【三闖摩指-專訪】華夏基金軒偉:保守估計A股六成機會入摩

　
　　MSCI(明晟)在2014年及2015年兩度婉拒A股納入其新興市場指數，A股將於6月15日第三次衝關，這次成功機會有多大?華夏基金首席策略分析師軒偉接受《經濟通通訊社》專訪時預期，「今年MSCI納入A股的概率很大，保守估計在60%以上。」
　

華夏基金首席策略分析師軒偉預期，今年MSCI納入A股的概率很大。

 　
整個納入過程會很漫長
　
　　市場普遍認為A股納入MSCI時機已成熟。軒偉持同樣看法，「時機沒有問題。」他表示，A股市場在過去二十多年的發展中取得了巨大的成就，雖然還有一些不成熟的地方，譬如投資者結構、市場制度建設等方面，但是，A股市場融入全球資本市場是大勢所趨，近幾年全球投資者的全球資產配置的比例在逐年提升，A股是全球資本市場非常重要的組成部份。中國的經濟體量，包括經濟增速、融資市場的體量在全球都是排名靠前，但A股的開放程度明顯弱於很多發達國家和新興市場國家的資本市場，中國市場不可能被世界的基金玩家忽視。
　
　　按照MSCI路線圖，一旦A股獲准按5%初始比例納入，將於一年後生效。軒偉表示，如果6月15日宣布納入，測算下來，增量資金200多億美元。如果全部納入的話，大概3000多億美元。但他強調，整個納入的過程會很漫長。
　
　　A股有沒有可能兩至三年內全部納入MSCI?軒偉認為，「可能不止。台灣用了9年，韓國用了6年，這兩個地方資本市場開放程度都挺高，對中國來說，完全納入也會是很長的過程。若成功加入MSCI，對中國來說是非常重要的戰果，具里程碑意義，代表中國資本市場對外開放的努力被海外投資者認可。」
　
只會遲到，不會不到
　
　　2015年A股再次闖摩失敗，國際投資者疑慮未消。軒偉認為，今年中國在制度層面做了很多安排，使資本跨境流動更便利，市場更開放。監管層都在朝能夠納入MSCI做準備，障礙正在逐漸消除。
　
　　軒偉表示，去年國際投資者主要擔心兩個問題。「第一是可投資額度。這是一個很現實的問題，開放的額度不夠會影響海外投資者對A股的配置。第二是資金流動，錢投進來和撤出去方不方便。今年二月外匯局出台新規，額度分配機制得到改進，QFII投資額度大幅提升，跨境資本流動便利也顯著提升，這兩個顧慮很大程度上已消除。」
　
　　大多數股民還記得，去年A股在股災期間屢屢出現千股跌停奇觀，上市公司紛紛停牌「自救」。緊急停牌的上市公司申請原因大部分都是含糊不清的「因重大事項」，未停牌的上市公司也很著急，稱「找不到合理停牌依據，已哭暈在鍵盤上」。A股動輒三分之一股票停牌，造成市場缺乏流動性，MSCI今年4月新提出停復牌問題，上周五(27日)滬深交易所正式發布上市公司的新版停復牌制度，軒偉表示，以後肯定會逐漸完善。「過去上市公司停牌具有很大的隨意性，想停就停，甚至不需要說清楚有甚麼重大事項，未來交易所監管會更加規範化，上市公司隨意停牌的行為會受到更多監管和約束。」他並指出，名義持有人方面，中證監已經作出表態澄清。
　
　　軒偉認為，大障礙現在已經不明顯，納入是時間問題，「只會遲到，不會不到。今年納入不了的話，明年更大機會納入。橋水基金(全球最大對沖基金)最近在上海註冊，橋水的態度很有代表性，如果它投贊成票的話，很多基金也會持贊成態度，拭目以待吧。」
　
軒偉:入摩長期利好A股，深港通料吸南下資金
　
　　若A股成功納入MSCI新興市場指數，甚麼板塊最受影響?華夏基金首席策略分析師軒偉接受《經濟通通訊社》專訪時表示，第一大利好肯定是金融，因為MSCI中國A股指數裏最大的部分是金融，金融行業佔比超過30%，其次是製造業，然後是消費等等。
　
入摩料增量資金千億，難改A股市場特徵
　
　　但軒偉也指出，即使A股成功納入MSCI，短期內看不到對整個A股的重大利好，單邊牛市很難重現。若今年成功納入，將帶來200多億美元增量資金，折合人民幣1000多億元(人民幣.下同)，這1000多億元若進入A股，不能從根本改變A股存量博奕的市場特徵。
　
　　他表示，觀察今年A股行情，風險偏好顯著下降，增量資金流入非常謹慎，滬深兩市融資融券餘額現在跌到8200多億元，創下年內新低。新流入的1000多億元改變不了存量博奕的特點，只能給部分受益標的帶來階段性的估值修復機會。從中長期看，未來幾年更多資金流入，作用才會逐漸顯現。
　
　　軒偉續稱，「從估值上來看，中小創的估值並不低。這麼高的估值還需要業績的增長來消化，短期不利於風險偏好提升，這也是A股的制約因素。」
　
　　他預期，今年A股格局維持震盪、存量資金博奕的格局，需要時間和耐心等待A股市場穩固，年內仍然有希望看到反彈行情。
　
深港通料吸南下資金，挖掘港股的中小股洼地
　
　　中證監主席劉士余在兩會期間明確今年內深港通將落地，市場預期深港通很快宣布開通。軒偉認為，深港通跟滬港通相比，對南下資金的吸引力更多一些。深港通的內地可投資標的以深成指為主，而深成指估值較貴，海外投資者都喜歡買估值較低的股票。相對滬股通的可投資標的指數的低估值，深港通北上投資標的熱度可能會弱於滬股通。
　

軒偉認為，深港通跟滬港通相比，對南下資金的吸引力更多一些。

 　
　　港股方面，他表示，港股可投資標的以中小股為主，因為香港長期投資文化的差異，很多小盤股估值比深圳的創業板低很多，但資產質量、成長性不比創業板差，若其中一些契合A股熱點，會吸引更多資金挖掘中小股洼地。但他也表示，「今年A股市場熱點輪動比較快，還沒能形成持續性上漲的主導行業，新能源、特斯拉產業鏈、OLED、稀土永磁、無人駕駛等反覆活躍。」
　
L形經濟釋放調結構信號，A股「短空長多」
　
　　日前「權威人士」定調中國經濟「L形走勢」，軒偉認為，這釋放出一個信號:下半年經濟政策重心從穩增長逐步到調結構。
　
　　他指出，今年政策路徑有兩種傾向，第一是去產能，推動結構性改革，第二是去庫存，穩經濟增長。調結構和穩增長本身有一定矛盾，如果加大穩增長力度，結構性改革力度會放緩。另一方面，如果加大結構性改革力度，短期經濟增速下滑則比較快。
　
　　他續指，今年初大量投放信貸刺激經濟，通過地產和基建投資，一季度的經濟企穩反彈，權威人士的表態，對中國經濟的評價也較為客觀和中肯。從過去幾年的經驗，強刺激給經濟帶來的改善一般是短暫、季度性的，長周期下滑並沒有改變。若解決不了結構性問題，反彈之後還是會回到下滑軌道。
　
　　至於對A股有甚麼影響?軒偉用四個字「短空長多」來形容。「短期來講，強刺激政策落空，大家有失落感，市場需要時間消化。另一方面，如果經濟結構得到有效改善，這才真正有利市場建立中長期風險偏好，長期對A股有利。」

文、攝：經濟通通訊社駐京記者黃燕明

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