重僅為不到5%，新增資金規模料僅120億美元，對A股邊際推動作用有限。儘管如此，A股未來全部納入的預期，將對市場有正面推動作用。
　
兩大指標:自由流通及課稅基礎
　
　　他續稱，A股是否納入MSCI新興市場指數的兩個重要標準，一是自由流通，二是課稅基礎，而滬股通標的A股已基本解決此兩項問題。事實上，對國際基金經理來說，相對美債美股、歐債歐股、日債日股等全球其他資產而言，A股對提升其業績表現甚具吸引，因此他們應樂見支持A股納入國際指數。
　
　　去年6月，MSCI曾列舉11項A股不被納入新興市場指數的理由，一年之後，有哪些有所改善?
　
滬港通機制本身並非資金催化劑
　
　　洪灝指出，這一年來，中國資本市場出現很多改善，包括滬港通推出、自貿區金融改革、人民幣？率空間打開，但他坦言，滬港通熱度並無達到他的預期，不過同時亦指，滬港通優化與否跟資金投資意願並無太大關係，因為如果A股本身賺錢，資金會通過別的渠道投資，「制度本身並不是一個催化劑」。
　
　　對於市場另有聲音指，A股若與港股接軌，取消T+1及10%每日漲跌幅限制，將更有利於國際化，他認為，上述兩項並不算嚴重扭曲市場，即便有T+1限制，A股的換手率仍是全世界最高，從此角度看，T+1其實是有益的，而10%每日漲跌幅限制對A股這個獨特的市場來說也是有必要的。
　
A股瘋牛已泡沫化，惟難言何時現拐點
　
　　年初至今，A股表現可謂傲視全球，滬綜指更節節高升逼近5000點。對此，交銀國際研究部首席策略師洪灝接受《經濟通通訊社》專訪時表示，已經泡沫化的A股一點都不便宜，惟此輪完全偏離基本面的「瘋牛」行情，讓市場難以捉摸拐點何時出現。
　
　　早在今年1月19日即預期滬綜指可升至4200點水平的他笑言，自己已經「算不出來」A股還會升至甚麼點位，或許應改變自己的思維方式才行。
　
貨幣寬鬆預期存在，向上趨勢難嘎然而止
　
　　「我覺得重要的是，投資應該尋找自己可以控制的東西、有確定性的東西。當不確定性隨著點位的上升不斷增加的時候，更加確定的投資機會應該是港股--便宜、有流動性、三地(滬、深、港)互聯互通是大勢所趨，而這個預期已經反映在港交所(00388)股價的強勢上」，他說。
　
　　A股創業板目前的估值已在100倍以上，泡沫能否吹得更大?洪灝指，「有可能」。他表示，在此背後，資金是很重要的推手，短期利率如7天期Shibor已跌至2%以下，長端利率亦在不停下行，這顯示市場不缺錢，在此情況下，市場發生大規模風險的概率很小。
　
　　不過，他強調，投資者在憧憬A股繼續上行的空間時，也應思考向下的空間是多少、風險在哪。在觀察基本面已經失效的背景下，他指，關注重點仍是資金流向，包括央行的態度、國際資金的動作以及寬鬆預期有否被反映到估值上。
　
　　對於坊間不少評論指，此輪A股為「慢牛」行情，他笑指，A股要麼是「牛」要麼是「不牛」，而且基本上是「牛短熊長」局面。但如果貨幣寬鬆預期存在，A股向上的趨勢很難嘎然而止。
　
　　但他強調，當人們爭論「This　time　is　different」時，的確這一次有很多東西不一樣，包括資本帳戶開放、A股或可納入MSCI指數、滬港深聯動等，惟自己總是相信，歷史總是不斷重複，即「所有的泡沫都是以破滅告終，尤其是股市。」
　

文:俞瑾　攝:Dennis
  

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